图片来源@视觉中国

国货美妆龙头珀莱雅（603605.SH）昨日公布了三季报数据，业绩连续14个季度保持双位数增长。即便如此，在国内化妆品零售额增速明显放缓的背景下，珀莱雅的增速还是出现明显回落。尽管公司大单品及提价策略持续释放红利，但激增的库存仍然提示其产品存在滞销风险。

提价增收难挡增速回落

10月23日，珀莱雅公布三季报，2023年前三季度营收约52.49亿元，同比增加32.47%；归属于上市公司股东的净利润约7.46亿元，同比增加50.6%。

分季度来看，Q3无论是营收、净利绝对值还是增速均明显回落。公司第三季度营业收入16.22亿元，同比增长21.36%，净利润2.46亿元，同比增长24.24%。第二季度营收20.05亿元，同比增长46.22%；净利润2.91亿元，同比增长110.41%。

珀莱雅表示，前三季度营收增长的主要原因分别是线上渠道营收同比增长、第二成长曲线品牌较快增长。

报告期，公司持续推进大单品策略，2023Q1-Q3红宝石、双抗、源力三大单品系列占珀莱雅营收占比达50%（同增+15ppts），大单品复购率达35%（同增+10ppts）。

具体到今年第三季度，公司主要产品售价同比、环比均出现不同程度上升，其中，护肤类产品平均售价同比增长57.05%，环比增长15.63%；美容彩妆类产品平均售价同比增长37.19%，环比增长9.23%；洗护类产品平均售价同比增长82.28%，环比增长17.85%。

Q3主要产品价格变动情况

主要产品单价提升的原因系：护肤类(含洁肤)产品中，单价较高的大单品（精华、面霜类）同比销量增加，收入占比上升；美容彩妆类产品中平均售价较高的彩棠品牌收入占比上升；洗护类产品线上直营销售占比增加。

据了解，珀莱雅的客单价提升路径主要有三种：（1）针对现有大单品，提升规格（如30ml提升到50ml）。（2）通过套组（如早C晚A组合、ABC组合等），提高销售连单率。（3）推出更高价格带的新品系列（如新推“能量系列”），满足现有人群的升级，同时吸引更多新客群。

钛媒体App注意到，今年三季度，珀莱雅上新“能量系列”产品，试水中高端，单品定价400元以上人民币价格带，包括能量眼霜、能量面霜、能量水乳、能量精华油，进一步完善品牌产品布局。根据天猫App，在2023双十一大促中，能量系列三件套（水+眼霜+面霜）将登陆超头直播间，套装价格达Rmb1129。

值得注意的是，主要产品单价提升的背后，是公司主要原材料的价格波动。据了解，公司主要原材料有保湿剂、活性物、油酯蜡、乳化剂、包装物等。其中，活性物、乳化剂等原材料采购价格出现明显上涨；油酯蜡采购单价降幅明显。

据公司披露，因红宝石、双抗等大单品生产量较大，功效性强活性物使用量较多，采购量较多且平均采购单价较高，2023年第三季度平均采购单价较2022年第三季度同比上涨349.30元/KG，涨幅71.98%。2023年第三季度平均采购单价较2023年第二季度环比上涨25.33元/KG，涨幅3.13%。

库存激增暗藏隐忧

资料显示，珀莱雅成立于2006年，目前为A股美妆龙头企业，当前市值400亿元。公司产品侧重于大众护肤品，营销网络重点布局国内二三线城市，主品牌“珀莱雅”，旗下包括“早晚水漾系列”、“肌密系列”、“深海致臻系列”、“海洋防晒系列”等多个系列多款产品。

Q3的业绩大增，表明珀莱雅连续14个季度营收、净利润保持双位数增长。不过，公司能否延续高增长势头，是当下投资者最为关心的焦点。

近年来，珀莱雅的存货余额整体呈现上涨趋势。根据Wind数据显示，截至三季度末，公司存货余额达到10.88亿元，同比增长57.68%；存货周转天数由去年末的103.91天，放缓至当前的156.77天。

存货规模，来源：Wind

销量下滑或是库存激增的直接原因。昨日披露的第三季度主要经营数据显示，公司核心产品护肤类产品今年三季度实现总营收13.7亿元，同比增长16%。其中，产量基本持平，销量由去年三季度的2868.68支减少至2129.07支，减少了近26%。

为此，2023年1-9月，公司计提资产减值损失合计近1亿元，其中，存货跌价损失计提金额最高，为8856.32万元。

此外，珀莱雅的应收账款增长过快。今年前三季度，公司应收账款余额为2.01亿元，去年同期应收账款余额仅0.62亿元。

统计局数据显示，今年第三季度国内化妆品零售额增速明显放缓，7-9月化妆品零售额总计894亿元，同比增幅仅4%上下。相较之下，第二季度化妆品零售额总计达到1057亿元，同比增长近14%。

“上半年主要由于三八妇女节和618两个大促节点承接了消费者的购买需求，三季度属于传统销售淡季，销售数据会相对低一些。”业内人士指出，目前化妆品整体市场仍在承压，尚未完全从疫情中复苏。虽然2022年的基数较低，经过上半年的恢复调整，仍无法与2019年同期双位数的高增幅相比。

在即将到来的双11，各大美妆品牌纷纷加码布局。珀莱雅也在Q3正式进入双十一大促准备周期。珀莱雅董秘在9月份接受机构调研时表示，公司一直以来的策略是做好大促与日销的平衡，做好自播与达播的平衡，提高店铺自播占比，保证公司整体的利润率。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）