（图源：视觉中国）

随着新能源汽车的快速发展，整个产业链都蓬勃向上，即便只是专注链上很细分的一个领域，绑定一家电池厂或整车大厂，企业就能活得很滋润，9月22日即将上会的重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）即是其中的典型代表。

新铝时代主营新能源汽车电池系统铝合金零部件，主要产品为电池盒箱体。由于其深度绑定第一大客户比亚迪，后者需求的暴增直接带动公司近两年实现业绩的倍数级增长。但也正是因为超过五六成的收入来自于比亚迪，一旦上市，依赖单一客户的风险高悬。

不仅如此，钛媒体APP注意到，新铝时代与重要供应商兼客户重庆合泽实业发展有限公司（以下简称“合泽实业”），原创始股东、重要供应商重庆南涪铝业有限公司（以下简称“南涪铝业”）及历史关联方重庆天彩铝业有限公司（以下简称“天彩铝业”）之间的交易蹊跷丛生，明显缺乏商业逻辑性。甚至在披露关键数据时，还出现“打架”的吊诡现象。

向合泽实业的采购蹊跷多

单从数据来看，新铝时代的业绩可谓漂亮。2020年-2022年，新铝时代分别实现营业收入3.32亿元、6.18亿元、14.21亿元，同比增长-5.53%、86.44%、129.89%；对应各期归母净利润-228.65万元、2675.09万元、16537.61万元，同比增长-164.91%、1269.97%、518.21%。

暴增的业绩源自于抱紧了比亚迪的大腿，2020年-2022年，公司对比亚迪的销售收入分别高达2.15亿元、4.35亿元、11.21亿元，占营收比重为64.80%、70.42%和78.87%。另外，公司销售铝边角料还贡献了不少收入，前五大客户中就频繁出现废铝回收商的面孔。

（新铝时代前五大客户情况，来源：招股书）

就在依赖单一客户的同时，新铝时代供应商亦十分集中。2020年-2022年，公司向前五名供应商的采购额分别为1.73亿元、3.27亿元、5.56亿元，占公司采购额的比重高达69.53%、75.64%、56.46%。这其中，尤其向重庆合泽实业发展有限公司（以下简称“合泽实业”）采购为甚。2021年、2022年，公司向合泽实业采购额高达15176.64万元、24796.33万元。

钛媒体APP注意到，合泽实业既是新铝时代的重要客户又是重要供应商，且二者之间的交易蹊跷颇多。

公开资料显示，合泽实业成立于2004年，是贸易商，员工少于10人，其对应的终端供应商为重庆天启铝业有限公司（以下简称“天启铝业”），其与新铝时代2021年首次合作就成为了新铝时代的第二大客户和第一大供应商。但天眼查显示，合泽实业2020年报、2021年报均披露，其处于“歇业”状态。

（来源：天眼查）

为了阐释公司向合泽实业采购价格的公允性，新铝时代在回复问询函时披露了与其他供应商采购均价的差异，但钛媒体APP对比发现，在《关于新铝时代首发申请文件审核问询函的回复》和《关于新铝时代首发申请文件第二轮审核问询函回复》中披露的数据并不一致。前者披露，2021年、2022年，公司向合泽实业采购与同期其他铝棒供应商采购单价（不含税）差异率分别为3.18%、-0.01%；而在第二轮审核问询函回复中，差异率变成了4.79%和0.06%。

而为了阐述向合泽实业采购的合理性，新铝时代多次提到合泽实业为重庆地区的铝棒供应商，运输距离较近、交易便捷度较高。然而，根据地图显示，合泽实业注册地距离新铝时代车程21公里，而天启铝业距离新铝时代车程也仅40公里。

另外，为了阐述供应商向公司销售与经营规模匹配，公司还例举了顺铂合金(002996.SZ)）的例子称：“上市公司顺博合金于2016年至2018年向合泽实业采购金额分别为14345.65万元、19331.51万元、16479.73万元，与公司向合泽实业采购规模相近。”但实际是，2017年、2018年顺博合金向合泽实业的采购额占比仅为总额的5.48%和4.40%，且2019年双方已停止交易，顺博合金直接从终端供应商重庆国丰实业有限公司进行采购。

但按照新铝时代的披露，其在2021年、2022年可谓合泽实业的大客户，采购占比达到合泽实业收入的30%-40%。以此计算，合泽实业2021年的收入在37941.6-50588.8万元之间，2022年的收入在61990.83-82654.43万元之间。

与原关联方的客户和供应商重叠

需要注意的是，新铝时代还从历史关联方南涪铝业处采购，且与南涪铝业的控股股东天彩铝业的客户和供应商存在重叠。

资料显示，南涪铝业是公司原股东。公司前身南涪精密最初由何峰、南涪铝业于2015年12月共同出资设立，南涪铝业以土地使用权认缴出资、占比40%；2018年12月，南涪铝业通过在重庆产权交易中心挂牌转让的方式退出；包括何峰、何妤等在内的5名公司现任董监高此前都曾任职南涪铝业。

而2016年天彩铝业和南涪铝业重组后，天彩铝业持有南涪铝业100%股权，南涪铝业通过天彩铝业开展铝棒采购及边角料销售；且公司原外部董事文伟和刘元鑫（2019年3月卸任）也曾任职天彩铝业，二人分别于2020年3月、2021年10月从天彩铝业卸任。

根据《关于新铝时代首发申请文件的问询函回复》披露，2019年-2022年，公司从南涪铝业处采购额分别为3682.42万元、404.75万元、165.5万元、4293.22万元。

需要注意的是，天彩铝业的客户和供应商与新铝时代存在重叠，“歇业”的合泽实业及恒亚实业同时是天彩铝业和新铝时代的客户兼供应商。以合泽实业为例，2020年-2022年，天彩铝业向合泽实业采购额为12425.07万元、17102.15万元、17725.81万元。

也即，2021年、2022年，新铝时代和天彩铝业向合泽实业的采购额合计高达32278.79万元、42522.14万元，以上述推算出的合泽实业的收入计算，二者的采购额达到合泽实业当期收入的85.07%-63.81%、51.45%-68.59%。

同样的，天彩铝业也向合泽实业销售铝边角料，2021年、2022年的销售额分别达到4116.17万元、5163.83万元。

募投扩产项目设备预算“虚高”

绑定比亚迪，业绩一朝起飞，新铝时代此次IPO“胃口”不小。公司拟募资10亿元用于扩产和补流，其中的8亿元用于南川区年产新能源汽车零部件80万套项目，该项目总投资80058.31万元。

而根据公司披露，2022年的电池盒箱体产能为838318套，意味着IPO扩产项目后将再造一个“新铝时代”，几乎实现产能翻倍。

（来源：招股书）

如上所述，公司产能连年大增，设备也显著增加。根据公司披露的固定资产构成来看，若将房屋及建筑物外的其余固定资产都归类于设备，则2022年、2021年、2020年，公司设备原值分别为32677.01万元、23371.54万元、20482.6万元。也即，目前公司32677.01万元的设备可以产出838318套的电池盒箱体；2022年新增了9305.47万元的设备，同期新增了475854套的产能；2021年新增了2888.94万元的设备，同期就新增了102972套产能。

（来源：招股书）

然而，此次IPO扩产项目却拟安排47904.18万元用于设备购置费，建成后新增80万套产能。简单对比就可发现，公司IPO募投项目测算的设备投入产出比明显远远低于当前的水平和2022年、2021年扩产的水平，设备预算“虚高”。

钛媒体APP将相关的疑问整理并发至新铝时代，但截至发稿仍未获回复。带着种种疑问上会的新铝时代命运几何，钛媒体APP将持续关注。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃）