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据上交所官网显示，联芸科技（杭州）股份有限公司（以下简称：联芸科技）的科创板IPO申请已于近日受理。据悉，联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。本次IPO公司拟募资20.5亿元，主要用于芯片研发与产业化项目、产业化基地以及补充流动资金。

钛媒体App注意到，即便有大客户兼资方的海康威视(002415.SZ)为背书，联芸科技近年来的经营业绩仍不尽如人意：营收下滑，亏损加重，存货飙升，造血能力堪忧。此外，联芸科技曾于2021年底获得另一大客户江波龙(301308.SZ)的突击入股。一年后，联芸科技IPO时估值已暴涨超5倍。

存货飙升亏损加重

报告期内，联芸科技实现营收分别为1.77亿元、3.36亿元、5.79亿元和2.09亿元，其中2020年和2021年营收保持着不错的增长，同比上一年度增幅分别为90.16%和72.02%。然而，受宏观经济波动及新冠疫情反复等多重因素影响，联芸科技2022年上半年营收同比下滑超过19%。

在盈利能力方面，联芸科技净利润波动较大，并出现持续亏损情况。报告期内，公司归属于母公司股东的净利润分别为-2,586.16万元、-400.66万元、4,512.39万元和-8,233.52万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-4,383.95万元、-3,193.13万元、309.99万元和-8,956.22万元。截至2022年6月30日，公司累计未分配利润-9,912.90万元，公司尚未持续盈利且存在累计未弥补亏损。

联芸科技将亏损原因主要归结于持续的研发投入、各业务线产品尚未完全放量等。联芸科技表示，若未来公司产品所属下游行业需求持续下滑，或公司未能持续加大技术研发、拓展客户需求，将会产生公司产品售价下降、销售量减少等不利情形，进而导致公司经营业绩下滑。

此外，现金流持续告负，显示联芸科技的造血能力不足。招股书披露，2019年至2021年，联芸科技的经营活动产生的现金流量净额分别为-5264.92万元、-7250.93万元、-1.08亿元，主要原因为公司处于快速发展阶段，采购晶圆、NAND闪存颗粒等原材料的支出金额较高。

钛媒体App注意到，联芸科技的存货积压明显，2022年上半年存货规模已超过营业收入。报告期各期末，公司的存货账面价值分别为9,646.79万元、5,499.47万元、2.2亿元和3.75亿元，占流动资产的比例分别为28.33%、18.24%、43.11%和60.52%。

存货情况，来源：Wind

对此，联芸科技坦言，存货规模较大一定程度上占用了公司流动资金，可能导致一定的经营风险。公司已足额计提存货跌价准备，但由于下游行业市场格变化较快，若未来市场行情出现大幅下行，不排除公司进一步计提跌价准备从而影响整体业绩的可能性。

背靠海康威视，关联交易占比超4成

截至招股说明书签署日，海康威视直接持有联芸科技8,075.19万股，占发行人股份总数的22.43%；海康科技直接持有联芸科技5,382.83万股，占发行人股份总数的14.95%。海康威视和其兄弟公司海康科技合计持有联芸科技37.38%的股权。

此外，上市前联芸科技部分高管仍在海康威视任职。其中公司董事徐鹏2004年加入海康威视并工作至今，现任海康威视高级副总经理；另海康威视还提名占俊华任联芸科技监事，占俊华2009年12月加入海康威视并工作至今，现任海康威视财务中心高级总监。

此外，联芸科技在销售方面也对海康较为依赖。

报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为85.71%、86.33%、75.91%和80.92%。其中，公司向客户E及其关联方销售收入占营业收入的比例分别为31.36%、40.59%、38.44%和46.22%。据悉，该客户为联芸科技第一大客户。

另据披露，报告期内公司关联交易占比较高，且关联交易总规模整体呈上升趋势。公司向关联方销售商品、提供服务的金额分别为5,548.00万元、1.37亿元、2.22亿元及9,661.80万元，占营业收入的比例分别为31.36%、40.59%、38.44%及46.22%。

综上可知，报告期内联芸科技关联交易的对象均为客户E及其关联方。而根据联芸科技披露的关联方信息，直接持有公司5%以上股份的法人或其他组织分别为弘菱投资、同进投资、海康威视、海康科技，前两者均为联芸科技员工持股平台。据此推测，客户E及其关联方或为海康威视及其关联企业。

就客户集中度高的问题，联芸科技解释称，或为公司产品应用领域特点所决定。据悉，联芸科技的芯片产品主要采用直销模式向模组厂商或终端设备厂商销售产品。

而关于公司关联交易的合理性问题，联芸科技表示，公司的关联交易系基于合理的商业或生产经营需求，交易定价公允，不存在关联方为公司承担成本、费用或输送利益的情形，亦不存在损害公司及其股东利益的情形。但是，若未来公司出现内部控制有效性不足、治理不够规范的情况，可能出现因关联交易不公允而损害公司及中小股东利益的情形。

大客户突击入股，估值一年涨5倍

资料显示，联芸有限（联芸科技前身）系方小玲于2014年9月5日成立，公司设立时的注册资本为18万美元。

目前，公司无控股股东，方小玲为公司实际控制人。截至招股书签署日，方小玲直接持有公司8.41%的股份，并通过其控制的持股平台弘菱投资、同进投资、芯享投资合计控制公司45.22%的股份。

联芸科技本次IPO计划募集资金20.50亿元，其中，4.66亿元用于新一代数据存储主控芯片系列产品研发与产业化项目，4.45亿元用于AIoT信号处理及传输芯片研发与产业化项目，6.10亿元用于联芸科技数据管理芯片产业化基地项目，5.30亿元用于补充流动资金。

按照公开发行股票不低于本次发行完成后股份总数的10%计算，本次公司上市对应整体估值将高达200亿元。

值得注意的是，2019年至2022年上半年（报告期），联芸科技共发生了三次增资。

其中，2021年12月最后一次增资时，公司注册资本由679.75万美元增加至713.74万美元。其中，信悦科技出资1500万元认购公司0.48%的股权；西藏远识出资1.35亿元认购公司4.29%的股权。据此计算，联芸科技当时的估值约为31.49亿元。这也就意味着，短短一年时间，联芸科技估值暴涨了5倍多。

股权穿透，来源：天眼查

股权穿透显示，参与此次增资的西藏远识创业投资管理有限公司，由江波龙100%出资持有。后者是一家移动数据储存产品及技术服务商，主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，同时也是联芸科技的大客户。

招股书显示，2021年江波龙作为联芸科技第二大客户，为其贡献了9,508.45万元的销售金额，占销售总额的比例为16.43%。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）