本周（2月19日-2月23日）大盘一路高歌猛进，沪指强势录得八连阳，冲破3000点关键点位，周涨幅4.85%，报收3004.88点；深证成指报9069.42点，周涨幅2.82%；创业板指报1758.19点，周涨幅1.81%。北向资金本周累计净买入近107亿元，连续四周加仓累计约488亿元。

板块方面，高股息与AI概念齐飞，煤炭、石化等防御型板块与算力、AIGC等成长型板块走势强劲，成为近期共识性的投资机会。

1、AI行业 

AI行业成为开年最亮眼的投资方向，万德多模态模型指数（8841744.WI）、Sora指数 (8841756.WI) 、AIGC指数（8841660.WI）本周分别上涨29.76%、23.96%、25.27%。

OpenAI和谷歌围绕视频多模态这一核心先后扔出“重磅炸弹”。2月16日凌晨OpenAI 发布了文生视频大模型Sora，它能够仅仅根据提示词，生成60s的连贯视频，“碾压”了行业目前大概只有平均“4s”的视频生成长度。2月21日晚21点，美国科技巨头谷歌（Google）又宣布推出全球性能最强大、轻量级的开源模型系列Gemma。

国内方面，2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，要求加快建设一批智能算力中心，开展AI+专项行动构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。受此影响，国资云板块、数据要素、算力租赁板块也出现了大幅回调。

天风证券表示，OpenAI发布首个文生视频模型Sora ，有望颠覆内容创作工作流，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI视频工具加速迭代后影视、广告、小说语料公司等机会。

国金证券还认为Sora模型能够直接用于投资研究。在投研过程中，Sora模型可以充分发挥Diffusion出色的图像识别能力，将上市公司相关图片投喂模型后，帮助投资者快速了解公司的产品、生产状态、环境地理条件等，节省投研人员时间。而若将K线图投喂给模型，能够帮助投资者快速掌握常见技术指标、当前量价信息的潜在投资机会，降低量价分析的门槛。

谷歌的Gemma被认为有望下沉端侧赋能生态内容。华金证券表示，Gemma 2B通过先进的优化算法和结构设计，在保持轻量的同时，实现了与更大模型相媲美的性能。它使得在资源受限的设备上运行复杂的AI应用成为可能，从而拓展了AI技术在移动和边缘计算领域的应用范围。这不仅提升了用户体验，还使得在移动设备实现实时数据处理、增强现实（AR）、个性化推荐等高级功能成为可能。

中信证券研报指出，从投资角度来看，Sora背后的涌现能力为自动驾驶、设计等需要现实世界建模的行业提供了明确方向。Gemini在短期内的部分商业场景表现可能会更为出色，尤其是需要结合图片与文字的多模态应用场景。

“淘金热时，最赚钱的是卖铲子的人”，二者的出现也进一步引爆了算力需求。国泰君安表示，Sora大模型的发布将进一步拉大算力缺口，预计国内大模型厂商也将快速跟进，从而带动算力需求增加。浙商证券表示，在国家的规划和引导下，国产AI算力有望在未来三年实现从“可用”到“好用”再到“主动用”的发展阶段。预计，2024年国内AI算力总需求有望达到211.50EFlops，其中国产算力需求为98.24EFlops，国产化比例为46.45%，对应国产AI芯片出货量为30.7万张，国产AI芯片潜在市场规模约为307亿元； 折合8卡AI服务器3.84万台，AI服务器潜在市场规模为409.33亿元。

算力芯片厂商也是重要的受益方。IDC亚太区研究总监郭俊丽曾表示：“目前AI芯片仍然供不应求的情况。2024年AI芯片规模将超过650亿美元，且会有更多定制化芯片部署需求。”

如今科技巨头已经加大了对AI芯片的投入，OpenAI首席执行官 Sam Altman 制定了AI芯片计划，目标筹集 5-7 万亿美元；英伟达也要建立一个新的业务部门，专注于为其他公司设计定制芯片，包括先进的 AI处理器；软银孙正义也计划筹措 1000 亿美元成立一家AI芯片企业。

2、高股息概念

中证红利指数 (000922.CSI）本周上涨 4.32%。个股方面，陕西煤业、潞安环能、国投电力、华能水电等多只个股股价创出历史新高，并且中国移动、中国神华、中国海油、长江电力等多只巨无霸股价也创出历史新高，中国移动更是取代茅台成为新股王。

高股息资产的确定性较强，成为避险资金的蓄水池，同时大多高股息个股还叠加了央企改革、新质生产力概念的上涨逻辑。

申万宏源证券根据分红比例是否有提升空间、盈利波动大小，把高股息投资机会分为3类：一是稳态高股息，即商业模式带来稳定现金流、分红比例高、盈利波动小，具有类债的性质，在利率下行的环境中估值提升，典型代表是水电；

二是不完美的高股息，盈利波动不高，但由于商业模式所限，分红比例难以持续提升。典型代表是银行，在资产荒的背景下，对于绝对收益机构来说，估值回落至历史绝对低位、股息率达到极高水平的这类股票具备配置吸引力；

三是动态高股息，分红比例和盈利稳定性都有较大提升空间。与前二者相比，动态高股息挣的是两部分钱：行业格局优化、基本面出清之后，盈利估值企稳回升；现金更充裕、分红习惯改善之后，股息率提升。2023年动态高股息的代表性行业是纺织服饰，未来越来越多的行业将具备类似的特征。

中国银河证券表示，当前高股息资产估值仍处于历史低位，具有较高的安全边际。钛媒体App梳理Wind数据显示，截至2月21日收盘，A股超过610家破净股，其中央国企占比近五成，且有33家央国企PB低于0.5。中国银河证券认为当前国内经济仍然处于房地产去库存、新旧动能转换期，经济修复斜率偏缓，高股息资产确定性较强，有望持续受到投资者的关注，而且货币政策预计维持适度宽松，降准降息仍有一定空间，高股息资产由于“类债”特征，在利率下行期具备更高的性价比。

3、煤炭板块

煤炭（申万） (801950.SI) 周涨幅超8%。煤炭属于高股息代表行业，整体股息率行业领先，近期走高与高股息概念受追捧、煤炭价格稳定较高水平、行业整体现金流情况良好等因素都有关系。

煤炭行业在供给侧改革后淘汰了近10亿吨落后产能，2023年事故频发、晋陕蒙等主产区安监力度严格等原因也导致了供应收缩，叠加俄乌战争影响，以及经济复苏预期的刺激等，煤价一直处于较高水平。

国泰君安在近期的研报中指出，煤炭板块从去年9月开始便呈现独立上涨行情，其背后隐含着或不仅是煤炭行业中长期供需结构的深层次变化，同时也是当前投资方法论导致的变革。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保持的供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，煤炭这种“高股息”资产正迎来估值重塑。

开源证券表示，春节后寒潮天气叠加下游工业逐步复工，电力和非电需求回升，煤炭需求有所回暖，有望进一步提振市场乐观情绪。电力需求方面，受寒潮天气影响，本周部分地区将迎来雨雪天气其中中东部大部地区还将自西向东、自北向南先后出现剧烈降温，南方多地气温累计降幅可达20℃以上，居民用电需求有望提升，叠加春节后工厂陆续复工复产从而拉动工业用电需求，亦将对煤炭需求形成支撑。

非电需求方面，春节前国内水泥开工率持续下跌，截至2024年2月8日，当周国内水泥开工率为0.99%，周环比-14.4pct，国内水泥开工率已处于2021年以来的历史底部水平，春节假期过后，市场需求预计将逐步复苏，水泥开工率有望回升，从而进一步带动煤炭需求；近期甲醇等煤化工产品开工率不断提高，截至2024年2月8日，当周国内甲醇开工率为80.9%，周环比+1.8pct，创2021年以来国内甲醇开工率新高。

海通证券煤炭行业首席分析师李淼认为，展望2024年煤炭板块的大的投资机会依然来自于整体盈利相对稳健，高分红高股息的优势，带动板块估值抬升。动力煤的价格会从之前21年的1250元，23年的960，逐渐在24年回落到900元左右的位置。

李淼表示，尽管价格上确实没有相对趋势向上的贝塔，但是具体企业会有内生的量的增长，包括新业务投产，管理效率的提升，不良资产的处置后造成成本下行，以及集团资产的收购规划等，都会带来在价格的贝塔相对平稳或者微降的情况下，通过量的增长或者是成本下行的形式，使得业绩维持相对高位。因为动力煤公司下游整体用作发电，电力有很大的一块是民生相关的居民用电，稳定性是更高的，投资机会更多集中在动力煤公司，不过焦煤公司的业绩稳定性也在逐渐体现出来，焦煤相对于动力煤具备一定攻守兼备的特点。

4、教育板块

教育指数 (886040.WI)本周上涨14.54%。截至2月21日，该指数实现六连阳。

消息面上，2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，同时发布征求意见稿起草说明。此外，教育部同时发布征求意见稿起草说明，对“双减”以来执行层面的实践操作给予了肯定，并再次明确了对校外培训的定位，即“学校教育的有益补充”。

对此，银河证券表示当前中国教培行业的监管政策框架已较为完备，行业规范化发展的界限与框架已经明晰，政策稳定性的能见度已较高，有望打消市场对教育板块政策风险的担忧，提升板块估值。考虑此次条例不再将高中纳入监管范围，且对学科、非学科培训实现分类，该机构认为聚焦 K9新素养+高中阶段培训的教培公司将充分受益于当前需求强劲、供给优化的产业趋势。

国信证券认为，从最初的“双减”政策到如今的《征求意见稿》，国家立法的初衷并非要彻底杜绝校外培训，而在于引导校外培训行业高质量发展，以期营造出良好的教育生态环境。考虑到新政策态度明确且较为积极，教培行业有望继续受益于基本面改善与情绪驱动估值回升的戴维斯双击行情。

此外，教育龙头重新获得基金青睐。万联证券统计，23Q4社服板块基金重仓比例前十的个股中，教育板块占据两席，且环比上升幅度前5个股中教育龙头中公教育与学大教育提升幅度最大。万联证券建议关注积极转型发展、符合政策要求的职教公司以及应用科技增强核心竞争力的教育龙头