近期，Megatronix Inc.（下称“镁佳股份”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

笔者注意到，镁佳股份的经营压力贯穿于业绩与现金流两大核心维度。报告期内，公司始终未能走出亏损困境，2022年至2024年累计亏损高达10.71亿元，而若将时间线拉长至成立以来，自2019年起的5年间，公司累计亏损已超16亿元，年均亏损约3.2亿元，未来如何扭转持续亏损态势、实现盈利，成为其亟待破解的关键难题。

更严峻的是，公司“自我造血”能力的缺失加剧了生存压力，近三年，经营活动产生的现金流量净额持续净流出，累计规模约14亿元。尤为值得警惕的是资金储备与消耗速度的严重失衡，截至2025年4月末，公司现金及现金等价物仅1.96亿元，而近年来每年经营性现金净流出规模稳定在3亿元至5.6亿元区间。以当前的资金储备和消耗节奏来看，现有资金能否支撑公司持续运营、支撑时长几何，均存在显著不确定性。这种“持续失血+储备有限”的双重困境，不仅直接威胁着公司的短期生存能力，更让其长期发展前景面临着更为严峻的考验。

客户结构上，镁佳股份呈现出极为显著的集中特征，报告期内前五大客户贡献的收入占比均不低于84%，而其中客户A的“突然离场”尤为引人注目。2022年至2023年，客户A连续两年稳居公司第一大客户之位，分别贡献了2.05亿元、8.02亿元的销售收入，占当期营收比例均超52%，是支撑公司营收的核心力量。但进入2024年，这一长期占据榜首的客户却彻底退出了前五大客户名单。镁佳股份是遭到客户A砍单还是客户A自身出了问题？这也亟待公司说明。

5年“烧了”16亿元

镁佳股份是一家创新驱动的领先汽车科技公司，公司主要提供集成式智能座舱+X域控解决方案，该方案通过整合多种智能汽车功能（包括智能座舱、ADAS泊车、ADAS驾驶、车联网、OTA升级等），并嵌入统一的实体域控制器，以用于置入车辆中。

2022年-2024年（下称“报告期”），镁佳股份分别实现营业收入38784.7万元、151300万元、141973.5万元，年内利润分别为-42297.8万元、-35657.6万元、-29112万元，尽管亏损幅度逐年收窄，但三年累计亏损额仍高达10.71亿元，尚未能摆脱亏损泥潭。

更为严峻的是，报告期内披露的亏损数据仅仅是镁佳股份经营困境的冰山一角。招股说明书显示，截至2024年12月末，镁佳股份累计亏损的金额为16.19亿元，这也意味着，若不考虑股改等因素的影响，镁佳股份自2019年成立以来，5年的发展，公司已经烧了超16亿元，平均每年亏损3.2亿元，未来如何实现扭亏为盈，成为摆在公司面前亟待解决的关键难题。

事实上，镁佳股份的经营困境不仅体现在账面亏损，其“自我造血”能力的缺失更显严峻。报告期内，镁佳股份经营活动产生的现金流量净额分别为-49898.3万元、-33249.7万元、-56065.5万元，经营性现金始终净流出，近三年合计净流出了约14亿元。更值得警惕的是资金储备与消耗速度的失衡，截至2025年4月末，公司流动资产中现金及现金等价物仅为1.96亿元，而近年来其每年经营性现金净流出规模稳定在3亿元至5.6亿元区间。以当前现金储备及资金消耗速度测算，现有资金能否支撑公司持续运营、支撑时长几何，均存在显著不确定性。这种“持续失血+储备有限”的双重压力，无疑让公司的短期生存能力与长期发展前景面临更严峻的考验。

大客户“退出”

从收益类型上看，镁佳股份的核心收入来源聚焦于“智能座舱+X”解决方案，具体情况如下：

值得关注的是，该解决方案的销售高度依赖前五大客户。报告期内，镁佳股份向前五大客户产生的销售收入分别为35985.2万元、137972.1万元、120350.3万元，分别占当期营业收入的92.8%、91.2%、84.7%，尽管客户集中度在2024年略有下降，但整体仍处于极高位水平，客户集中特征极为显著。

对此，镁佳股份表示，倘若由于对公司解决方案的总体需求降低、取消现有合约或定点，或未能取得新业务，以及其他原因，而导致任何主要客户的业务量下降，则依赖少数客户或会使公司难以就解决方案协商具吸引力的价格，并可能使公司面临蒙受重大损失的风险。该等客户可能因各种原因（包括技术偏好变动、市场前景转变或更广泛的经济状况）而选择减少采购或完全停止使用公司的解决方案，其中许多原因非我们所能控制。任何主要客户的业务出现任何重大损失或减少，均可能对公司的业务、财务状况及经营业绩构成重大不利影响。

需要说明的是，在镁佳股份前五大客户的变动中，客户A的“突然消失”是一个引人注目的奇特现象。据悉，2022年和2023年，镁佳股份向客户A产生的销售收入分别为20495.8万元、80163.3万元，分别占当期营业收入的52.8%、53%，连续两年坐稳公司第一大客户的位置，是支撑公司营收的核心力量。然而，到了2024年，这一长期占据榜首的客户A却彻底退出了镁佳股份的前五大客户名单。这不禁令人疑惑，镁佳股份是遭到客户A砍单还是客户A自身出了问题？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）