10月25日晚间，亿纬锂能（300014.SZ）发布2023年三季度报告，报告期内，公司实现营收355.29亿元，同比增长46.31%；净利润为34.24亿元，同比增加28.47%，实现营利双增。

近年来，亿纬锂能的业绩迎来爆发式增长，营收和净利润在2022年创下峰值。业绩增长之下，公司推出的股权激励计划的考核难度也在一次次加大。今年前三个季度，公司业绩稳步增长，但这份靓丽业绩的背后却夹杂“水分”，主要依靠着15亿元的政府补贴来维持体面。

二级市场方面，10月26日开盘后，公司股价一度跌至41.35元，创2023年新低，而后股价快速拉升，截至收盘，公司股价报收44.75元，涨幅5.54%。

今年以来，亿纬锂能股价近乎腰斩，自2023年第一个交易日至10月26日，公司股价累计下跌49%，当前总市值为915.5亿元。

Q3增收不增利，依赖政府补贴

公开资料显示，亿纬锂能主要生产消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池）、动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统）和储能电池。

近年来，公司的业绩迎来快速增长。2020年-2023年前三季度，公司的营收分别为81.62亿元、169亿元、363.04亿元、355.29亿元，分别同比增长27.3%、107.06%、114.82%、46.31%；归母净利润分别为16.52亿元、29.06亿元、35.09亿元、34.24亿元，分别同比增长8.54%、75.89%、20.76%、28.47%。

据中国汽车动力电池创业创新联盟数据显示，2023年1-9月，亿纬锂能国内动力电池装机量11GWh，同比增加149%。储能领域方面，据鑫椤资讯数据显示，今年前三季度，公司储能电池产量为14.4GWh，占全球总产量比为27.4%，排名第三。

同时，亿纬锂能积极开拓海外市场和客户，完善海外产能布局。今年6月份，公司与美国客户ABS签订合作协议，向ABS生产和交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池；随后在9月5日，亿纬锂能全资孙公司亿纬美国拟与戴姆勒卡车、康明斯、佩卡四方拟合资在美国建设动力电池项目。

不过，钛媒体APP注意到，近年来，公司计入当期损益的政府补助金额也在逐年增长，今年以来更是高达15亿元。

具体来看，2020年-2022年，公司计入当期损益的政府补助分别为1.27亿元、3.78亿元、10.21亿元，占当期净利润的比重为8%、13%、29%。

今年前三季度，公司计入当期损益的政府补助为15.13亿元，占公司净利润的比例高达44%。报告期内，公司扣非净利润为21.55亿元，同比下滑0.99%，可见公司凭借政府补贴来维持净利润的增长。

另外，亿纬锂能在前三季度计提各项减值损失共计6.84亿元。其中，公司计提存货跌价准备5.88亿元，转回2.91亿元，计提减值损失对公司的净利润有一定的影响。

分季度来看，公司在第三季度实现营业收入125.53亿元，同比增长34.16%；归母净利润12.73亿元，同比下降2.53%；扣非净利润为8.99亿元，同比下滑8.54%，出现增收不增利的情况。值得一提的是，公司在Q3收到的政府补助为4.3亿元，占公司当期净利润的比重为34%。

2021年以来，受行业快速发展影响，亿纬锂能部分原材料出现了短期供需不平衡的情况，价格有所上涨，导致公司自2021年度开始综合毛利率有所下降。具体来看，2020年-2023年上半年，公司的毛利率分别为29.01%、21.57%、16.43%、15.93%，整体呈下降趋势。

受益于锂盐等原料价格下行且趋稳，公司毛利率有所回升。今年第三季度，公司的毛利率水平为18.34%，同比增加1.04个百分点，环比增加3.27个百分点。

股权激励“套路”多

10月18日，亿纬锂能公布了第五期股票期权激励计划（草案），公司拟向44名激励对象授予的股票期权总量不超过725万份，占公司当时股本总额0.35%。

值得一提的是，此次股权激励的行权价格为70元，而公司发布激励计划当天的收盘价为44.02元，股权激励价格远高于当前股价。

不仅如此，亿纬锂能此次设置的业绩考核难度极大。此次激励计划考核年度为2024年和2025年两个会计年度，要求两年的营业收入分别不低于1000亿元和1500亿元。若行权期内的营收实际达成率未到70%，则当年已获授的股票期权均不得行权。 

推出第五期激励计划时，公司第三期限制性股票激励计划和第四期限制性股票激励计划尚在有效期内。

具体来看，在第三期激励计划中，公司要求2023年和2024年的考核要求分别为营收不低于418亿元和669亿元。第四期激励计划的业绩考核目标要求2023年至2026年的营收分别不低于700亿元、1000亿元、1500亿元和2000亿元，若营业收入的实际完成率未达到80%，则不作激励。

目前，公司三季报的营收为355.29亿元，分别完成第三期激励计划和第四期激励计划2023年的考核目标的85%、51%，上述业绩考核目标能否实现？

公司在2020年-2022年在第四季度实现的营收分别为28.22亿元、54.52亿元、120.21亿元，整体呈上升趋势，且占公司各期总营收的比例为超过30%。依此规律来看，公司有望完成第三期激励计划的考核目标，但是第四期激励计划恐难达标。

基于实际情况，亿纬锂能在今年9月份调整了第四期激励计划的考核要求。此次调整，亿纬锂能对前三档业绩考核标准未作更改，而是将不到80%即“不作激励”的标准下调为不到70%。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)