10月30日晚间，海天味业（603288.SH）发布了2023年三季度报告，报告期内，公司实现营收186.5亿元；同比下滑2.33%；归母净利润为43.29亿元，同比下滑7.25%；扣非净利润为41.52亿元，同比下滑7.67%，营利双降。

海天味业于2014年上市，公司长期深耕于调味品的研发、生产与营销，其海天酱油市场占有率连续多年位居全国第一，有着“酱油一哥”之称。不过，从三季报成绩来看，“酱油一哥”正处于业绩瓶颈期，公司面临着酱油卖不动、毛利率下滑等问题。

钛媒体APP注意到，在2022年年报中，海天味业曾提出2023年的经营目标是全年营业收入为281.7亿元，归母净利为68.2亿元。就目前业绩情况而言，公司恐难达到2023年的经营目标。

二级市场方面，截至10月31日收盘，海天味业股价报收37.65元，跌幅为0.58%。值得一提的是，自2023年第一个交易日至今，公司股价已累计下跌42.74%，当前总市值为2094亿元。

王牌产品卖不动，瓶颈期难突破

目前，海天味业产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、料酒、醋等产品。实际上，在2020年以前，海天味业的业绩快速增长，其营收和净利润均保持双位数增长。不过，2021年以来，公司的营收增速开始放缓，其净利润于2022年首次出现下滑的情况，公司的业绩自此走上了下坡路。

具体来看，2020年-2022年，海天味业的营收分别为227.92亿元、250.04亿元、256.1亿元，同比增加15.13%、9.71%、2.42%；归母净利润分别为64.03亿元、66.71亿元、61.98亿元，变动幅度分别为19.61%、4.18%、-7.09%。

2023年前三个季度，公司的营收分别为69.81亿元、59.85亿元、56.85亿元；归母净利润分别为17.16亿元、13.81亿元、12.32亿元，公司的营收和净利润均呈现下滑趋势。

从产品看，今年前三季度，海天味业的酱油和调味酱产品营收均出现下滑，其收入分别为96.26亿元、18.66亿元，同比分别下滑7.47%、5.67%。值得一提的是，酱油作为公司王牌产品，贡献了超5成收入。不过，该产品的收入从去年便出现下滑，并持续至今。2022年，酱油产品收入为138.61亿元，同比下滑2.3%。

不过，公司的蚝油和其他产品的营收实现了增长，分别为32.21亿元、26.4亿元，同比增加了0.34%、19.85%。对于公司其他业务增长，业内人士认为主要归功于醋及料酒两类产品。

分渠道来看，线下渠道仍然是海天味业销售的主要渠道，占比超过9成。今年前三季度，海天味业的线上和线下两个渠道的收入均下滑，前者营收为166.54亿元，同比下滑2.19%；后者营收为7.67亿元，同比下滑8.74%。

海天味业前三季度仅西部区域收入实现增长，其他地区如东部、南部、中部、北部的营收全线下滑，其中东部和北部地区下滑较为严重，其营收分别为33.11亿元、45.1亿元，分别下滑了5.33%、4.58%。

公司区域营收的下滑或与经销商的数量较少有关。截至今年三季度末，海天味业的经销商数量为6775家，与去年同期相比，减少了397家。其中，北部地区经销商减少数量最多，为138家。

另外，钛媒体APP注意到，公司的毛利率自2019年起便开始下降，至今未有改善。2019年-2023年9月末，公司的毛利率分别为45.44%、42.17%、38.66%、35.68%、35.49%。

大股东套现至少30亿元，回购计划能否止跌？

业绩不佳之际，海天味业的大股东开始抛售所持股票。据公司披露的2023年三季度报告显示，海天味业第三大股东香港中央结算有限公司持股比例由年初的6.66%下降至3.98%，共减持8719.94万股。

若按照海天味业2023年最低股价34.3元计算，香港中央结算有限公司套现金额不低于30亿元。

此外，海天味业于今年7月曾发布公告称公司董事文志州因个人资金需求，计划以集中竞价减持所持公司股份不超过280万股。值得一提的是，董事文原持有公司1168.6万股股票，占公司总股本比例约0.2101％。

不仅如此，公司股价自今年以来便一直下跌，于10月16日盘中创下2023年新低，为34.3元。因此，为稳定股价，10月16日，海天味业的董事长庞康曾提议公司以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份。

目前，该方案已审核通过，公司发布三季报的同时，发布了回购股份的具体方案。公告显示，公司拟以自有资金实施股份回购，回购价格不超56.6元，回购金额不低于5亿元且不超8亿元。以海天味业今日（10月31日）收盘价37.65元来看，本次回购价格溢价约50%。

另外，截至2023年9月30日，公司总资产为348.1亿元，其中货币资金176.58亿元。按本次回购资金总额上限8亿元测算，回购资金约占货币资金的4.53%。对于回购计划，海天味业表示回购股份使用的资金规模不会对公司的经营、盈利能力、债务履行能力产生重大影响。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)