【钛媒编辑综合】央视评论员钮文新近期的一番关于余额宝的言论引发了业界的轩然大波。在他看来，余额宝正在冲击中国经济安全，理应取缔。该观点尽管赢得了部分专家的认可，但他却在和网友的较量中完败收场，几乎所有的评论都在“喷”钮文新。

钛媒体先后通过两篇文章《互联网暂未触及银行根基，那骤降的银行存款去哪儿了？》以及《余额宝们将自己造血，银行才是吸血鬼？》，对互联网金融产品背后的相关问题做了详细的分析。

支付宝的余额宝给基金行业带来了示范效应，类余额宝的基金产品先后面世。就目前来看，余额宝等互联网货币基金的90%以上资产投资于协议存款，由于对银行的依赖性极大，使得这类基金公司的投资行为越来越被动。证监会及基金业内都担忧，货币基金投资协议存款提前支取不罚息的红利一旦被银监会叫停，或银行出于自身风险而无法支付高额利息，严重依赖协议存款单一投资标的的货币基金投资将何去何从？

对此，证监会开始行动了。据媒体报道，证监会在上周召集了货币基金规模居前的十余家基金公司一把手开会，专门提示风险问题。据悉，证监会即将下发一项关于货币基金风险提示的文件，货币基金或迎来史上最严格的一次监管规定，加紧对于“XX宝“的风险管理。一旦政策出台，恐怕这些横空出世的货币基金将面临极大的挑战。而与往年不同的是，现在货币基金的主角无疑是天弘余额宝、华夏活期通、汇添富全额宝为代表的一系列互联网货币基金。

一位参会基金公司人士称，监管层频繁召集开会，主要是提示货币基金规模增长过快可能带来的流动性风险和投资风险，倒不是意味着短期会有风险爆发。

上述即将出台文件的一项核心内容是，证监会要求基金公司就所投资银行协议存款做出风险管理，用风险准备金做出保障。

以下文章摘自经济观察报：

“余额宝们”的协议存款依赖症

近期，投资者可以体验到的是，无论是余额宝还是微信理财通，收益率都从春节前的7%附近下降到6.2%左右，虽然仍然不低，但这个下降趋势是否还会延续？

上海一位管理互联网货币基金的基金经理透露，其投资的标的基本上40天就会换一个遍。正是因为互联网理财的短期性、便利性，这类产品流动性进出更为频繁，其投资对象90%都是银行超短期的协议存款。

以余额宝为代表，目前市场上绝大多数互联网货币基金都是上述投资结构，作为银行间市场的重要参与者，货币基金收益率随短期资金面的宽松与否波动，近期其收益率下降背后的原因也就不难理解。

2月以来，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜品种连续下跌，2月20日一举跌破2%，创下近十个月以来的历史最低纪录。

相应地，货币基金目前赖以生存的最主要的投资对象短期协议存款的利率从春节前的7%大幅下降到4%左右。

一家基金公司固定收益总监分析，流动性的宽松主要有三个原因：第一是规律性，年初通常都是银行间市场流动性宽松的时点，去年从6月份一直到年底 持续的紧张本是反规律的异常；第二，外汇占款持续一个季度大量净流入带来了基础货币的投放，是资金面宽松的大背景；第三，央行回笼资金的态度比预期中宽 松，银行短期头寸宽裕。

不过，除了上述原因，一些银行人士认为，银行在经历了半年降杠杆后，自身流动性最紧张的时期已经过去，未来银行对表外业务的持续压缩趋势，都使得其对同业存款的需求出现下降。

中信银行一位相关人士指出，短期协议存款对于银行而言是负债端的自身流动性调节工具，近期银行的部分同业业务的确有所收敛，因为业绩的需要，银行正在将更多的精力放在扩大表内期限匹配的高收益资产规模上。

1月份的货币数据显示，银行贷款超预期增长，但企业活期存款增速大幅下降，银行的揽储压力可见一斑。

一边是悄然生变的银行行为，一边是货币基金的过度依赖。这正是监管部门对货币基金快速发展和所投资存款的担忧所在。

其实在余额宝出现后，作为协议存款资金供给方的货币基金业与资金需求方的银行业之间的关系就已经发生了微妙的变化。一位货币基金经理回忆，在余额宝出现之前，协议存款的资金需求大于供给，那时候是货币基金“打劫”银行的阶段，基金可以喊高叫价抬高协议存款利率。

但是现在，尤其是春节前后，余额宝、理财通的规模都在迅速增长，华夏基金和天弘基金反成为协议存款市场上的争夺者。

银行压缩表外业务去杠杆化操作仍将继续，协议存款市场虽然不至于演变成资金“供给大于需求“，但是余额宝等互联网货币基金规模的快速增长已经在边际上改变着需求和供给的力量。

“互联网货币基金对短期资产天然偏好，即使有债券可投，余额宝也不愿意去进行期限错配，对于协议存款而言，他们不投收益就是0，这类货币基金过于依赖单一类资产的不均衡投资，其实很被动。”上述货币基金经理称。

监管趋严，“余额宝们”投资约束将趋紧

一位参与上述文件讨论人士称，除了对流动性管理的强调，证监会文件将严格要求基金公司将风险准备金与所投资协议存款的未支付利息挂钩，前者必须对后者全额两倍覆盖；一旦出现银行未能到期支付利息的情况，基金公司应大比例计提风险准备金。

其潜在担忧是：货币基金目前享受着协议存款可提前支取不罚息的政策红利，一旦该红利被银监会或银行叫停，基金公司管理的货币基金已经按日将利息支付给投资者，但是如果因为提前支取等原因引发银行未能按约定支付利息，货币基金资产最终可能只能收到活期利息。

目前较为强势的余额宝在与银行谈判时的做法是：要求部分银行每7天结算一次协议存款利息，而大多数货币基金只能在协议存款到期时收到利息。

毫无疑问，货币基金还在顺风期，余额宝等各类宝的示范效应还在发酵期，但大有要将天时地利人和用到极致的势头。

证监会和基金业内人士的担忧更多是对或有风险防患于未然。

因为，快速膨胀的货币基金已经在“反作用”于银行。央行最近披露的存款数据近日广受关注：2014年1月份的人民币存款罕见地减少9402亿元，而去年同期该数据为净增长7499亿元。

而余额宝最新的规模已经突破4000亿元，一个月增长了1500亿元，各类互联网货基无疑是存款搬家的重要去处之一。尽管货币基金的最终投向没有流出银行体系，但协议存款与活期存款相比使得银行的负债成本上升，客户流失。

市场也越来越关注银行的“反击”。中国银行、工商银行、建行银行也与旗下中银基金、工银瑞信、建信基金进行了银行版余额宝的合作，发展旗下货币基金T+0业务。平安银行选择与南方基金合作，民生银行选择与汇添富等基金合作，还有一些中小银行正在与非股权关系的基金公司探索合作。

多位曾参会基金公司人士透露，证监会近期已经不只一次提示货币基金快速发展的风险。一旦银行表外资产难以承受高负债，协议存款利息难保，这将对货币基金、尤其是对短期资产依赖极高的余额宝等互联网货币基金的流动性管理带来巨大挑战。

届时，余额宝等将要配置大量资金进入债市，除非债市明显好转，否则流动性管理难度加大也可能带来收益率下降。

“互联网货币基金吸引了大量客户，而银行资产负债管理的难度越来越大，一旦银行对协议存款需求持续下降、利率下降，互联网货币基金的游戏如何继续？”一家基金公司的电商负责人不无担忧。

其实货币基金投资协议存款30%的上限被打破、可提前支取不罚息都是从2011年那次货币基金流动性危机开始。当时城投债危机引发债券市场收益率飙升，货币基金也曾一度出现大面积负偏离，证监会放开协议存款的投资以解货币基金流动性之急。那时，越来越多银行由于最近两年日益上升的揽储压力和自身 流动性压力，愿意支付高额的利息。

在美国货币基金发展40多年的历史上，不止一次出现过货币基金清算的案例。美国对货币基金的监管标准曾多次提高，也远高于我国。

业内人士普遍认为，可以肯定的是，未来我国货币基金的监管将越来越严格，投资的约束也将是趋紧。

原文：证监会将出台“史上最严”规定 监管各类“宝” 原文作者：赵娟 史尧尧