近期，Dmall Inc.（下称“多点Dmall”）披露了招股说明书，拟港交所IPO上市。

钛媒体APP注意到，多点Dmall“烧了”66亿元，却仍在亏损，何时盈利依旧遥遥无期。经营方面，公司每年至少有7成的订单是来自关联方，独立性值得商榷。

烧了66亿，仍在亏损

多点Dmall成立于2015年，截至招股说明书签署日，张文中通过间接的方式合计持有5.02亿股股份的权益，为公司的控股股东及实控人。

在多点Dmall成立的9年发展中，公司先后历经了6轮融资，具体情况如下：

通过上述6轮融资，多点Dmall合计融到了7.04亿美元，在2022年11月，多点Dmall进行完C+轮融资后，其估值来到了30.52亿美元，可谓是“公司还未上市，市值就已经进入百亿大关”。

钛媒体APP注意到，虽然上述数据都较为亮眼，但多点Dmall的经营情况却较为糟糕。

招股说明书显示，截至2023年末，多点Dmall累计亏损的金额为66.02亿元，也就是说，若不考虑股改等因素的影响，9年的发展时间，多点Dmall已经“烧了”66亿元。

拉近时间线看，2021年-2023年（下称“报告期”），多点Dmall分别实现营业收入10.45亿元、15.01亿元、17.5亿元，年内亏损分别为18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元，近三年合计亏损了33.21亿元。多点Dmall到底何时才能盈利？

关联交易多

多点Dmall的业绩还较为依赖前五大客户。报告期内，多点Dmall向前五大客户产生的销售收入分别为7.34亿元、11.5亿元、14.3亿元，分别占当期营业收入的70.2%、76.6%、81.7%。

值得一提的是，物美集团、麦德龙中国实体、银川新华集团、重庆百货集团均始终是多点Dmall的前五大客户名单中，特别是物美集团，其始终是多点Dmall的第一大客户。

特别要说明的是，张文中（多点Dmall的实控人）最终拥有约物美集团97.02%的股权；物美科技全资拥有WM Holding (HK) Limited（该等实体的控股公司，在中国管理及经营麦德龙品牌门店）（统称为“麦德龙中国实体”）；银川新华（600785.SH），及其附属公司，统称为“银川新华集团”；重庆百货（600729.SH）及其附属公司统称为“重庆百货集团”，是张文中的前关联公司。

也就是说，多点Dmall的前五大客户中有四家客户是公司的关联方。多点Dmall的关联交易情况如下：

这也意味着，2022年和2023年，多点Dmall超过7成的收入都是来自关联方。多点Dmall是否存在独立性？

除此之外，在多点Dmall的申报稿中，有一处描述令人匪夷所思。据悉，多点Dmall自述，截至2024年3月9日，重庆百货集团不再为关联实体。

特别要说明的是，张文中为重庆百货大楼的董事兼董事会主席，截至2023年12月31日，重庆百货大楼由重庆商社（集团）有限公司持有约51.4%权益，而重庆商社（集团）有限公司由物美集团持有44.5%权益，同时，截至2024年3月9日，重庆百货大楼由物美集团持有24.89%权益。在这种股权关联下，重庆百货集团为何不是多点Dmall的关联实体？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）