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1月12日晚间，爱旭股份(600732.SH)发布业绩预盈公告。2022年度，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润为21.1亿元至25.1亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈；扣非净利润为19.5亿元至23.5亿元。

就在2021年，这家主营太阳能电池片的企业，曾遭受到严重的利润挤压：在营收同比增长60.09%的情况下，归母净利润亏损1.26亿元，成本增幅远高于收入增幅。亏损的主要原因在于上游硅料价格大涨，爱旭股份作为中游电池厂商，难免遭遇上游的“卡脖子”。

不难理解，“向上布局”成为爱旭股份2022年的重要任务。通过增资入股青海丽豪、广东高景等硅料、硅片企业，爱旭股份将业务进一步向产业链上游延伸。但与此同时，伴随着近期光伏产业链价格集体下行，爱旭股份能否抗住产能过剩及自身越来越“重”的烦恼，尚有待观察。

需求增长、成本下降致利润扭亏

爱旭股份在业绩预告中表示，2022年业绩预盈的主要原因有：

1、2022年全球新能源产业快速发展，光伏行业实现了较快发展，太阳能电池片市场需求快速增长，产品市场销售价格持续上升，由此带来公司电池销量以及营业收入的大幅增长。

2、公司2022年166mm技改升级为182mm大尺寸生产线项目已于上半年完成，实现了产能结构优化。随市场需求的快速增长，产能利用率快速提升，生产成本下降，营收和盈利水平较上年同比实现大幅增长。

3、2022年公司持续加强供应链布局，应对产业链变化灵活调整采购经营策略，持续降低产品成本，在本报告期内逐步体现成效，盈利能力显著提升。

资料显示，爱旭股份成立于2009年，于2019年登陆A股市场。公司自成立以来持续深耕太阳能电池研发、生产和销售。作为太阳能电池龙头企业，爱旭股份最主要的营收和业绩来源为PERC电池片业务。2021年爱旭股份的净利润亏损了1.26亿元。

众所周知，2021年整个光伏产业的主基调是“拥硅为王”。产业链上下游供需严重失衡，硅料价格暴涨导致新特能源(01799.HK)、大全能源(688303.SH)、通威股份(600438.SH)等上游企业攫取了大部分盈利，赚得盆满钵满；而包括爱旭股份在内的广大中下游企业则饱受利润挤压。

在供应链价格压力持续传导之下，光伏产业上下游矛盾日益激化。为此，2021年6月，爱旭股份曾公开举报通威集团旗下永祥股份，称其将多晶硅价格“月度定价”调整为“周度定价”，助推了硅料价格的快速上涨。

自2022年起，爱旭股份盈利能力逐渐修复。在经历连续3个季度亏损后，爱旭股份终于在2022年一季度开始盈利。数据显示，2022年前三季度，公司毛利率和净利率分别同比增长5.71个百分点和5.79个百分点。

目前，爱旭股份拥有广东佛山、浙江义乌、天津、广东珠海四大生产基地。从出货量来看，近三年公司电池片出货量稳居全球第二名。2022 年前三季度，公司累计出货电池片超过 25GW。

值得注意的是，2022年末，包括电池片在内的整个光伏产业链价格遭遇断崖式暴跌。据InfoLink发布的2022年最后一周光伏产品报价数据，目前市场主要的三种尺寸单晶PERC电池片中，降幅最大的为166mm，环比降幅19.1%，均价每瓦0.93元。182mm和210mm的环比降幅均为17.4%，均价均为每瓦0.95元。

国内电池片价格走势

东亚前海证券曾表示，随着上游硅片价格快速下跌，以及年关将近下游需求转弱，电池片成交价格下跌幅度加剧。

从二级市场表现来看，爱旭股份股价走势与公司基本面情况也大致吻合。Wind数据显示，爱旭股份股价自2022年4月27日探底10.49元后迎来V型反转，连拉7个涨停后继续震荡走强。至11月9日，股价攀升至51.22元的年内高点，半年时间涨了近4倍，其后持续震荡走低。截至1月13日收盘，爱旭股份报37.06元/股，市值482.6亿。

向上布局能否承受资产之重？

为有效降低交易成本，确保企业供应链稳定，不少光伏企业开始向产业链上下游布局延伸。爱旭股份便是其中的一员。

2022年12月3日，爱旭股份宣布拟以3.85亿元对价取得青海丽豪半导体材料有限公司（简称“青海丽豪”）2.78%的股权。资料显示，青海丽豪拥有先进高纯晶硅产能，是浙江爱旭的供应商之一。2022年1-10月青海丽豪实现营业收入8.45亿元，净利润为4.92亿元。截至2022年10月31日，其未经审计的资产总额为87.46亿元，资产净额为40.69亿元。

来源：投资公告

据悉，有着光伏圈“最大黑马”之称的青海丽豪，成立不到两年时间，估值已高达140亿。2022年9月27日，青海丽豪刚刚宣布完成22亿元B轮融资，三峡集团旗下长江证券创新投资、海松资本、雲晖资本、浙民投等参与投资，老股东正泰、IDG资本、金雨茂物等均追加投资，光源资本担任独家财务顾问。

爱旭股份表示，作为产业链上游企业，青海丽豪具有较好的质量优势、成本优势和规模优势，且产能规模不断扩大，与公司在产业链层面有较好的互补性和协同性，对公司保障上游原材料供应链的稳定性具有重要意义。

除了青海丽豪，2022年3月，爱旭股份公告称，拟向广东高景太阳能科技有限公司（简称“广东高景”）增资2.5亿，持有其2.12%股权。据悉，广东高景主营光伏大尺寸硅片及硅棒的研发及生产，并计划在广东珠海建设50GW大尺寸单晶硅片项目，其中30GW产能已经投产。

毫无疑问，为了避免被上游材料企业“卡脖子”，有能力的企业都在进行垂直一体化布局。然而，当面临光伏产业链价格集体下行压力时，爱旭股份能否承受资产模式之重？

钛媒体App注意到，爱旭股份资产负债率已由2020年的54.07%上升至2021年的68.82%。截至2022年9月30日，爱旭股份资产负债率进一步上升至69.67%；而同期行业龙头企业隆基绿能(601012.SH)、通威股份的资产负债率分别为60.12%、51.16%。

截至去年三季度末，爱旭股份流动负债达到117.85亿元，较去年同期增加近四成，而期末现金及现金等价物余额仅为14.4亿元。此外，由于向上游支付采购硅片款，截至今年三季度末，爱旭股份的预付账款也高达24.42亿元，较上一季度增加10亿，较去年同期则增加近5亿。

“大量资本涌入高盈利环节，很容易导致产能过剩。一旦盈利能力下降，企业恐难全身而退。”一位长期跟踪光伏产业的投资人告诉钛媒体App，光伏产业重资产环节较多，切入更长的产业链，意味着企业的资金、技术和管理能力将面临更大考验。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）