（图源：视觉中国）

行业下行和调整，最能检验一家公司的实力；逆势中保持韧性，才可能在复苏时兑现业绩弹性。聚焦至负极材料领域，亦如是。

今年以来，因产能供给过剩、下游电池厂商去库，负极材料行业短期承压，尚太科技（001301.SZ）也未能幸免。最新发布的三季报显示，公司前三季度实现营收31.71亿元、归母净利润5.68亿元、扣非净利润5.51亿元，同比均有所下滑。

但钛媒体APP注意到，行业调整困不住优势明显的头部企业，尚太科技Q3业绩已经环比改善，营收实现增长。

究其原因，公司依托一体化成本优势，不断优化产品结构，单吨成本保持行业低位，且产能利用率领先；出货量来看，公司储能电池和快充电池用负极材料出货份额占比明显提升，第三季度负极材料销售量同比和环比均大幅增长。

另外，负极材料行业长期向好，短期业绩承压不改尚太科技既定扩产步伐。分析人士指出，类似尚太科技这样具备成本和客户优势的厂商，在本轮洗牌后，市场份额或将得到进一步提升。

一体化优势凸显，Q3营收环比改善

三季报显示，今年第三季度，尚太科技实现营收12.04亿元，比上年同期下降10.02%；归母净利润1.63亿元，同比下降53.89%。但环比二季度来看，公司营收已经改善，环比增长18.77%。

实际上，在负极行业整体阶段性周期阵痛的当下，尚太科技实现收入的环比增长并不容易。

今年以来，随着新能源汽车增速放缓、下游电池环节采取去库存或低库存策略，叠加上游原料和石墨化工价格下滑，负极材料产能过剩，行业普遍面临产能消纳和价格下行的压力，盈利空间缩窄。根据鑫椤锂电统计，中端人造石墨负极材料价格自2022年末的48000元/吨降至2023年上半年末的34500元/吨。

而三季度营收环比增长，首先是尚太科技持续提升产品品质、优化产品结构的结果。

尚太科技成立于2008年，是一家专业从事锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和销售的高新技术企业。“公司持续专注于动力电池和储能电池领域，储能电池和快充电池用负极材料出货份额占比明显提升。三季度，开工率和产销率维持在较高水平，出货量同比及环比大幅增长。”尚太科技在10月26日接受调研时表示，随着新项目新产品的逐步推广及市场策略的调整，客户关系更加紧密，市场份额扭转上半年疲软局面，大幅反转，公司在主要客户的市场份额在三季度提升较快。

紧盯消费者痛点，以宁德时代神行超充电池为代表的动力电池新技术的出现，必将进一步提高新能源电动汽车的渗透率，作为锂离子电池负极材料行业领先企业，尚太科技将首先享受到电动汽车增长的正面效应。公司称，随着终端客户新产品的发布和推广，公司快充产品出货量也开始爬坡起量，预计四季度开工率、排产和产销量继续维持在较高水平。

与此同时，作为人造石墨负极材料领域的主要厂商，尚太科技一体化生产凸显成本优势。公司自成立以来，曾长期从事人造石墨负极材料石墨化工序的受托加工服务，并在2008年-2016年间，先后投资兴建了四个石墨化车间，形成具备规模生产的能力；2017年起，公司开始向前后端工序延伸，转型为负极材料一体化生产厂商。

中报显示，2023年1-6月，公司负极材料销售量为5.22万吨，净利润为4.05亿元。西部证券分析师杨敬梅指出，尚太科技单吨净利在7000元以上，公司负极材料销售量和单吨盈利水平皆处于行业领先位置。

另外，东吴证券根据最新的三季报测算，尚太科技Q3单吨净利仍然有0.38万元，Q4伴随产品价格企稳且高价库存基本消耗完毕，单吨毛利有望回升，但考虑Q4奖金计提影响，预计Q4及明年单吨净利环比持平。

当然，成本优势还少不了研发的助力，公司自主设计的多项核心工艺有效提高了生产效率。

公开资料显示，尚太科技董事长及核心技术人员来自上海碳素，且公司深耕石墨化工艺十数载，积累了丰富的生产经验和工艺。公司还积极引入专业人才、整合原有研发，组建起了一支经验丰富的研发团队，不断加大研发投入与创新。

2020年-2022年，公司研发费用为2215.43万元、5475.36万元和10622.20万元，逐年大幅增加。到今年，尽管业绩短期承压，公司依然在加码研发，前三季度研发费用高达8932.09万元，同比增长54.63%。截至2023年6月30日，公司拥有42项授权专利，包括 11 项发明专利和 31 项实用新型专利，同时有多项专利处于审核状态中，负极材料专利储备充足。 

（尚太科技研发费用情况，来源：wind）

深度绑定优质客户，逆周期加码优质产能

随着供应链库存水平趋于正常，惠誉预计负极材料价格将在下半年企稳。且将时间拉长来看，业内普遍认为，锂电产业长期向好。

中汽协数据显示，今年1-9月份，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。9月，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。

东方证券研报就指出，国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。

而负极材料作为锂电四大主材之一，长期趋势向好。

作为行业内较早实现一体化生产的负极材料供应商，尚太科技洞见行业趋势、前瞻布局，近年持续加码产能，目前已形成一体化有效产能24万吨。且在行业下行趋势下，仍然逆势扩建优质产能。

今年9月，尚太科技公告，拟使用自有或自筹资金在河北省石家庄市无极经济开发区西区辖区内投资新建“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，该总投资初步预计约40亿元。

这意味着，后续随着新项目建成投产，公司负极产能有望超过30万吨。

当然，尚太科技并不是盲目扩产，除了扩产巩固一体化优势以在本轮行业洗牌中抢占更大市场份额的考量外，大客户优势也给其加码产能的底气。

目前，尚太科技已成为国内动力电池龙头宁德时代的主要供应商之一，与宁德时代深度绑定。2022年，宁德时代采购额占公司负极材料销售的64.52%，为公司最大客户。

同时，公司也已切入国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达等知名锂电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作。（本文首发于钛媒体APP）