图源：视觉中国

从2016年12月办理上市辅导备案登记算起，江苏海安农村商业银行股份有限公司（以下简称“海安农商行”）的上市之路至今已走了7年。在今年3月平移至上交所后，该行上市进程目前仍停留于受理状态。

钛媒体APP注意到，上市进程拖沓的背后，海安农商行自身存在不少瑕疵。自成立初该行就伴随着无实控人、股权分散的问题，前两大股东还存在股权质押、冻结的情况。近年来，不足千亿规模的海安农商行盈利能力保持增长趋势，但净息差收窄以及资本充足率走低带来的挑战不容忽视。此外，海安农商行业务集中于区域内，2019年之后再无异地分支机构设立。

上市进程缓慢，股权分散

海安农商行成立于2011年2月，是由原江苏海安农村合作银行改建组成而来。该行业务主要包括公司贷款、票据贴现、公司存款、国际业务和中间业务等。海安农商行成立初的注册资本为6.98亿元，发起人包括158家机构和1800名自然人。后历经2次增资扩股，注册资本增加至10亿元。根据招股书，海安农商行无控股股东及实际控制人。

公开资料显示，早在2016年12月，海安农商行就已登记辅导备案。2018年6月，该行上市申请获证监会受理并预披露了招股书，后于2019年4月进行了预披露更新，此后便再无进展。全面注册制实施后，海安农商行于今年3月3日完成平移工作，但目前仍处于已受理状态。

目前，沪深两市共有10家银行排队IPO，其中包括6家农商行，4家城商行。除海安农商行外，其余农商行分别为广东南海农村商业银行股份有限公司、广东顺德农村商业银行股份有限公司、亳州药都农村商业银行股份有限公司（以下简称“药都银行”）、安徽马鞍山农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司。在上述排队农商行中，海安农商行的排队时长仅次于药都银行。

根据2023年半年报，海安农商行股东总数为1874户，其中法人股东143户，合计持股比例72.9%；自然人股东1731户，合计持股比例27.1%。第一大股东江苏中洲置业有限公司（以下简称“中洲置业”）持股数为5000万股，持股比例5%，其一致行动人江苏中洋集团股份有限公司持股比例为1%；江苏省苏中建设集团股份有限公司（以下简称“苏中建设”）持股比例为5%，为第二大股东。除此之外，无单一持股超5%的股东。

值得注意的是，前两大股东存在股份质押、冻结的情况。中洲置业质押的股份数为800万股，占总股本的0.8%;苏中建设则将全部5000万股股份用于质押与冻结。

图源：2023半年报

业内人士分析称，某种程度上讲，股权质押是债权债务和权属纠纷的开端。股权质押是债务担保的方式之一。质权成立后，如果债务人不还款的，质权人可以拍卖、变更股权实现债权。

全面注册制之下，股份权属问题依旧是监管重点，拟上市公司要求股份权属清晰，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。事实上，海安银行的股权问题早在2019年的证监会反馈意见中就已被关注，彼时证监会要求海安农商行对无控股股东及实际控制人、股份质押和冻结、大量社会自然人股东入股等问题作出说明。可以看到的是，上述问题并未得到彻底解决。

净息差收窄，规模不足千亿

招股书显示，2019-2021年及2022年1-6月（以下简称“报告期”），海安农商行的营业收入分别为18.3亿元、18.8亿元、20.3亿元和10.12亿元，对应归母净利润分别为6.58亿元、6.84亿元、7.77亿元和4.79亿元。官网数据显示，海安农商行今年上半年实现营收约10.33亿元，归母净利润5.02亿元。

从收入构成来看，海安农商行的营业收入依赖于利息净收入。报告期内，海安农商行的利息净收入占总营收的比例为87.98%、92.94%、89.98%和90.09%，今年上半年该占比为88.94%。

作为反映商业银行盈利能力的主要指标，净息差向来受到市场关注。招股书显示，海安农商行净息差绝对水平整体高于A股上市农商行及上市商业银行的平均水平，各期净息差分别为2.47%、2.5%、2.43%、2.31%。不过，2021年及2022年上半年依然出现了下滑趋势。

根据国家金融监管总局的数据，截至2023年上半年末，我国商业银行净息差已经跌至1.74%，比2022年底降低17个基点，比2021年末降低34个基点。中国银行研究院主管级高级研究员邵科表示，2023年中国银行业净息差压力较大。展望2024年，中国银行业息差将进一步下行，但下行幅度比今年要小。

业内人士称，相比于大型国有银行，我国中小银行的盈利能力更依赖于存贷息差，加上其本身资产规模以及风险承受能力弱于大型银行，净息差的收窄对中小银行的影响更加显著。

截至2023年上半年，海安农商行吸收存款总额（不含应付利息）694.47亿元，发放贷款和垫款总额586.24亿元。资产合计908.21亿元，净资产为89.35亿元，总资产比2022年末增加81.05亿元，增幅9.8%。但与A股上市银行相比，海安农商行的体量却相对袖珍。

对比来看，A股上市42家银行中，同期资产规模最小的江阴银行（002807.SZ）为1759.7亿元，海安农商行的资产规模约为其一半。营收方面，同期营收规模最小的瑞丰银行（601528.SH）为18.92亿元，海安农商行的收入同样约其一半。

图源：东方财富

资本充足率二连降，业务囿于区域内

8月证监会发布优化IPO、再融资监管安排后，影响威力逐渐显现。IPO阶段性收紧，冲关门槛抬升，高质量发展成为核心入场券。全联并购公会信用管理委员会专家安光勇对钛媒体APP表示，IPO阶段性收紧使得中小银行上市门槛提高，审核更加严格。政策压力的加大使得中小银行在资本市场融资更为困难，增加了资本补充的难度。

2023年上半年，海安农商行资本充足率、一级资本充足率及核心一级资本充足率分别为14.92%、13.76%、13.76%，各较2022年同期下降0.33个百分点，不过仍符合监管要求。值得注意的是，上述三项指标已在2022年历经一轮下滑，各较2021年下降了0.26个百分点。

图源：2023半年报

招股书显示，海安农商行本次公开发行股票数不超过3.28亿股，将全部用于补充核心一级资本、以稳健和可持续发展。2023-2025年海安农商行资本充足率目标为核心一级资本充足率、一级资本充足率及总资本充足率分别达到8.5%、9.5%和11.5%以上。

光大证券首席银行业分析师王一峰表示，中小银行较为缺乏核心一级资本，而银行上市能很好地补充核心一级资本，为中小银行提供最直接的支持。

此外，地域限制也是海安农商行发展面临的问题。从业务结构来看，2019-2022年及2023年上半年，海安农商行在海安地区发放贷款和垫款占比分别为94.63%、94.39%、93.85%、93.29%、92.76%。虽然占比逐期下滑，但仍保持在九成以上。

从业务区域来看，海安农商行主要经营区域为海安市。截至2023年上半年，该行共有64家分支机构，包括1家总行营业部、61家支行和2家分理处。其中，在海安市设立的分支机构为59家，异地分支机构数量为5家。最近设立的兴化昭阳分理处成立于2019年12月。也就是说，海安农商行最近4年异地分支机构的规模未进一步扩大。

海安农商行表示，如果海安地区经济发展放缓或金融市场出现任何不利影响，或发生任何严重自然灾害，均可能导致本行的业务发展空间受限、增长速度放缓和不良贷款增加。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）