10月，我们选择了医药生物、电子行业与文化传媒三个关注度较高的行业，并精选了包括东莞证券、上海证券、民生证券等机构的明星分析师所出具的研报，为大家带来十月热门行业研报精选。

一、医药生物

1.     近期行业概况：

1）粤开证券出具研报显示，10月医药生物行业成交额累计13391亿元，占全部A股9.53%，位列位列申万31个子行业第3位，总体交易活跃度居前。根据同花顺数据，截至10月31日，陆股通近一月净流出41.78亿元，持股医药市值累计1900.78亿元，占医药行业流通市值3.41%，相对A股超配0.37个百分点。

2）10月8日，智飞生物与GSK签署了《独家经销和联合推广协议》，双方约定将致力于进一步讨论尽快开展一项关于将GSK的RSV老年人疫苗引入合作区域的战略合作。

3）10月10日，诺和诺德宣布司美格鲁肽治疗2型糖尿病合并慢性肾病三期临床FLOW由于疗效优异提前终止，预计2024年上半年数据读出。

4）10月12日，国家卫生健康委发布《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》。根据《公报》，2022年，全国医疗卫生机构总诊疗人次84.2亿，与上年基本持平。全国中医类医疗卫生机构总数80319个，比上年增加2983个，总诊疗人次12.3亿，比上年增加0.2亿人次。

5）10月13日，诺泰生物官方公众号公布“2023年10月5日，诺泰生物收到美国FDA签发的利拉鲁肽原料药（DMFNo.034104）First Adequate Letter”，标志着诺泰生物利拉鲁肽原料药可直接满足全球客户的制剂申报要求。

6）10月13日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2023-2）》，宣告正式开展第九批国家组织药品集中采购工作；涉及42个品种的103个品规，预计将于11月6日在上海市开标。

7）10月27日，美国FDA批准君实生物单抗Loqtorzi联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗，其单药也获批用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗。

8）10月27日，广西壮族自治区医保局、人社厅、卫健委发布《关于将部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围的通知》，将“取卵术”等9项治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入医保支付范围，职工基本医疗保险、城乡居民基本医疗保险报销比例分别为70%、50%。

9）11月2日，诺和诺德发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入1663.98亿丹麦克朗，同比增长约33%，实现营业利润758.08亿丹麦克朗，同比增长约37%；分季度看，2023年第三季度公司实现营业收入587.31亿丹麦克朗，同比增长约29%，实现营业利润269.13亿丹麦克朗，同比增长约33%。同日，礼来发布2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现收入247.71亿美元，同比增长17%；其中第三季度实现收入94.99亿美元，同比增长37%。

2.     行业研报精选

1）   机构：国金证券

分析师：袁维

评级：买入

报告发布日期：11月6日

观点摘要：

a)     司美格鲁肽高歌猛进，Wegovy®销售同比增长492%。诺和诺德司美格鲁肽仍维持高速增长，Ozempic®、Rybelsus®、Wegovy® 前三季度合计实现收入 1002.22 亿丹麦克朗（约合 144.12 亿美元）。其中 Ozempic®（司美格鲁肽注射液&T2DM）前三季度实现收入 656.53 亿丹麦克朗（约合94.41 亿美元， +58%） ,单三季度实现收入 239.12 亿丹麦克朗（约合 34.39 亿美元， +56%）；Rybelsus®（口服司美格鲁肽&T2DM）前三季度实现收入 128.40 亿丹麦克朗（约合 18.46亿美元，+82%），单三季度实现收入 44.96 亿丹麦克朗（约合 6.47 亿美元，+59%）；Wegovy®（司美格鲁肽注射液&减重）前三季度实现收入 217.29 亿丹麦克朗（约合 31.25 亿美元，+492%），单三季度实现收入 96.48 亿丹麦克朗（约合 13.87 亿美元）。

b)    替尔泊肽崛起趋势强劲，减重适应症蓄势待发。礼来 Mounjaro®（替尔泊肽注射液&T2DM）上市以来，凭借卓越的疗效及良好的患者依从性实现快速放量，其处方量增长速度远超此前上市的周制剂药物度拉糖肽及司美格鲁肽的同期水平；截至 2023 年 10 月 20 日，替尔泊肽周处方量接近25 万。2023 年前三季度替尔泊肽全球销售额达 29.58 亿美元，其中第三季度全球销售为 14.09 亿美元；替尔泊肽在上市后第六个季度便实现单季度销售额突破 10 亿美元，目前在美国 GLP-1 药物市场中处方占比已经上升至 19.5%，崛起趋势强劲。减重适应症方面，礼来 SURMOUNT-3 试验显示，患者在强化生活方式干预 12 周+72 周的替尔泊肽治疗后，体重减轻达 26.6%，较已上市药物减重效果优势显著，2022 年10 月，FDA 授予替尔泊肽用于成人肥胖或超重的快速通道指定，礼来已向 FDA 滚动提交减重适应证上市申请。

c)     中国地区前三季度司美格鲁肽销售接近 40 亿人民币，对利拉鲁肽原研药替代趋势加速。根据诺和诺德公告，2023 年前三季度Ozempic®（司美格鲁肽注射液&T2DM）在中国地区实现收入38.13亿丹麦克朗（约合40.03亿人民币， +160%），单三季度实现收入 16.00 亿丹麦克朗（约合 16.80 亿人民币， +167%）。此外，Victoza®（利拉鲁肽注射液&T2DM）前三季度在中国地区实现收入10.30 亿丹麦克朗（约合 10.81 亿人民币， +1%），单三季度实现收入 1.92 亿丹麦克朗（约合 2.02 亿人民币， -39%）。

d)    业绩&研发进展催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射。  海外巨头公司 GLP-1 类药物业绩持续增长，Wegovy®销售高增速强化减重适应症市场增量确定性；此外多款重磅 GLP-1 创新药物在海外及国内已经进入 3 期临床或申报NDA，有望接续上市。 GLP-1 类药物业绩及研发进展相关催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射机会。

e)     投资建议：海外巨头 GLP-1 板块收入持续高增长，国内市场司美格鲁肽增速亮眼， 有望持续催化国内制剂标的投资映射和产业链代工放量投资机会，建议积极关注 GLP-1 单靶点以及多靶点在研企业、多肽等上游 CDMO 企业等。重点公司：信达生物、华东医药、药明康德、诺泰生物、圣诺生物。

2）   机构：东莞证券

分析师：魏红梅、谢雄雄

报告发布日期：11月7日

观点摘要：

a)     医药生物行业前三季度营收实现小幅增长，Q3营收和归母净利润同比均有所下滑。 2023年前三季度，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入1.86万亿元，同比增长1.4%，增速同比下降8.6个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1594.3亿元，同比下滑20.2%；实现扣非归母净利润1423.5亿元，同比下滑23.0%。2023Q3，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比下滑3.2%和17.8%，增速分别同比下降12.7个百分点和19.7个百分点。Q3业绩增速环比Q2有所下滑。

b)    多数细分板块Q3营收出现负增长。2023前三季度，细分板块中，除了血液制品、疫苗、生物制品、其他生物制品、线下药店、医疗设备和中药收入同比有所上升外，大部分三级细分板块收入均出现负增长，其中血液制品、疫苗和生物制品收入同比增长相对较快；净利润方面，2023Q3，其他生物制品、医院、血液制品、中药、生物制品、其他医疗服务、线下药店和化学制剂净利润同比均实现正增长，其他细分板块净利润同比均有所下滑；其中其他生物制品、医院和血液制品等净利润实现较快增长。

c)     投资策略：医药生物行业前三季度营收实现小幅增长，增速同比有所回落，归母净利润同比下滑较多。Q3季度营收和归母净利润同比都出现下滑，主要原因是行业受医疗反腐影响较大。展望Q4和明年上半年，目前医药行业已经逐步走出疫情扰动，随着医疗反腐工作持续推进，医药市场有望进一步得到规范，医疗反腐影响边际减小，整个市场有望健康稳定发展。目前行业内细分板块业绩有所分化，Q4和明年上半年建议关注国内创新药企创新管线逐步兑现，海外授权节奏加速的创新药板块；院内诊疗活动逐步恢复正常，业绩有望逐步改善的医疗服务板块；院内诊疗需求快速提升，估值低位的医药器械板块等。

关注公司包括创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗器械：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、片仔癀（600436）等；生物制品：智飞生物（300122）、华兰疫苗（301207）等。

二、 电子行业

1.     近期行业概况：

1)    山西证券出具研报显示，截至2023年10月31日，SW电子指数年初至今涨幅为+7.78%，跑赢上证指数10.06pcts。其中，超6成个股上涨，3成以上个股涨幅超过20%。从估值看，SW电子行业市盈率为47.83，市净率为2.68，虽然已基本修复至2019年下半年水平，但仍处历史低位。

2)    10月9日，工业和信息化部等六部门近日联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展，存储力方面，存储总量超过1800EB，先进存储容量占比达30%以上，重点行业核心数据、重要数据灾备覆盖率达到100%。

3)    10月13日，国新办发布我国前三季度进出口情况，其中机电产品出口10.26万亿元，同比增长3.3%，占出口总值的58.3%，同比提升1.5pct。消费电子产业进出口呈现复苏势头，集成电路进出口在8、9月连续环比回升，9月手机、电脑出口同比降幅明显收窄。

4)    10月13日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布新规，更新对三星和SK海力士的一般授权，将两家公司在华工厂纳入“经验证最终用户”（VEUs）。被纳入该清单意味着，三星和SK海力士此后无需额外获得许可，即可向其在华工厂提供设备。

5)    据SIA数据，3Q23全球半导体销售额为1347亿美元（YoY-4.5%,QoQ+6.3%），连续两个季度环增且绝对额超过4Q22，其中9月销售额为448.9亿美元（YoY-4.5%，MoM+1.9%），同比降幅连续5个月收窄，且连续7个月实现环增；中国地区9月销售额为130.5亿美元（YoY-9.4%，MoM+0.5%），连续7个月同比降幅收窄且环增。

6)    根据手机中国报道，华为将智能手机2024年出货量目标定为6000万台至7000万台，较2022年3000万台的出货量大幅提升，且华为已上调了2023年手机整体出货量目标，并将Mate60系列手机下半年目标提升超20%。

7)    信达证券出具研报指出，下半年是消费电子传统旺季，华为Mate60系列、iphone15系列相继发布，小米/OPPO/VIVO/荣耀等厂商也将相继发布新机。

2.     行业研报精选

1）   机构：国金证券

分析师：樊志远、刘妍雪、邵广雨、邓小路、赵晋

评级：买入

报告发布日期：11月3日

观点摘要：

a)     2023Q3电子行业业绩环比改善明显。2023年前三季度电子行业营收为21073.03亿元，同增8.97%，归母净利润为739.81亿元，同减16.74%。23Q3实现营收9337.53亿元，同增34.56%，归母净利润394.83亿元，同增50.24%。2023Q3电子行业毛利率为16.5%，同比+2.45pct，环比+2.41pct，净利率为4.5%，同比+0.81pct，环比+0.79pct。手机、PC出现复苏迹象，加上AI需求持续走强，半导体产业库存走低。受益于消费电子拉货补库需求，电子相关头部企业步入复苏轨道，电子基本面在逐步改善，三季度业绩积极改善，四季度有望持续。

b)    消费电子：景气度四季度仍存在持续性。消费电子2023年前三季度营收为9427.81亿元，同增9.53%，归母净利润为412.1亿元，同增9.63%，23Q3营收为4260.94亿元，同增35.45%，归母净利润为222.32亿元，同增27.33%。2023Q3消费电子行业毛利率为14.3%，同比+1.54pct，环比+2.42pct;净利率为5.4%，同比-0.13pct，环比0.88pct。华为Mate60、X5手机市场需求旺盛，产业链正在积极拉货，持续加单，苹果新机也在积极备货，消费电子库存低，其他品牌机型也有不同程度的加单补库存。目前来看消费电子拉货四季度具有持续性，除智能手机外，电脑及IOT产品需求也出现了拉货情况，DIGITIMES预计全球平板电脑出货量将在第三和第四季度连续上升。

c)     半导体设计：业绩环比大幅改善，库存快速去化。半导体设计23Q3实现营收247.26亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润21.09亿元，同比-28.41%，环比增长53.03%。截至23Q3，国内半导体设计公司平均库存月数已连续2个季度下降，降至6.4个月，我们预计2024年上半年将降至相对合理水平，如果手机拉货持续性强，则库存去化将进一步加快。营收方面，根据我们统计国内84家设计公司，已连续2个季度营收环比改善，接下来随着手机、PC等消费类需求率先复苏，我们认为国内芯片公司已逐步走出底部，周期上行趋势有望持续。目前存储芯片价格逐渐上涨，射频芯片公司三季度业绩环比提升情况显著，建议关注率先触底向上的细分行业。

d)    半导体设备：业绩同比承压，静待需求回暖后的新一轮扩产。半导体设备板块23Q3营收为106.10亿元，同比增长29.63%，归母净利润为17.23亿元，同比减少7.15%，毛利率为51.51%，同比+0.64pct，净利率为20.95%，同比-4.01pct。受到芯片去库存的影响，晶圆厂稼动率不高，我们预测2024年下半年晶圆厂稼动率有望回到80-90%水平，建议关注存储芯片及自主可控产线扩产带来的机会。

e)     其他板块：电子元件/电子化学品/光学光电子/其他电子/汽车电子/功率半导体/半导体材料。2023Q3营收分别为662.90亿元/232.66亿元/1911.47亿元/532.72亿元/922.90亿元/142.97亿元/36.05亿元，同比+6.39%/+99.38%/+17.31%/+12.53%/-3.87%/+11.68%/+5.02%。归母净利润为56.57亿元/22.40亿元/-12.90亿元/11.20亿元/45.97亿元/16.21亿元/2.24亿元，同比-9.38%/+78.45%/+74.60%/+149.13%/-10.38%/-33%/-50.94%。

f)     投资建议与估值：整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及AI新技术需求驱动受益产业链。重点受益公司：立讯精密、沪电股份、中微公司、生益科技、电连技术。

2）   机构：上海证券

分析师：马永正、潘恒

评级：增持

报告发布日期：10月16日

观点摘要：

a)     消费电子：受传统旺季以及终端需求改善等因素影响，消费电子板块景气度有望迎来上扬。手机端：华为爆款机型有望带动新一轮手机创新周期，据证券日报报道，华为已上调了2024年手机整体出货量目标为6000万-7000万台，较2022年3000万台出货量大幅提升，此外Mate60系列手机下半年目标将提升超20%，并且由于长期处于缺货状态，目前该系列手机在第三方平台价格涨幅10%-60%。据华尔街见闻报道称，W36（9月4日到9月10日）华为销售市占率高达17%位居市场第2。PC端：受益于库存水平修复以及需求反弹，23Q3全球个人电脑总出货量为6560万台，同比-7%，但环比+8%，23Q3出货量创下近一年内的最低跌幅。

b)    存储：产业链供需两端改善力度或将愈加明显，新一轮涨价周期有望来临。据集微网消息，供应链上下游龙头公司表示受三星等存储原厂减产以及国内闪存龙头存储颗粒产能不足影响，内存和闪存元器件采购成本逐步上涨。相较此前的价格低点，国内存储器下游龙头企业NAND闪存芯片采购成本上涨近20%，DRAM内存芯片采购成本上涨约30%。此前据韩国经济日报报道三星电子近期与包括小米、OPPO和谷歌在内的客户签署了存储芯片供应协议，价格比其现有DRAM和NAND Flash合同高出10-20%。据集邦咨询显示，自23Q4起DRAM与NAND Flash均价开始全面上涨，预估Q4合约价涨幅约3%-8%。

c)     半导体设备：北方华创在手订单饱满，23Q3业绩实现稳健增长，国产替代进程顺利。2023年第三季度预计实现营收57.3-65.6亿，同比+25.42%-+43.59%，取中值为61.45亿，同比+34.52%：归母净利润10-11.6亿，同比+7.36%-24.53%，取中值10.8亿，同比+16.00%。

d)    面板：受旺季备货拉动，手机面板价格稳中有涨。α-si：10月α-Si面板品牌端需求保持平稳，价格基本企稳，预计Q4 α-si面板价格仍保持平稳，部分面板厂给华南的产品价格或将小幅上涨：LTPS：10月LTPS面极旺盛需求仍未减退，供不应求将持续至年底，部分低价产品已成功涨价：AMOLED：刚性及柔性AMOLED面板价格降幅收敛趋稳，其中柔性AMOLED面板主力厂商为挽回长期现金流亏损状况逐步开始从低价产品上调价格。

e)     投资建议：维持电子行业“增持”评级，我们认为2023年电子半导体产业会持续博弈复苏：目前电子半导体行业市盈率处于2018年以来历史较低位置，风险也有望逐步释放。我们当前重点看好：半导体设计领域部分超跌标的并且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股机会，AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技：模拟芯片建议关注力芯微：建议重点关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微：半导体设备材料建议重点关注华海诚科、新莱应材、华兴源创和精测电子：XR产业链建议关注兆威机电：折叠机产业链重点关注东睦股份：建议关注军工电子紫光国微和复旦微电：建议关注华为供货商汇创达。

三、文化传媒

1.     近期行业概况：

1)      德邦证券出具研报显示，2023年10月，传媒行业指数（SW）跌幅为5.99%，沪深300跌幅为3.17%，创业板指跌幅为1.78%，上证综指跌幅为2.95%。传媒指数相较创业板指数下跌4.21%。各传媒子板块中，媒体下跌5.63%，广告营销下跌1.27%，文化娱乐下跌7.07%，互联网媒体下跌10.86%。2023年10月，港股互联网板块跌幅为5.77%，恒生科技跌幅为4.12%，恒生指数跌幅为3.91%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑输1.66%。

2)      《完蛋！我被美女包围了！》于2023年10月18日正式上线，此后热度持续发酵，广受好评。据SteamDB，10月31日前，每日巅峰在线人数均超6万，之后虽有所回落，但仍保持较高水平。目前该游戏于Steam商店内好评率超95%。

3)      根据微信广告助手公众号，10月23日，《微短剧小程序广告激励政策》正式生效，对符合微短剧小程序广告投放相关条件的开发者额外赠送激励广告金。

4)      SensorTower商店情报平台显示，2023年10月共37个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.1亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入38.7%。 

2.     行业研报精选

1)      机构：德邦证券

分析师：马笑、刘文轩、王梅卿

评级：优于大市

报告发布时间：11月8日

观点摘要：

a)      23Q3，传媒（申万）板块维持增长。23Q3单季度，营业收入为1133.94亿元，同比-9%；归母净利润为85.82亿元，同比增长24%。2023年传媒板块归母净利润维持同比增长。

b)      游戏：国内游戏市场逐步回暖，行业承压后反弹。行业利润同比增长42%，近半数公司实现同比正增长或扭亏。本季度游戏行业累计实现营业收入222.57亿元，同比增长10%；实现归母净利润34.8亿元，同比增长42%。27家游戏行业上市公司中，7家实现业绩同比正增长，4家实现同比扭亏。于三季度，国内iOS渠道流水按月度分别同比增长9%/10%/9%，维持高景气度。行业性产品供给扩张明显，供给产生需求带动市场收入增长。但另一方面，供给扩张，叠加消费偏弱，导致游戏产品的买量竞争较大，一定程度上加大了三季度游戏公司费用收入错配的情况，使得利润承压更为明显。展望未来，我们认为随着暑期游戏产品密集上线期的结束，以及国内宏观经济环境的逐步磨底恢复，上述情景或一定程度上缓解，叠加产品本身的利润释放周期，四季度有望出现更好的利润端表现。游戏出海方面，三季度稳定流水正增长。

c)      影视：疫情后观影需求强劲修复，行业利润同比扭亏为盈。行业整体扭亏为盈。影视板块23Q3合计营收为112.36亿元，同比+45%；合计归母净利润为13.40亿元，同比扭亏为盈。20家A股影视公司中，10家同比扭亏为盈，4家实现利润增长。总体来看，影视板块中院线业绩同比大幅增长，主要得益于电影市场的复苏强劲。23Q3，全国总票房为193.26亿元，同比增长128%，较2019年同期增长14.8%。一方面，23Q3的电影大盘主要受暑期档带动，7、8月日均票房均突破2.5亿元，供需两端合力推动大盘增长。另一方面，22Q3受疫情影响，观影需求低迷，形成低基数。建议关注：光线传媒、万达电影、上海电影、百纳千成、横店影视、博纳影业等。

d)      广告：顺周期稳步修复，行业收入、利润增速均转正。23Q3广告行业28家上市公司累计实现营业收入407.7亿元，同比增长10%；累计实现归母净利润15.43亿元，同比增长23%。其中，紫天科技实现了394%的收入增长。根据CTR媒介智讯的数据显示，2023年1-9月广告市场同比上涨5.5%。随宏观经济逐步修复。2023Q1-Q3国内GDP同比增长5.2%，持续呈现恢复态势。建议关注：分众传媒、智度股份、思美传媒等。

e)      广播电视：营收与利润均整体下降。广电板块23Q3合计营收为105.84亿元，同比-9%；合计归母净利润为-1.17亿元，同比-136%。14家A股广电公司中，1家实现利润增长。建议关注：新媒股份，天威视讯。

f)       出版：行业稳持续健增长，利润率提升。行业利润同比增长22%，利润率提升。出版板块23Q3合计营收为336.87亿元，同比+1%；合计归母净利润为34.51亿元，同比+22%。29家A股出版公司中，14家实现利润增长，1家同比扭亏为盈。整体来看，出版行业大部分企业营收实现稳健增长，主要原因或为：1）传统出版发行业务，拓宽线上线下渠道增收；2）通过开展传统出版、发行以外的业务，增厚营收空间，例如物流、教育信息化平台等。未来，AI有望为出版企业提供业绩新增量，包括AI+教育、AI+IP等。建议关注：皖新传媒、南方传媒、中文在线等。

g)      数字媒体：行业整体利润率下降。数字媒体板块23Q3合计营收为68.67亿元，同比基本持平；合计归母净利润为6.96亿元，同比-8%。13家A股数媒公司中，4家实现利润增长。建议关注：芒果超媒。

2)      机构：民生证券

分析师：陈良栋、李瑶

评级：推荐

报告发布日期：11月7日

观点摘要：

a)      事件：近日真人互动游戏《完蛋！我被美女包围了》出圈，该产品正式发售仅一天，拿下Steam“特别好评”。截至2023年11月2日，Steam好评率达95.31%，抖音#完蛋我被美女包围了，话题播放量达10.2亿次。《完蛋！我被美女包围了》的出圈带来的是“游戏+短剧”模式的开端。

b)      剧情互动游戏是剧集新场景的探索。对比游戏、剧集两种内容形态而言，游戏注重玩家同场景的交互，而剧集则注重玩家对内容的体验。对于游戏而言，单机游戏更为注重玩家对游戏剧情的探索及体验，互动剧玩法类似单机游戏，以简单的多项选择取代游戏的复杂操作，因此我们更倾向将剧情互动游戏看作单机游戏的一种细分品类，整体增长有限。而对剧集而言，虽然互动剧的出圈具有一定的偶然性，但我们认为剧情互动游戏是新内容形态+新渠道的结合，具有较高的想象空间。一方面剧集内容由tob的产品形态，发展至toc的游戏产品形态，优质产品收入空间得以打开。另一方面剧集的上线渠道由视频平台变为应用商店渠道，新的渠道意味着新的营销方式及新的用户群体，有望带来新的增量空间。我们认为后续新的优质产品上线，有望持续验证该种模式。

c)      除互动剧外，小程序短剧也是近年来较火的新业态。小程序短剧是单集时长在1-2分钟之间的微短剧，上架至独立小程序上供用户观看。其作为网络小说的衍生，于2022Q2进入高速发展阶段。随着优质剧集的持续涌现，短剧用户量持续增长。

d)      小程序短剧是新渠道带来的结构性增长机会。剧集行业作为成熟的赛道，近年来也在发生积极的变化。我们从供给、需求两方面总结产业发展规律。供给侧，从剧集内容本身来看，一方面传统剧集集数减少，另一方面微短剧单集时长缩短至几分钟。微短剧制作流程短，制作门槛低，验证周期短，从而产品供给实现快速增长。需求侧，单集时长较短的微短剧，更为契合消费者碎片化消费习惯。在供需两端的推动下，小程序平台作为新的渠道，拓展了新的用户群体，实现快速增长。

e)      投资建议：建议持续关注新渠道，以及新内容形态的产生。沿着三条线进行布局：1）IP方及制作方，由于小程序短剧内容主要来自网文小说的改编，当前阶段建议关注网文小说IP方及影视内容制作公司。2）运营方。包括流量采买投放，以及平台运营等。3）平台方。包括小程序平台、应用平台及视频平台等。建议关注：中文在线、华策影视、掌阅科技、捷成股份、紫天科技、盛天网络、天威视讯、海看股份、引力传媒、因赛集团、智度股份、阅文集团、快手科技、映宇宙、赤子城科技、柠萌影视、爱奇艺。