12月8日，江苏徐矿能源股份有限公司（下称“徐矿股份”）将主板IPO上会，公开发行不超过不低于10亿股，不超过20亿股。营收超100亿，净利超20亿元，上市前夕豪气分红37亿，并花27亿用于并购，这一连串数字都体现了徐矿股份的“壕”。同时，在行政处罚方面徐矿股份也是“大户”，报告期合计受到了相关政府部门的行政处罚数量176起，累计金额2607.15万元，几乎平均8天受到一次处罚。

“煤老板”：营收超百亿，净利超20亿

徐矿股份的主营业务为煤炭和电力的生产和销售，煤炭业务的主要客户为发电厂、钢铁、水泥等直接消费企业和煤炭贸易商，电力业务的主要客户为国家电网下属公司。

2018年-2020年和2021年1-9月（下称“报告期”），徐矿股份分别实现营业收入115.41亿元、112.75亿元、100.36亿元、83.39亿元，净利润分别为18.24亿元、22.6亿元、20.5亿元、13.1亿元。2021年再破百亿、净利超20亿是无疑的。

从产品上看，徐矿股份主要拥有煤炭销售、电力及热力、煤矿托管等三大产品，其中煤炭销售产生销售收入分别为70.01亿元、66.23亿元、53.73亿元、51.8亿元，分别占当期63.77%、62.63%、58.49%、65.08%。

钛媒体APP注意到，报告期内，虽然徐矿股份的煤炭销售产生的销售收入在持续下降，但其2019年的净利润却同比增长了23.9%，导致该现象产生的主要原因是毛利率。2018年-2020年，徐矿股份煤炭销售的毛利率分别为50.76%、52.97%、46.97%，同行业可比公司平均值分别为43.38%、41.39%、38.32%，毛利率始终高于同行均值。

一般情况下，企业的毛利率高低与公司在研发上的投入息息相关。报告期内，徐矿股份的研发费用分别为3753.65万元、11286.12万元、12048.7万元、11148.29万元，分别占当期营业收入的0.33%、1%、1.2%、1.34%，同行可比公司研发费用率均值分别为1.04%、1%、0.98%、0.97%。

从人员架构看，截至2021年9月末，徐矿股份的技术人员为926人，占员工总数的5.68%，高级技能人才为1712人，5人获得煤炭行业技能大师称号。

然而，在如此投入研发的情况下，徐矿股份的发明专利就一项。为何徐矿股份在发明专利上的“收获甚小”？

“壕无人性”：27亿并购，37亿分红

作为“煤老板”，徐矿股份的“消费”能力也是不遑多让。招股说明书显示，报告期内，徐矿股份先后收购了9家公司的控制权，合计金额约为27亿元，具体如下：

数据来源：招股说明书

对此，徐矿股份表示，上述收购主要的原因是为了解决同业竞争。

需要指出的是，钛媒体APP注意到，在上述4起过亿的收购中，标的公司的业绩均出现了变脸的情况，特别是华美热电、垞城电力、江苏能投的收购价均远高于其当时的净资产，具体如下：

那么，为何上述公司收购完成之后，业绩就开始大幅变脸？特别是华美热电、垞城电力、江苏能投到底是否值得溢价收购？

除了IPO前夕大举收购之外，2018年-2020年，徐矿股份的现金股利金额合计约约37亿元。分红和并购合计64亿元。

徐矿股份此次IPO欲募集40亿元分别用于江苏能源乌拉盖 2×1000MW 高效超超临界燃煤发电机组工程项目、补充流动资金，其中江苏能源乌拉盖 2×1000MW 高效超超临界燃煤发电机组工程项目的投资总额为75.47亿元，该项目徐矿股份还要“自掏”45.47亿元才能完成。

同时，结合报告期内徐矿股份在分红和并购上花的64亿元，这不禁令人产生怀疑，如此“壕无人性”的徐矿股份为何还要向市场募集40亿元？

行政处罚“大户”，平均8天受到一次处罚

钛媒体APP注意到，徐矿股份还存在一件较为“有意思的事件”。报告期内，徐矿股份在环保上支付的费用合计分别为13849.77万元、8820.73万元、13222.68万元、10304.03万元，合计约为46197.21万元，平均每年投入过亿。

令人诡异的是，如此多资金投入环保的情况下，报告期内，徐矿股份却受到了12起环保处罚。这就不禁令人怀疑，徐矿股份到底在环保上投入了啥？

数据来源：招股说明书 （注：徐矿股份部分环保处罚情况）

上述处罚仅仅只是徐矿股份行政处罚的一个小小“缩影”。据悉，2018年1月1日至2021年11月30日，徐矿股份罚款金额超过10万元以上的安全生产、环保行政、其他行政合计达到了40起，共计被相关政府部门罚款2159.13万元。同时，在上述时间段内，徐矿股份罚款金额10万元及以下的行政处罚数量共计136起，累计金额 448.02 万元。

这也意味着，报告期内，徐矿股份合计受到了相关政府部门的行政处罚数量176起，累计金额2607.15万元。

一位资深业内人士向钛媒体APP感叹，拟上市公司拥有如此多的行政处罚很少见，同时，自2018年1月1日起到2021年11月30 日合计1430天，这也就是说，平均8天徐矿股份就受到了一次行政处罚。有关上述问题，钛媒体 APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）