英伟达近期发布了Blackwell芯片架构、GB200超级芯片组以及GB200系列服务器等产品，其中GB200 NVL72由一个或两个机柜内72个GPU等组成，与相同数量H100相比性能提升30倍，成本和能耗降低25倍。

GB200高计算能力使得机柜之间连接需要更高速率光模块，对高速光模块需求有所增加，但GB200发布后并未对市场产生积极影响，A股光模块板块近期有所回调，目前板块回调幅度达到11.54%。

作为光模块上游厂商，天孚通信期间下跌6.94%，抗跌性较板块更好，此前公司发布2023年业绩快报，利润处于预告区间上沿，对于行业以及公司怎么看，本文对此进行分析。

光模块仍是主流，增长确定性较强

首先是“铜进光退”的问题，英伟达GB200 NVL72服务器内部GPU之间使用铜缆进行连接，让市场产生是否会减少光模块使用量的担忧。

铜缆虽然成本低，但传输距离短，主要用于机柜内部短距离传输；而光模块具有带宽高和传输距离远的优点，对于机柜和数据中心之间互联仍需使用光模块，且此前发布的GH200集群第一层网络通过背板互联，也未用到光模块，光模块仍是主流技术。

其次，GB200算力大幅提升使得在相同算力下使用光模块数量减少也让市场有所担忧，作为算力需求主要驱动力，根据IDC预测，全球AI计算市场规模将从2022年的195亿美元增长至2026年346.6亿美元，CAGR为15.46%。

且随着参数量增加，需要更多单机柜形成机柜集群，当集群规模扩大到一定层度时需要增加网络层次，对光模块需求量将大幅增加。

根据LightCounting预测，2022年全球光模块市场规模为108亿美元，预计到2026年将达到176亿美元，CAGR为13%，光模块增长确定性较强。

位于产业链上游，产品竞争力强

光模块是由多种光器件封装而成，而光器件由光芯片和陶瓷插芯、光收发接口等光组件组成，作为光模块核心原材料，光器件约占光模块成本的70%以上。

天孚通信主营光器件业务，产品包括光无源器件和光有源器件，其中光无源器件为公司主要收入来源，2023年上半年光无源器件业务收入占公司总收入64.22%。

根据是否需要外接电源驱动，光器件分为光有源器件和光无源器件，光有源器件需要在外部电源条件下工作，具有光电转换功能，公司光有源器件包括 TO封装、OSA光器件和高速光引擎等。

光无源器件无需在外加电源下工作，没有光电转换功能，公司光无源器件产品包括氧化锆产品、精密金属件、隔离器、适配器和连接器等。

公司光器件产品毛利率近年维持在较高水平，一方面远高于下游中际旭创和新易盛等模组厂商，另一方面也明显高于主营业务同样为光器件的太辰光和腾景科技。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

对比太辰光和天孚通信单个光器件售价和成本，2023年上半年太辰光单个光器件售价为5.99元，低于天孚通信的7.09元，而太辰光单个光器件成本为4.62元，高于天孚通信的3.52元，显示公司产品竞争力较强。

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