7月5日，中式快餐连锁经营企业老娘舅餐饮股份有限公司（简称“老娘舅”）披露了招股书，拟上交所主板挂牌上市。公司拟募资8.32亿元，用于连锁门店建设、供应链综合基地建设等项目。其中，4.21亿元用于连锁门店建设项目；3.07亿元用于供应链综合基地建设项目；4447.80万元用于信息化系统升级项目；5980万元用于品牌推广项目。

钛媒体APP注意到，除了老娘舅外，中餐企业乡村基、老乡鸡也在今年相继递交了招股书。只不过目前几家企业都还未过会。那么，老娘舅能夺得A股市场上连锁中餐股的头把交椅吗？

大股东中包含神秘00后

据了解，在长江三角洲吴语区一带，老娘舅的意思是“有威望、讲公道的年长者”。

而创始人杨国民正是浙江湖州人。公开资料显示，在2000年，杨国民就在湖州开了一家餐厅，但和现在的中餐不同，店里主要卖的是馄饨。

直到2002年4月，第一家正式经营快餐的老娘舅才正式开业。但当时的老娘舅发展得很慢，到2007年时，公司仅开了6家门店。据了解，当时老娘舅的单店销售额不过才8000元。

不知是出于什么契机，2007年时，公司开始引入战略投资。最早的一笔资金来自达鑫投资，其出资44.12万元作为新增注册资本。2008年，公司引入了复星集团旗下的上海复星平耀投资管理有限公司为战略投资者。不过2020年1月，复星医药在互动平台上回复投资者称，集团已不再持有老娘舅的股权。

根据钛媒体APP统计，过去20多年里，老娘舅一共经历过5次增资，12次股权转让，注册资本从58万元增至如今的3亿元。

资金充足后，老娘舅也开始加速扩张。截至目前，老娘舅终端门店数已超388家，大部分集中在浙江、江苏、上海、安徽等地；其中直营门店364家，加盟门店24家。

而从公司的股权结构上看，虽然经历了多次转让，但老娘舅的股权还牢牢掌握在杨氏家族手中。招股书显示，杨国民、杨峻珲父子分别直接持有公司39.58%、8.96%股份，前者通过恒创合伙、童子合伙、小外甥合伙三个员工持股平台间接控制公司共4.55%股份。父子俩合计控制公司53.09%股份。

在前十大股东中，除杨氏父子外，持股比例达到5%以上的主要股东还有劲邦投资、蒋建琪、潘培康、胡嘉怡等。

劲邦投资，其为男装品牌劲霸男装旗下的投资机构；蒋建琪则是“奶茶第一股”香飘飘的创始人兼实际控制人。第四大股东潘培康则是老娘舅的联合创始人之一，他曾是湖州的一位退役军人。1987年退役后，分别任职湖州市吴兴区轧村镇政府土管办主任、湖州市吴兴区织里工商分局工商办主任。

另外，持股5.45%的六股东胡嘉怡，实为一名00后，其出生于2001年2月，目前就读于英属哥伦比亚大学。根据简历显示，胡嘉怡不在公司任职，未参与公司经营管理。钛媒体APP发现，胡嘉怡首次出现在股东名单发在生2019年。也就是说，当年刚满18岁的她就进入了股东名单。

目前老娘舅公开的股东列表中，湖州人的占比已经超过了七成，公司的股东几乎都来自“湖州帮”。

据悉，“湖州商帮”的概念早在清、民国时就已经形成，他们主要活跃于上海滩和苏杭，在中国商业史上，它是继“徽商”和“晋商”之后、与“潮商”和“甬商”同时出现的新兴商人集体。

而在A股市场上，“湖州系”的市场份量也不容小觑。根据数据GO统计，截至2022年6月30日，湖州市拥有33家上市公司，其中有30家民营企业，占比达90.91%。

老娘舅急迫谋求上市

据招股书显示，2019年至2021年，老娘舅分别实现营业收入12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元；实现归母净利润6517.46万元、2070.75万元、6299.22万元。2021年的营收规模则实现了同比超26%的增长。

尽管公司收入规模大幅增长，但其盈利水平并未恢复至疫情前。

此外，从赚钱能力看，老娘舅的毛利率也呈现下降趋势，报告期内，老娘舅综合毛利率分别为17.76%、14.58%和16.40%。而同期内，行业的毛利率平均值分别为41.34%、22.31%、21.48%，远高于老娘舅。

另外，根据招股书，近三年，老娘舅的资产负债率分别为60.40%、43.23%、61.12%，总体高于同业上市公司水平。对此，老娘舅给出的回应是“公司资产负债率总体高于同行业上市公司平均水平，主要原因是公司尚未上市、权益融资能力相对较弱”。

钛媒体APP了解到，2020年，老娘舅与源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资等投资方签订了对赌协议，约定将在今年年底前递交上市材料或者2025年完成IPO上市，不然杨国民就要回购投资方的股权。

因此，在利润下滑、对赌协议的压力之下，老娘舅不得不尽快谋求上市。但值得注意的是，公司当前四成员工未缴纳社保。招股书显示，报告期内，公司正式员工分布为2396人、3206人、3419人；而公司临时工分别为4410人、3832人和4129人，主要用工岗位为门店服务人员。

因此，老娘舅临时工与正式工合计为7548人，且临时工远超正式员工。但截至2021年12月31日，公司及下属公司共有全日制员工3419人，公司员工参缴各项社会保险与住房公积金的人数3051左右，如果不考虑未退休人员情况，公司未缴纳社保占总员工人数（临时工+正式员工）之比为40.42%。

因此，公司存在被追缴社会保险以及被相关主管部门处罚的风险。而一旦涉嫌到违规，或将影响公司的上市进程。

难走出包邮区

在老娘舅菜单里，主要是“江南红烧鱼”、“绍兴梅干菜烧肉”、“鱼肉狮子头”、“鱼香茄子”、“毛豆辣子鸡”等颇具江浙口味的菜品，也正因为切合长三角地区的口味，老娘舅才能深受消费者欢迎。

但也因为口味受限，老娘舅目前也难走出包邮区。

招股书显示，报告期内，公司96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入，直营店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四省/直辖市。其中，浙江区域收入占各期餐饮门店营收比为54.08%、56.88%和 57.13%，占比最高。因此，老娘舅提到，公司存在销售区域较集中风险。如长三角地区的经营环境出现重大不利变化，将对公司业务产生重大不利影响。

事实上，今年因为长三角地区疫情反复，老娘舅已经受到了不小的影响。招股书中显示，今年 3月以来，上海地区的疫情发展，致使公司在上海及浙江、江苏地区的正常经营受到了较严重影响。公司称，极端情况下或将发生发行当年经营业绩下降超过50%或亏损的风险。

此外，对比竞争对手来说，尽管老乡鸡和乡村基在长三角地区均有所布局，但对比门店数量来看，老娘舅的规模并不如两者。

数据显示，截至2021年底，老乡鸡在全国拥有991家直营门店、82家加盟门店，2021年全年实现营业收入43.93亿元、归母净利润1.35亿元；乡村基则同时运营“乡村基”、“大米先生”两大品牌，截至2021年9月30日，在全国经营602家乡村基餐厅、543家大米先生餐厅。2021年1-9月，乡村基实现营业收入34亿元、净利润1.63亿元。

另外，乡村基、老乡鸡的门店分布也相对更广一些。其中，老乡鸡经营门店主要位于以安徽、江苏、上海为主的华东地区以及湖北地区；乡村基经营门店主要分布在川渝地区；大米先生经营门店主要分布在湖南、湖北、川渝和上海地区。

尽管老娘舅在招股书中畅想，未来将以长三角为起点，继而面向全国多区域持续性进行门店拓展，但从目前的情况看，公司距离“全国化”进程还有一段距离。（本文首发钛媒体，作者|于莹）