1月22日，阳光电源发布2023年业绩预告，预计2023年实现营业收入710亿元-760亿元，同比增长76%-89%；归母净利润93亿元-103亿元，同比增长159%-187%，扣非后归母净利润91.5亿元-101.5亿元，同比增长170%-200%。

光伏板块在2023年12月下旬迎来一波反弹，相比于板块走势，公司股价反弹时间较板块更早，且涨幅更大，期间股价涨幅最高达到20.3%，高于板块11.49%的最高涨幅。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

下游需求增速放缓和供给端产能过剩是市场对光伏产业担忧的主要因素，也是光伏板块在2022年8月达到高点后一路下跌的主要原因。

虽然2023年光伏装机量创新高，但仍未打消市场担忧，板块小幅反弹后又有所回调， 目前光伏板块较高点下跌15.57%，已跌破反弹前低点。

期间公司股价虽然也有所下跌，但目前较反弹前低点仍有5.25%的涨幅，股价走势明显强于板块，对于公司业务以及股价应该怎么看，本文试图进行分析。

光伏逆变器龙头，行业出口有所改善

公司主营业务包括光伏逆变器、储能系统、电站系统集成、光伏电站以及风能变流器，其中光伏逆变器、储能系统和电站系统集成收入占公司营收比重较大，2023年上半年占比分别为40.61%、29.78%和26.41%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

逆变器是将直流电转变为定频定压或调频调压交流电的转换器，光伏逆变器作为太阳能电池系统核心，用于将电池组件产生的直流电转化为交流电。

按照技术路线逆变器分为集中式、组串式、微型和集散式逆变器，其中集中式逆变器即将并行组串的直流电汇总后转变为交流电，功率较大，主要用于集中性地面电站；而组串式逆变器即将组件产生的直流电分别转为交流电再进行汇总，主要用于分布式发电系统。

公司光伏逆变器产品包括用户逆变器、组串逆变器、集中逆变器和模块化逆变器，功率范围涵盖3KW-8800KW，功率范围较上能电气、固德威和锦浪科技等竞争对手更广，覆盖户用、商用以及大型地面电站等场景。

光伏逆变器市场集中度较高，根据Wood Mackenzie数据，2022年全球光伏逆变器市场CR10为86%，其中公司光伏逆变器出货量77GW，以23%的市场份额位居全球第二。

公司储能系统产品包括储能变流器、锂电池以及能量管理系统等，根据Wood Mackenzie数据，2022年公司全球储能系统出货量7.7GWh，以16%的市场份额位居全球第一。

2013年公司基于光伏逆变器业务向电站集成业务延伸，目前业务涵盖地面电站、分布式电站和家庭光伏电站系统集成，主要采用BT（Build-Transfer）和EPC（Engineering-Procurement-Construction）等运营模式。

国内光伏逆变器出口金额自2023年6月开始连续5个月环比下降后，连续两个月环比上升，11月和12月出口金额分别环比提高0.93%和6.52%，其中12月对印度和美国出口金额分别环比增长93.6%和59.8%。

12月国内光伏逆变器出口至荷兰金额环比下降40.5%，整体来看，欧洲市场光储仍处于去库存阶段，根据EESA统计，2023Q2欧洲户用储能市场已基本消化2022年底5.2GWh库存，剩余库存约6.4GWh，约欧洲户用储能市场8个月装机量，下半年库存消化将达到4.47GWh。

目前欧洲市场并网去库存较储能变流器更快，而近期的红海事件也加速了欧洲去库存化进度，市场预期2024Q1去库存基本完成。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

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