9月29日，通达创智（厦门）股份有限公司（以下简称“通达创智”）的IPO申请将上会审核。公司拟募资6.96亿元用于建设通达6#厂房（智能制造生产基地项目）、通达创智石狮智能制造基地建设项目、研发中心和自动化中心建设项目以及补充流动资金。钛媒体APP查询发现，通达6#厂房（智能制造生产基地项目）在今年7月已通过验收。

作为宜家、迪卡侬、Wagner等全球知名企业的供应商，通达创智在近几年也获得了可观的收益。不过背后也存在客户集中度过高、代工模式下核心竞争力不强等问题，此外，公司还存在关联交易。

代工模式为主，毛利低于同行

通达创智主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。

公司经营模式主要为OEM（按照客户设计图纸生产）、JDM（协同客户进行产品开发生产）和ODM（为客户提供从产品研发、设计制造到后期维护的全部服务）。一直以来，通达创智都以JDM模式为主，占营收比近六成。

以上三中模式均为代工生产。对于同一系列产品而言，ODM模式下毛利率最高、JDM毛利率次之、OEM毛利率最低。通达创智在招股书中提到，与客户的合作模式将逐步向JDM和ODM模式升级。

零售专家鲍跃忠告诉钛媒体APP，采用ODM、JDM、OEM等代工模式生产的好处在于，企业可以省去做品牌营销和市场分销的环节，把精力集中在生产和管理方面，节约一定的成本。“当下传统渠道出现下滑，新渠道还未明确构建起来，所以也有不少企业选择这样的发展模式。”

钛媒体APP注意到，在相同模式下，通达创智的毛利率却在大多数时候低于行业平均值。

这或许跟公司的经营模式有一定的关系。比如毛利率高于通达创智的英派斯，除了ODM和OEM模式以外，还发展出了自主品牌。英派斯在2021年年报中提到，公司自主品牌产品为基础，在国内初步建立以经销和直营相结合的零售网络。同时，公司成功将 IMPULSE 自主品牌打入欧洲、亚太、加拿大等多个国际市场。

客户高度集中，关联交易存疑

通达创智原本是香港上市公司通达集团子公司通达科技的产品发展事业处，2016年，正式拆分出来成立创智有限，业务也从户外体育领域拓展到家居生活领域，客户主要有迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等。近两年来，公司又逐步开拓了云顶信息、宝洁等新客户，业务扩大到健康护理领域。公司由通达集团全资子公司现代家居、通达投资合计持股90%，受通达集团控制。

2018-2020年和2021年1-6月，通达创智营收为分别为5.32亿元、5.83亿元、6.93亿元、4.85亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为6340.1万元、4131.32万元、9023.35、6891.27万元。其中，公司向前五大客户销售的总金额分别为4.71亿元、4.68亿元、5.44亿元和3.53亿元，占当期营业收入的比重别为 98.39%、96.51%、91.75%和 88.55%，这一比例高于行业平均水平。

在前五大客户中，通达创智母公司通达集团曾在2018年和2019年是公司的第一和第三大客户。背后的原因是，2018年和2019年7月前，通达创智生产产品后先销售给通达集团的境外贸易平台现代家居，现代家居再销售给 Wagner、YETI 等终端客户。现代家居是通达集团的全资子公司，因此，2018年和2019年公司与通达集团产生了1.76亿元、8395.91万元的关联交易，分别占比33.1%和15.32%。

期间，现代家居作为平台方收取约3%差价作为合理贸易利润，因此相同型号产品发行人向现代家居销售的价格与向无关联终端客户销售价格差异率约为3%。

钛媒体APP注意到，Wagner 的手持电动喷枪A59、手持电动喷枪 AF3、手持电动喷枪 AF2 三个产品的价格差异率与3%有一定出入。公司解释称是主要是因为 2019 年美国加征关税的影响，Wagner 与发行人进行协商，对部分产品进行价格调整所致。

2019年7月以后，通达创智不再通过现代家居，而是直接将产品销售给终端客户。2020年和2021年上半年，公司关联交易骤降至0.02%和0.34%。同年，通达创智开拓了另一大客户云顶信息，主要向其销售健康护理产品。

2019年-2020年和2021年上半年，公司对云顶信息的销售额为974.83万元、4214.19万元、4608.63万元，公司健康护理业务收入几乎全部来自于对云顶信息的销售。通达创智在招股书中提到，通达创智实控人之一的王亚南通过其管理的四个合伙企业于2020年12月对云顶信息进行了投资，合计持有云顶信息20%的股权。然而，通达创智却认为云顶信息不属于关联方。钛媒体APP发函询问通达创智，截至发稿，未获回复。

7成收入来自外销

值得注意的是，由于通达创智的客户大部分位于海外，其业务也容易受国际贸易形势的影响。报告期内，公司主营业务境外销售收入分别为4.07亿元、4.5亿元、5.3亿万元和3.6亿元，占主营业务收入的比例分别为76.71%、77.38%、76.80%和 74.73%。其中，出口美国产品的销售收入分别为1.17亿元、8980.84 万元、1.17亿元和6901.86万元，占主营业务收入的比例分别为 22.08%、15.47%、17.03%和 14.35%。

随着国际贸易摩擦争端近年来不断加剧，美国自 2018年7月至2021年已先后对我国合计约2500亿美元的商品加征关税，加征关税清单包括了通达创智出口到美国的部分家用电动工具产品和户外休闲产品。

报告期内，通达创智上述涉税产品出口到美国的收入分别为3187.17 万元、6970.06 万元、7756.23万元和 3664.62万元，占主营业务收入的比例分别为6.01%、12.01%、11.26%和 7.62%。也就是说，2019年和2020年出口到美国的商品中，有接近三分之二被加征关税。

近期，海外市场出现需求疲软现象。今年以来，美国各大零售商纷纷表示库存过高，接下来要取消或减少订单，并重点开始“去库存”。8月，沃尔玛表示取消数十亿美元订单；此后不久，又一零售商塔吉特表示取消了超15亿美元订单。另外，美国科尔士百货公司(Kohl's)也减少了订单接收量，增加了促销活动，以解决库存过剩的问题。

欧洲方面，据欧盟委员会公布的数据，欧元区9月消费者信心指数初值降至-28.8，低于市场预期，该数据甚至低于2020年春季新冠疫情爆发初期的低点，为历史新低。加之海外通胀持续升高、运输不畅等影响，公司海外业务短期内或受一定冲击。（本文首发钛媒体APP丨作者 钟广莲）