共享单车代工遇冷,永祺车业重心转移海外,押注电动助力车能否拯救低毛利率?| IPO观察

尽管电助力自行车是一个不错的方向,但永祺车业需要补课的地方或许还有很多。

台资单车厂商永祺(中国)车业股份有限公司(以下简称“永祺车业”)于近日披露了招股书,公司正在冲击沪市主板。

永祺车业主要以自行车OEM代工业务为主。过去几年,其大客户包含哈啰出行、美团单车等。但近两年,随着共享单车的衰退, 永祺车业的这一大业务急剧萎缩,收入占比还不到1%,毛利率更是转负。

钛媒体APP注意到,国内市场冷却,永祺车业逐渐将业务重心转移至国外,并获得了一定市场份额。不过,囿于代工模式的弊端,永祺车业整体赚钱能力难有突破,其2019年的营收和净利润甚至相差46倍,利润还过于依赖免抵退税政策,且综合毛利率一直徘徊在10%左右。

基于上述多重原因,永祺车业又瞄上了电动助力车业务。据招股书,永祺车业此次IPO拟募资募资6亿元,投向“年产330万辆自行车(电动助力车)及零部件项目(一期)”、“永祺研发中心”等项目。

然而,自行车行业竞争充分,永祺车业的竞争对手多为实力强大的上市公司,而电助力自行车更考验技术和研发,研发费用 率不足1%的永琪车行能够从中实现突围吗?

共享单车业务萎缩,占比降至不足1%

招股书显示,永祺车业的主要业务分为整车类和配件类。其中,整车业务又分为自行车、滑板车、电助力自行车以及共享单车。

2019年-2021年以及2022年上半年(以下称“报告期内”),永祺车业的自行车业务分别实现收入8.18亿元、7.92亿元、10.89亿元和4.92亿元,占主营业务收入的比例分别为48.87%、38.69%、49.05%和47.76%,是公司主营业务收入的最重要来源。

值得注意的是,在2020年占比达31.09%的共享单车业务到去年上半年占比却降到只有0.33%。与此同时,永祺车业共享单车业务毛利率也堪比“雪崩”。报告期内,共享单车毛利率分别为5.37%、5.60%、-2.77%和-55.99%。其中,共享单车2021年、2022年1-6月毛利率变为负值。

对此,永祺车业解释称,公司主要通过对客供以及其他外购的原材料和配件进行组装加工形成共享单车。公司于2021年调整业务结构,减少共享单车出货量,共享单车单价较低且利润低,从而分摊制造费用、人工成本偏高,造成毛利为负,2022年上半年出货量较小,故成本分摊制造费用较多,毛利率下降较多。

钛媒体APP了解到,共享单车经过白热化竞争后,目前发展已经进入了瓶颈期。据艾媒咨询显示,2020至2024年,中国共享单车收入规模增长率呈现下降趋势,分别为108%、50%、29%、14%、15%。而在资本市场上,“共享单车第一股”永安行净利润下滑得也十分明显,其2022年年度归属净利润预计为-0.55亿元到-0.7亿元。但其2017年初上市时,净利润约为5.16亿元。

面对这样的趋势,永祺车业掉头还算及时。随着对美团单车和哈啰出行的销售收入显著减少,公司对迪卡侬集团和DORELSPORTS销售占比进一步提高。2021年和2022年上半年,迪卡侬集团和DORELSPORTS销售占比合计超过50%。

但另一方面,报告期内,永祺车业对前五大客户的销售收入分别为13.82亿元、16.95亿元、17.20亿万元和7.52亿元,占营业收入的比例分别为82.41%、82.63%、77.19%和72.91%。公司客户集中度较高。目前,公司产品主要销往欧洲、美国等国家和地区,报告期内,其境外收入占比分别为66.94%、57.72%、85.13%和86.86%,近9成收入来自境外。

免抵退税金撑利润“门面”,毛利率却拖行业后腿

钛媒体APP注意到,尽管永祺车业在经营策略上及时掉头“止损”,但其净利润还是不尽如人意。

招股书显示,报告期内,永祺车业的营业收入分别为16.77亿元、20.52亿元、22.29亿元和10.32亿元。受限于较低的附加值,其同期归母净利润分别只有3645.52万元、5907.41万元、1.87亿元和4987.08万元,其2019年的营收和净利润甚至相差46倍。

此外,由于永祺车业有较大比例的产品销往海外市场,根据相关政策,此类出口产品可以享受免抵退税政策。报告期内,公司免抵退税金额分别为9782.72万元、8000.63万元、16673.06万元和5683.4万元,占当年利润总额的比例分别为196.31%、103.41%、66.3%和85.43%,公司经营成果对出口免抵退税政策依赖较大。因此,一旦相关免抵退税政策调整,而相关税负成本不能及时转嫁到下游客户的情况下,公司利润水平可能被严重压缩甚至出现亏损。

据了解,永祺车业目前的生产模式以OEM为主、OBM和ODM为辅。OEM/ODM进入门槛相对较低,但存在下游品牌商压价情况,生产商议价能力较低,毛利率水平较低。报告期内,公司主营业务毛利率分别为9.76%、8.28%、10.14%和12.09%,而行业可比公司平均值分别为14.21%、14.36%、14.18%和15.66%。

具体来看,永祺车业的配件类业务毛利率较高,2022年上半年达到了23.9%,但整车类业务却只有8.18%。其中,报告期内,自行车毛利率分别为10.18%、8.52%、10.83%和9.4%,整体有所波动。而电助力自行车毛利率分别为7.79%、10.13%、8.03%和10.07%,近几年波动相对稳定,也是永祺车业整车业务中毛利率最高的。

而永祺车业此次募资,也主要用于建设年产330万辆自行车(电动助力车)及零部件项目等。那么,公司此次发力电动助力车项目,未来能否提高整车业务的整体毛利率水平?

 研发费用率不足1%

公开资料显示,电助力自行车(E-bike)外形类似自行车,但以电池作为辅助动力来源。受到健身运动、绿色出行等观念以及各国政府对绿色交通工具的补贴政策等影响,全球电助力自行车市场正处于飞速发展的状态。根据QYResearch的报告,2021年全球电助力自行车市场销售额为175.78亿美元,预计2027年将达到461.45亿美元,2021-2027年复合增长率为17.45%。

随着技术的更新,电助力自行车对三电(电池、电驱动、控制器)也提出了更高的要求。目前,行业内还是以各类锂电池材料为主、以铅酸电池和镍氢电池材料为辅;而在电机领域,高速永磁无刷电机逐步替代有刷有齿电机并成为行业主流。

不过,从研发实力上看,永祺车业的技术投入似乎有些落后。数据显示,报告期各期,公司研发费用投入分别为667.75万元、669.1万元、834.23万元和412.15万元,占同期营业收入的比重分别为0.4%、0.33%、0.37%和0.4%。无论是研发费用还是研发费用占比 ,公司都处于劣势位置。对此,钛媒体APP询问永祺车业,未来如何提高自身竞争力,但截至发稿,对方并未回复。

从竞争格局来看,我国自行车行业可分为三个层次:一是拥有雄厚资金和规模优势的大型自行车企业,这些企业注重产品质量、技术创新,具有较高的市场认知度和品牌知名度,如捷安特、美利达等;二是研发设计能力强、销售渠道广泛、产业链整合能力强,ODM/OEM/OBM经营模式为主的自行车制造企业或部分国产品牌商,如富士达、喜德盛、永祺车业、久祺股份、上海凤凰、中路股份等;三是行业内的众多中小企业,由于设备水平较低、缺乏自主创新能力,主要生产低档次、低附加值产品,依靠价格竞争拓展周边区域市场。

而针对公司来说,目前永祺车业披露的主要竞争对手分别为,巨大机械(捷安特品牌)、美利达、上海凤凰、中路股份、久祺股份、富士达和喜德盛。以上几家均为上市公司,在资金筹措上明显要优于公司。另外,像捷安特、美利达这样的企业本身拥有品牌优势,在毛利率上的表现远优于公司。

可见,尽管电助力自行车是一个不错的方向,但永祺车业需要补课的地方或许还有很多。(本文首发钛媒体APP,作者|于莹)

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