营收与归母净利大幅超预期增长

2023年10月27日，阳光电源发布了2023年三季报。根据财报显示，阳光电源2023年前三季度累计营业收入为464.15亿元，同比增长108.85%。归母净利润为72.23亿元，同比增长250.53%，扣非母净利润为70.75亿元，同比增长271.94%。2023三季度单季度营业收入为177.92亿元，同比增长78.95%，环比增长10.91%。归母净利润为28.69亿元，同比增长147.29%，环比增长0.79%，扣非母净利润为27.93亿元，同比增长152.36%，环比减少1.07%。

毛利率大幅增长，费用率虽单季增长但累计可控

阳光电源2023年前三季度毛利率为31.32%，同比增加5.96个百分点，三季度单季毛利率为34.37%，同比增加9.24个百分点，环比增加3.84个百分点。阳光电源单三季度期间费用率为14.52%，同比与环比皆增加5.7个百分点。总体来看前三季度期间费用率为12.14%，同比减少0.81个百分点。其中销售费用率、管理费用率、研发研费用率均同比减少，分别减少0.87、0.8、1.47个百分点。

逆变器、储能业务双驱动带动业绩超预期

目前阳光电源未公布三季度业务数据，但是此前公司表示营收增长主要系光伏逆变器、储能业务及新能源投资开发收入增长所致。从此前的半年数据以及业务产品及体量来看，收入的超预期增长主要受逆变器业务以及储能业务拉动。

据阳光电源数据披露，2023半年公司逆变器发货50GW，同比增长63%，实现营业收入106亿元。目前阳光电源逆变器业务海外占比在60%以上，其大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在海外市场销售效果显著。阳光电源近日表示，明年逆变器需求还是会有增长，但因为基数越来越大，明年增速会稍有放缓，大致能够保持在这么多年的平均增速左右。

今年上半年阳光电源储能系统发货量达5GWh，同比增长152%，实现营业收入85亿元。目前公司储能业务海外占比在80%以上。随着海外需求的不断扩大与阳光电源自身的产品升级，储能业务有望成为阳光电源的第二增长曲线。

PowerTitan2.0发布有望使得储能业务进一步发展

10月26日，阳光电源发布了新一代大型储能系统PowerTitan2.0。据阳光电源介绍，PowerTitan2.0采用“交直流一体化”极简结构，将电池单元与PCS融于一柜，可节省29%占地面积。PowerTitan系列自初代发布以来，全球签约已超13GWh。

阳光电源光储集团副总裁徐清清表示，近年来，储能市场的发展超过预期，预计2030年全国新增储能装机量将超过370GWh。广阔的赛道吸引了大量企业进入，截至2023年10月，储能相关企业达14万家，并且表示传统储能系统的直流电缆裸露在外，风险隐患大。新产品的升级叠加此前产品的市场良好表现，阳光电源储能业务有望进一步提高市场竞争力。

各券商的业绩预期

东吴证券表示考虑阳光电源业绩超预期，上调2023年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润93.4/120.0/150.1亿元（前值为92.0/120.0/150.1亿元），同比增长160%/28%/25%。

民生证券预计公司23-25年营收分别为657.89/884.47/1167.89亿元，归母净利润分别为100.50/120.46/142.16亿元。

国金证券表示考虑到公司盈利能力超预期，上调2023-2025年归母净利润预测至98.76、122.71、160.28亿元。

(本文首发于钛媒体APP，作者｜谷硕)

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