近日，暗淡的三季报，让近期因蹭光刻机概念而领到150万元罚单的苏大维格（300331.SZ）颇为难堪。回溯过往，从2019年到2023年，公司先后披了华为、VR/CR、元宇宙、光伏、HJL电池片等概念。但细究公司的财报会发现，支撑公司营收的还是传统业务。

值得关注的是，公司切入部分概念靠的是并购进来的两家公司。而正是这两家公司，反而拖累了苏大维格的财报，甚至不得不将其中一家公司——常州华日升反光材料有限公司（以下称华日升）以高买低卖的方式返回给原股东。

再从2022年财报看，公司旗下6家骨干子公司，5家亏损1家小赚。在公司流动性吃紧的情况下，被热门概念包裹的股价还有多少水分？

近两年业绩雪崩

三季报显示，今年前三季度，苏大维格实现营业收入12.54亿元，同比下降4.99%；归属净利润1290.91万元，同比增长445.91%。其净利润大幅回升主要是上个报告期的基数太低。

单看今年第三季度，公司主营收入4.66亿元，同比上升5.98%，归母净利润73.22万元，同比下降25.9%，扣非净利润亏损达到360.51万元。前三季度扣非净利润亏损31.36万元。今年前三季度，苏大维格的净利率只有0.21%，甚至未到1%。

拉长时间看，2018年-2022年，苏大维格的营业收入分别为11.35亿元、12.97亿元、13.92亿元、17.37亿元、17.16亿元；归母净利润分别是6097.59万元、1.01亿元、5281.75万元、-3.5亿元、-2.79亿元。其营业收入整体不断提升，但近两年净利润却连续雪崩。

另外，苏大维格的现金流状况并不乐观。截至2023年三季度末，其1年内需偿还的短期负债高达5.72亿元，其账上货币资金为6.07亿元，交易性金融资产仅0.35亿元。其账上的货币资金刚刚能覆盖短期债务。

子公司们接连“跌落”

公司业绩的恶化，与并购过来的两家子公司不无关系。

2016年，苏大维格以发行股份及支付现金的方式收购常州华日升反光材料有限公司（以下称华日升）。彼时，苏大维格称，借助这一收购有望打破国外企业对微棱镜型反光材料的垄断，进一步为公司打开反光材料市场成长空间。

当时，苏大维格出价6.94亿元，买下仅1.44亿元净资产的华日升。但事与愿违，华日升2016年-2018年期间仅完成8成的业绩承诺。在追加2年业绩承诺后，华日升业绩却再次“失约”，其2年扣非净利润合计约1.31亿元，业绩完成度约为八成。2016年至2020年，为公司合计贡献了2.79亿元净利润之后华日升彻底变脸。2021年，亏损7214万元，当年苏大维格归母净利润大亏3.5亿元。2022年，亏损2.43亿元，当年苏大维格归母净利润大亏2.79亿，华日升俨然成了“吞金兽”。

在此情况下，今年6月，苏大维格宣布，拟将华日升以5.5亿元卖给江苏寰邦投资，比当初的买价低了1.4亿元，而寰邦投资背后的实控人就是当时的华日升的卖家——陆亚建家族，其一家三口其合计持有寰邦投资98.36%的股份。

另一边，苏大维格的另一子公司也出现了资产缩水的现象。

2019年12月，苏大维格以自有资金1296万元收购了视讯通所持迈塔光电18%股权。交易完成后，苏大维格在迈塔光电的股权比例增至51.33%，迈塔光电成为了上市公司控股子公司，其有给荣耀手机提供纳米装饰材料的业务，由此苏大维格沾上了华为概念。

视讯通为自然人陈愉独资企业，而陈愉系苏大维格控股股东、实际控制人陈林森之女。在收购之前，2018年和2019年前三季度，迈塔光电营业收入分别为257.27万元和5291万元，净利润分别为-535.27万元和340.39万元。截至2019年三季度末，迈塔光电总资产达7107.13万元，净资产达3455.11万元。

完成收购后，迈塔光电的资产却不断缩水。2019年-2022年，迈塔光电的总资产分别为11851.19万元、8679.60万元、4303.91万元、4551.61万元；净资产分别是3858.25万元、3935.01万元、2959.57万元、1678.44万元。同期内，其净利润分别为393.52万元、-923.25万元、-987.24万元、-1289.24万元。

2023年上半年，迈塔光电营业收入达1945.84万元，净利润亏损6664.02万元。报告期末，公司总资产仅3609.33万元，较收购时下滑49.21%；净资产仅1169.61万元，较收购时下滑66.15%。

除了以上两家外，苏大维格旗下子公司业绩也不理想。2022年年报中披露的6家子公司营收合计15.99亿元，占上市公司总营收的比重约93%。但除维格新材料贡献961.89万净利润外，其余5家均为亏损，其中规模位列首位的维旺科技营收4.95亿元，净利润为-368.35万元；维格光电营收3.3亿元，净利润为-2.4亿元；维业达科技营收1.7亿元，净利润为-4006.5万元。

概念加持下的“虚火”

从业绩上看，苏大维格确实不够吸引二级市场上的投资者，最新的动态市盈率达348。但凭着多次搭车热门概念，苏大维格的股价多次得以抬升。

时间回到2019年，苏大维格搭上了华为概念，当年10月，公司发布公告称，公司已通过华为终端供应商资格认证，目前供应的产品主要有纳米纹理装饰材料。随后，其股价在二级市场应声上扬。

2021年下半年开始，苏大维格开始涉及元宇宙概念。当年11月18日，针对“公司是否和华为、Facebook等知名公司在虚拟现实、元宇宙等领域有业务合作”的提问，苏大维格在互动平台表示，公司正就上述相关技术和产品与相关产业头部企业、下游领先的移动终端等共同推进产业布局和量产等多层次的合作。鉴于涉及商业秘密，具体合作事宜不便透露。

2022年下半年至今，苏大维格又榜上了AR、光伏、光刻胶等概念，股价曾一度大涨。当年8月18日，公司发布股价异动公告称正拓展AR和光伏等领域的应用，尚未形成量产出货；

2023年2月9日，公司在互动平台表示，自行研发生产的光刻设备可促进HJT电池片的降本增效。

那么，涉及如此多概念的苏大维格在以上相关领域的“含金量”又如何呢？

苏大维格的主营业务为微纳光学产品和反光材料。其大致业务可以集中在以下四个领域，即公共安全和新型印材、消费电子新材料、反光材料和高端智能装备。

而苏大维格的主营产品微钠光学产品，是VR/AR设备必不可少的零件之一。据了解，苏大维格的确开发出了基于衍射光学的透明光场显示及裸眼3D等样机，但目前尚未量产。其年报中的相关表述只有“积极布局、持续研发”等词汇。

从华为业务来看，迈塔光电2022年营业收入仅为1477.09万元，同比下降22.23%。对此，苏大维格解释称，主要是迈塔光电原最主要客户手机终端业务持续被制裁，新开发客户未能弥补订单流失空白。

但事实上，钛媒体APP注意到，即使在2020年，迈塔光电的营收也只有9200万元，而2020年，苏大维格的营收接近14亿元。也就是说，自从2019年炒作华为概念以来，公司的相关业务占比从6%不断下降，目前仅剩0.81%，占比还不到1%。

可见，从华为的纳米装饰材料到“光刻机”，相关业务并不足以支撑其业绩。那么，苏大维格微纳光学产品和反光材料究竟有哪些产品呢？从年报中，钛媒体APP发现，通俗的讲，行驶证、驾驶证上的光学防伪模，各类液晶平板显示背光组件，智能终端的柔性导电膜和触控模组，贡献了公司绝大多数营收。而从三季报数据来看，苏大维格依然靠这些传统业务来创造营收。

新业务多半停留在概念阶段，传统业务不断萎靡，面临接连上涨的市值，苏大维格还有多少水分可以挤呢？（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）