文 | 字母AI

刚刚完成史上最大规模融资的OpenAI，传出了不利消息。

彭博社报道，OpenAI在二级市场的影响力正在下降，有机构表示近几周接触几百个投资机构，一个愿意买OpenAI的都没有，与此同时，众多机构投资者手握数十亿美金想购买Anthropic的股票。

马斯克听到这个消息马上来插一脚，在X上转发并且阴阳了一句：“并不感到意外呢。”

马斯克迫不及待前来嘲讽并不令人意外，SpaceX、OpenAI、Anthropic都有可能在今年内IPO，三家在人才、技术、舆论的战场上厮杀得愈发激烈。

仅仅在这几天，就有OpenAI的1220亿美元超大规模融资，投后估值达到8520亿美元，以及SpaceX很可能抢先一步IPO的消息。据《华尔街日报》报道，SpaceX已以保密方式向SEC递交IPO申请，最早可能于今年7月上市，募资规模或在400亿至800亿美元之间，目标估值1.75万亿美元。

这让2026年的资本市场一下子变得非常拥挤：几家最能代表AI时代不同权力中心的巨头，几乎在同一时间涌向了IPO窗口。

01 不同寻常的2026

2026年的美股IPO市场，可能即将出现这样一种场面：三家最受瞩目的AI相关的公司上市，而且不止一家上市市值就逼近或超过万亿。

先看SpaceX。

SpaceX正朝着一场可能创纪录的IPO推进，目标融资约750亿美元，对应估值约1.75万亿美元。

路透随后也报道称，SpaceX已秘密递交上市文件，若最终规模超过2019年沙特阿美IPO的256亿美元，它将改写全球最大IPO纪录。

更夸张的是，Axios直接点明，这一笔交易单体规模就可能超过美国2024年和2025年全部IPO募资总和。

与此同时，路透还提到，SpaceX在去年收入约150亿至160亿美元、利润约80亿美元，且在今年2月完成了对xAI的收购，把火箭发射、Starlink卫星网络与Grok所代表的AI资产进一步捆在一起。

它已经进化成“AI+基础设施+马斯克宇宙”的超级集合体。

再看OpenAI。

它几乎就是过去三年全球AI市场情绪最直接的温度计。

OpenAI刚刚完成创纪录的1220亿美元融资，估值升至8520亿美元。

这是硅谷历史上最大一轮融资，公司正为年内IPO做准备。

公司目前月收入约20亿美元，折算年化约250亿美元，并计划把ChatGPT、Codex、浏览和Agent能力整合成一个统一的“超级应用”。

Anthropic的象征意义则不同。

它没有OpenAI那样的全民流量，但在企业级AI和“安全叙事”上，它已经形成品牌心智。

Anthropic最新一轮融资后估值达到3800亿美元，年化收入达到约140亿美元，其中Claude Code推动的代码相关业务年化收入已超过25亿美元，企业订阅在2026年内增长了4倍。

更早的路透报道称，Anthropic曾与投资人讨论估值超过3000亿美元的融资，并规划最早在2026年推进IPO，内部预计2026年年化收入可能达到200亿到260亿美元，企业客户规模已超过30万家。

历史上，市场当然见过巨型IPO：阿里巴巴2014年募资250亿美元，沙特阿美2019年募资256亿美元，Facebook 2012年募资超过160亿美元。

可今年可能发生的AI相关的IPO远超此规模，而且公开市场可能要同时给AI基础设施、AI应用入口、AI企业软件三种最核心资产定价，每一种背后都是数百亿乃至上千亿美元的资本、算力和预期。

02 为什么偏偏是现在？

这三家公司——OpenAI、Anthropic和SpaceX——偏偏在2026年前后集中走向公开市场，这并非巧合。

首先，私募市场已经把估值抬到了天花板。

到了这个体量，一级市场还能接盘的投资者已经越来越少。能一口气拿出数百亿美元的，基本是亚马逊、微软、软银这类大型机构投资者、主权财富基金和科技巨头。路透社提到，OpenAI这一轮的主要出资方正是这些名字，而不是普通的成长型基金。

换句话说，继续留在私募市场，并不意味着融资能越滚越大。相反地，愿意继续在这一估值水平下注且有能力下注的投资者很可能越来越少。

更重要的是，这些公司都进入了更烧钱的阶段。

OpenAI 2025年收入130亿美元，但同期支出就达到了80亿美元；内部目标是到2030年累计计算开支大约6000亿美元。

Anthropic虽然年化收入已经做到140亿美元，企业订阅增长很快，但模型训练、算力和销售体系都在同步狂飙扩张。

SpaceX去年收入约150亿至160亿美元，利润约80亿美元，可还在继续铺星链计划、星舰试飞也在继续，再加上把xAI并进来，后续资本开支只会更大。

这类公司需要的是更长期、更大容量、流动性更强的融资工具。

公开市场天然比一级市场更适合承接这种需求。

还有一个很现实的压力：一旦SpaceX先把闸门打开，后面的公司就很难不被放在一起比较。

路透社4月1日报道已经把SpaceX称为“巨型IPO”的先行测试——如果它真的募资超过500亿甚至750亿美元，市场接下来看OpenAI和Anthropic时，比的就不只是模型谁更强，而是更硬核的几项：一年到底赚多少钱、资本开支要烧到什么程度、治理结构够不够清楚、公众投资者能不能看懂。

SpaceX如果先一步完成超大规模IPO，等于先帮后来者测试了公开市场的承接能力，一旦被验证，OpenAI和Anthropic继续留在一级市场的必要性就会下降。

就在这个节骨眼上，纳斯达克把规则改了。

3月30日，纳斯达克宣布纳斯达克全球指数已经批准包括“快速准入（fast entry）”在内的纳斯达克100指数编制规则修订，自今年5月1日起生效：

符合条件的大型新股，最快第7个交易日就能评估，第15个交易日就有机会被纳入指数。

其中“前40名”的门槛正好卡在约3000亿美元估值水平，那么估值超过1万亿美元的SpaceX、7000亿—8000亿美元的OpenAI和3800亿美元的Anthropic显然都是纳斯达克交易所试图通过新规招揽的对象。

以前，新上市公司往往要等好几个月，甚至更久。对这些公司来说，这是上市后更快获得被动资金、流动性和机构配置的重要通道。

万事俱备，只差临门一脚。

03 更加审慎的市场

然而，2026年也许已经不是这些公司最“完美”的上市时点。

就在OpenAI刚完成1220亿美元融资、估值升至8520亿美元之后，二级市场对它的热情已经出现降温。

彭博社最新报道称，Next Round Capital创始人肯·史密斯表示，最近几周，约有六家机构投资者——包括持有大量股份的对冲基金和风险投资公司——联系了他的公司，希望出售价值约6亿美元的OpenAI股票。

尽管他们接触了数百家机构投资者，但在最近几周，仍未找到任何一家愿意购买OpenAI股票的买家。而去年，此类股票在几天内就会售罄，但如今，即便以7650亿美元的折价估值（较之前的8500亿美元下降了10%）出售，也无人表现出兴趣。

讽刺的是，就在四个月前，奥特曼还曾在一档播客中对质疑者放话。

当时主播问到OpenAI以130亿美元左右的收入，怎么支撑高达1.4万亿美元的计算基础设施承诺，奥特曼听后有些不耐烦，直接回击道：“首先，我们的收入远不止这个数。第二，如果你想卖你的股份，我马上帮你找买家。够了……我相信有很多人抢着要买OpenAI的股份，我们能很快把你的股份卖掉。”

2026年的市场情绪已经发生了变化。

英伟达的预期市盈率已经跌到2019年初以来最低水平，大约只有19.6倍，甚至低于标普500指数约20倍的整体水平。

对一家2026财年季度收入仍在同比增长且刚报出681亿美元季度营收的公司来说，这个估值非常不寻常。多方报道给出的解释也很直接：投资人开始担心，微软、谷歌、亚马逊这些客户几千亿美元的AI基础设施投入，回报兑现得太慢。

也就是说，连英伟达这样已经吃到AI红利、业绩最硬的公司，市场都不再愿意无限上调估值，更别说那些还没有完成利润证明的AI巨头了。

再看整个AI行业，投资人现在盯得越来越细：电力、芯片、折旧、现金流，都得一项一项算。

S&P Global数据显示，微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta等大厂2026年AI相关资本开支预计合计达到6350亿美元，高于2025年的3830亿美元，而2019年这一数字只有800亿美元。

2026和2027两年里，五大云厂商（亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta和甲骨文）资本开支合计可能达到1.4万亿美元，接近其同期经营现金流的九成。

这就意味着，SpaceX、OpenAI、Anthropic这三家公司一旦真的集中上市，面对的会是一套格外挑剔的定价标准。

何况不管是哪家，在疯狂为IPO铺路造势的同时，也都有各自的新挑战。比如Anthropic的“黑名单”危机；xAI联创12人只剩马斯克（xAI已被并入SpaceX）；OpenAI关闭Sora应用。

当这些公司真的站到公开市场面前，华尔街究竟还愿意为“AI的未来”支付多少溢价？热潮还在，但闭眼买单的时候，可能已经过去了。

只是箭在弦上，IPO看似是选择，实则已是必走之棋，且看谁能扛过审视。