六国化工（600470.SH）、安纳达（002136.SZ）两家上市公司在宣布停牌两天后，其易主事项迎来了新进展。

11月7日晚间，A股上市公司万华化学（600309.SH）发布公告称，公司将成为铜化集团化工业务的控股股东，铜化集团化工业务及下属子公司六国化工、安纳达的实际控制人将变更为烟台市国资委。

但在公告次日，两方股价却显“天地分化”，截至发稿，万华化学跌近5%，而被收购方六国化工、安纳达却在午盘前一字涨停。钛媒体APP注意到，今年前三季度，上述两家被收购公司业绩均呈现出下滑态势，但从万华化学的角度看，其关注的重点似乎并非是其业绩。

被收购两家公司业绩下滑

公开资料显示，万华化学主营业务包括聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块。在新能源领域，万华化学旗下还涉足三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、负极材料、电解液溶剂等。并且还开拓半导体领域、电子电器领域涉及相关材料、化工原材料的研发、生产、销售和服务，其于2001年就登陆了资本市场，目前市值超过2600亿元。

外界认为，万华化学购入铜化集团化工业务股权的交易，有利于其加速在新能源赛道的开拓。在公告中，万华化学也表示，公司将进一步完善上游原料供应链，增强电池业务核心竞争力。通过本次重组，万华化学将在铜化集团矿业业务参股34%，进一步保障磷矿资源，为万华化学未来的磷资源需求解决瓶颈问题，提升产品竞争力。

但对于收购方万华化学来说，两个标的资产的业绩并不如意。

资料显示，六国化工是华东地区磷复肥和磷化工一体化专业制造的大型企业，主产品为化学肥料，公司“六国”品牌为磷复肥行业主流品牌。

钛媒体APP注意到，近几个报告期，六国化工的归属净利润忽高忽低。2019年-2022年，六国化工归属净利润分别为-2.62亿元、1.68亿元、2.37亿元、1.93亿元。今年三季报数据显示，公司业绩严重下滑。六国化工前三季度实现营业收入52.63亿元，同比下降13.99%，净亏损1141.66万元，同比止盈转亏，去年同期净利1.97亿元。

而安纳达主要从事钛白粉产品的研发、生产和销售，公司控股子公司铜陵纳源主要产品为磷酸铁系列产品。

2020年至2022年，安纳达营业收入分别为11.22亿元、20.47亿元和27.14亿元，同比分别增长8.09%、82.49%和32.60%；净利润分别为6511.04万元、1.85亿元和2.68亿元，同比分别增长101.06%、184.57%、44.76%。

然而，今年前三季度，安纳达实现营业收入16.37亿元，同比下滑17.70%；净利润9009.07万元，同比下滑55.22%，业绩同样下滑明显。

在公告中，万华化学提到，本次所涉及分立后的铜化集团（化工业务）和分立后的非化工公司的企业股权价值（即分立前铜化集团股权价值）交易上限不超过60亿元，且以评估值为准。但对万华化学的此次收购，市场却表现了一定的负面情绪，11月8日午盘，万华化学股价大跌5.42%。

定增难推进，六国化工资金压力山大

不过，这场交易对于被收购方来说，万华化学似乎是在雪中送炭。

其一，钛媒体APP了解到，此前，铜化集团为六国化工和安纳达控股股东。2019年，铜化集团因实施“国企混改”，引入投资方安徽创谷，安徽创谷通过直接持有铜化集团32.34%的股权以及与安徽鹤源之间签订的《一致行动协议》合计控制铜化集团55.41%的表决权比例，为铜化集团的控股股东。鉴于安徽创谷无实际控制人，导致铜化集团无实际控制人，六国化工、安纳达亦无实际控制人。其两家公司无实控人状态维持了近5年。

其二，从六国化工的财务情况看，公司运营资金周转也在面临一定压力。

今年前三季度，六国化工期末资产总计为64.83亿元，应收账款为1.28亿元；现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为-3386.66万元。

不仅如此，六国化工的总负债在不断攀升，从2021年末的37.14亿元快速攀升至2023年前三季度的45.58亿元，在此期间，公司资产负债率也一直徘徊在70%上下，处于高位。2020年-2022年以及今年上半年，公司流动比率分别为0.59、0.75、0.92和0.95，速动比率分别为0.35、0.39、0.60 和0.57，流动比率和速动比率相对较低。同时，公司曾在募资公告中表示，目前的生产经营资金主要来源于内部积累和银行贷款，融资渠道比较单一。报告期内，公司总体的偿债压力处于较高水平。

钛媒体APP注意到，六国化工偿债能力也不容乐观。截至2023年Q3，公司货币资金15.45亿元，短期借款达19.42亿元，一年内到期的非流动负债为1.33亿元，账面可使用资金相比短期债务可谓杯水车薪。

值得注意的是，六国化工曾于2022年12月30日公告拟发行不超过1.565亿股，募资8亿元以建设28万吨/年电池级精制磷酸项目，其中铜化集团拟认购不超过7045.23万股。但时隔近一年，该定增计划迟迟未通过，目前已经过上交所第二轮审核问询。

今年9月6日，六国化工曾在上述定增计划的募集申报稿中提示过，控股股东控制及无实际控制人的风险，称若公司控制权发生变化，可能会对公司业务发展方向和经营管理产生不利影响，进而影响公司的经营业绩。

市场分析指出，若控制权生变，或亦将影响公司募资计划进度，但也不排除公司正在为定增扫清障碍。对此，钛媒体APP致电六国化工询问，突然筹划易主是否和推进定增项目有关？对方表示，定增受阻主要受制于当前的融资市场环境，易主事项主要是公司领导层的考虑，更换实控人后，公司一切经营正常。

从二级市场表现看，六国化工、安纳达11月8日股价均一字涨停，收盘价分别为5.71元和12.22元。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）