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排除不可抗力因素的扰动，通策医疗（600763.SH）并未再现高增长。最新财报数据显示，通策医疗今年前三季度增收不增利，其中传统旺季的第三季度，表现更是不尽人意。在口腔医疗行业步入存量竞争阶段后，曾经的“牙茅”早已没了往日的春风得意。

市值蒸发超1000亿的背后，是市场对于通策医疗成长性的看空，以及对种植牙集采风险的持续担忧。钛媒体App注意到，在上半年集采落地后，通策医疗种植牙业务有所放量，但收入增长有限。尽管公司董事长此前预计下半年会出现爆发点，但截至目前业绩爆发势头未显。

旺季不够旺，Q3拖累整体业绩

10月24日晚，通策医疗发布2023年第三季度报告。今年前三季度，公司营业收入约21.85亿元，同比增加2.12%；归母净利润约5.12亿元，同比减少0.67%。

具体到第三季度，通策医疗业绩出现下滑，拖累了前三季度的业绩表现。期间，公司营业收入为8.22亿元，同比增长0.11%；归母净利润为2.07亿元，同比减少5.58%。

分版块来看，今年1-9月，种植收入3.44亿元，同比增长1.9%；Q3收入1.15亿元，同比仅微增0.3%。1-9月，正畸收入4.21亿元，同比下降2.4%，主要是因为中报的时候下降3.9%，Q3还是有增长的。1-9月，儿科收入3.91亿元，同比增长1%；Q3收入1.49亿元，同比增长1%。1-9月，修复收入3.31亿元，同比增长5.5%，Q3收入1.15亿元，同比增长1.4%。1-9月，综合收入5.86亿元，同比增长4%，Q3收入2.17亿元，同比增长1.8%。

公开资料显示，通策医疗是一家以医疗服务为主营业务的主板上市龙头公司，集临床、科研、教学三位一体的大型口腔医疗集团及口腔医生平台。目前旗下共有74家医疗机构和2056名医生，营业面积超过24万平方米，开设牙椅2700余张。

众所周知，口腔医疗业务具有一定季节性特征。七月、八月份是口腔门诊的传统旺季，儿童、学生及教育行业等群体都会选择在暑期进行口腔医美服务，热门口腔项目包括儿牙、正畸、种植、洁牙等等。就通策医疗当前业绩表现来看，其口腔生意显然“旺季不够旺”。

值得注意的是，由于受不可抗力因素影响，通策医疗2022年前三季度业绩承压明显，净利润同比下滑16.92%，其中，去年第三季度净利润下滑18.47%。绕是在去年较低基数的背景下，今年同期净利润仍下滑明显。

单季度业绩表现，来源：Wind

旺季表现疲软，印证了通策医疗早已结束高增长势头，步入存量竞争阶段。为摆脱增长瓶颈，通策医疗自去年起加快扩张分院，重点发展“蒲公英计划”，以期作为公司未来业务增长的关键支撑。

据今日披露的最新调研纪要显示，截止目前，蒲公英实现盈利医院22家，盈亏平衡5家，共计27家在盈亏平衡线以上，13家在培育期当中，蒲公英牙椅单产稳步提升，整体蒲公英医院还有1/3的牙椅还没有投放，产能空间较大，随着蒲公英医院的逐步成熟，预计未来成熟蒲公英牙椅单家营收5000W以上，单椅产出150W以上。

集采后种植牙放量，但增收有限

2022年9月，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，全国多地已开展种植牙集采、下调种植牙服务费。该工作在今年1月开启，而机构执行集采价格则集中于今年二季度内。

集采类种植牙的价格大打折扣。根据通策医疗8月24日调研纪要显示，集采类种植牙单价6000元左右，根据患者诊疗的需求，部分需要额外支付骨膜、复杂治疗服务费等；非集采类种植牙因为提供更多医疗服务内容，单价1.5万元左右。

“种植牙集采对于患者和医疗机构来说是双向利好。”一位长期从事药械招标采购的人士向钛媒体App表示，种植牙集采一方面挤出耗材价格虚高水分，降低患者医疗成本；另一方面，通过集采以量换价，可以降低医疗机构种植体耗材采购成本。

不过就市场反应来看，投资者对于集采削弱公司高毛利的担忧并未减轻。自2021年6月，通策医疗股价上涨至421.99元的高位后，此后其股价持续走低，截至目前，股价较其最高点时已经跌去80%，市值缩水超1000亿元。

股价表现，来源：Wind

从近期通策医疗多次公开表态来看，管理层试图向外界传递积极信号。

在近日披露的机构调研内容纪要中，通策医疗强调：“随着种植呈以量换价的趋势，种植牙的整体毛利率保持稳定，Q3是种植牙放量的开始。”此前，公司在8月接受机构调研时表示：“种植牙带来的修复和综合都有非常显著的增长，集采对半年报毛利润基本没有影响。”

事实上，集采落地后种植牙增速确实有明显提升。据今早披露的最新机构调研纪要显示，通策医疗三季度种植牙颗数增长58%，1-9月增长46%。种植牙市场整体呈现放量的态势，且公司认为种植牙量的增长还将加快。

然而，种植牙颗数的放量大增，并未带来收入的显著提升。最新调研纪要显示，1-9月，通策医疗种植收入3.44亿元，同比增长1.9%；其中，Q3收入1.15亿元，同比仅增长0.3%。

公司董事长吕建明早前曾表示，种植牙集采是对全体国民做了一次持续2年的种植牙普及教育，客观上让更多人有种植需求。2023年4月集采政策全面落地，预计会在2023年下半年出现一个爆发点。

就通策医疗三季度表现来看，种植牙板块距离业绩爆发尚远。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）