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文 | 万点研究，作者| 大风，编辑 | 程墨

近日，小鹏汽车发布了第二季度财报数据。

在2023年上半年，小鹏汽车销量持续探底，眼看之前同为新势力的理想汽车如今已经稳稳站在月销3万辆的基础上，且后起之秀哪吒、零跑、极氪等销量都反超了自己，小鹏之前面临的压力可想而知。

由此反映在财报上，在第二季度，小鹏汽车销量同比继续下滑，由此带来了营收从去年的74.4亿元下滑至50.6亿元，同时录得了超过市场预期的高达28亿元的净亏损。但是当下交付正在持续攀升的G6以及和大众的合作，让各方对小鹏汽车的未来持有一个相对乐观的态度。尤其是和大众汽车的合作，可能是支持小鹏汽车走过最低谷的关键。

不过，真正重要的是生产和利润。现在的问题是，甚至连特斯拉都无法明确能否在更长的时间里保持此前的高增长和盈利。

毛利率处在负值

在特斯拉持续降价以及国内一众车企纷纷跟进的当下，毛利率成为衡量一家车企能否打得动价格战的重要指标。

单纯从毛利率的数据来看，小鹏汽车的表现并不亮眼。根据财报披露的数据可以发现，在刚刚过去的第二季度，小鹏汽车的毛利率为-8.6%，而2022年同期还有9.1%，而今年第一季度则是-2.5%。当下，国内汽车市场价格战持续深化。不久前，特斯拉再度会旗下车型来了一次大范围的降价，再度对小鹏等国内新势力造成了挤压。连在国内新势力销量排行榜上遥遥领先的理想汽车，也给出了终端1.5万元的折扣。而目前小鹏汽车毛利率处在一个负值，其已经没有空间来降价。

导致毛利率下滑的原因是多方面的，但主要来看可以分为这么几个：

销量下滑。小鹏汽车今年上半年销量仅为4.14万辆，同比下滑40%。其中二季度交付量为2.32万辆，虽然同比依然下跌32.5%，但是已经终结了之前连续5个季度环比下跌的局面。这其中全新的P7i和G6发挥了比较重要的作用。但是销量大跌意味着对于之前投入的摊薄效应减弱，成为影响小鹏毛利率下滑的一个主要因素。

价格战。价格战的影响对于小鹏这样的电动车企业来说是比较大的。尤其是作为小鹏汽车主要的竞争对手，特斯拉的连续大幅降价，让小鹏汽车被迫打起了价格战。而像大众、通用的电动车如今都是以一个较高性价比的形象示人，分流了不少过往会选择购买新势力车型的用户。同时今年国内新能源汽车补贴退出，对于车企的盈利能力也造成了一定的影响。

此外，小鹏也在财报中披露，G3i的存货减值及存货采购承诺亏损，对汽车毛利率产生了4.5个百分点的负面影响。

对于小鹏汽车来说，未来一段时间提升销量比毛利率和盈利指标更加重要，尤其是在G6上市交付之后，市场对小鹏汽车出现了一定程度的追捧。为此小鹏也上调了三季度的业绩指引，在交付量上上调至3.9至4.1万辆，同比增长31.9%至38.7%。而四季度，小鹏汽车更是有望冲击月销2万辆的水平。当然这一切都有赖于G6的市场热度能够维持，同时G6的生产爬坡可以完成，且供应商能够源源不断的交付相关零部件。

还有一个值得我们关注的指标就是现金流。虽然和一季末相比，小鹏储备的现金规模减少了近4亿元，但是其依然手握337.4亿元。这对于小鹏后期新车型的研发以及智能驾驶技术保持在一个较高的投入规模上将发挥比较重要的作用。

和大众合作带来的潜在效应不可估量

最近的小鹏汽车，除了G6上市之外，和大众的合作赚足了各方的眼球。小鹏和大众的合作主要有两方面：

一方面作为大众的重头戏，大众将开发两款基于小鹏G9的B级电动车，而这两款车型都将搭载小鹏的智能驾驶系统。相关车型预计将在2026年开始量产，成为大众在新一代SSP架构落地之前，对现有的MEB/MEB+平台最好的补强。从目前市场环境来看，大众MEB平台的电动车在智能驾驶方面和国内车企存在代际上的差异。当然，使用小鹏的技术并不是免费的午餐。未来我们将从小鹏之后的财报中看到为大众提供的技术服务费用能够产生的实际收益。

另一方面，大众对小鹏汽车投资7亿美元，以此获得小鹏汽车董事会的一个观察员的职位。大众汽车的这种做法和之前和地平线开展合作比较类似。彼时大众和地平线在成立合资公司导入芯片设计的同时，也重金投资了地平线。不得不说，在大众投资小鹏汽车之前，小鹏汽车股价处在一个低位。大众这波操作也可谓是抄底小鹏汽车，但得益于大众的投资，小鹏汽车在投资人心目中的地位暂时能够得到稳固。

大众投资最为高明的地方就是，一旦小鹏汽车后期股价上涨，那使用小鹏技术付给小鹏的技术服务费完全有可能通过证券市场被回收，等于大众“白白”使用了小鹏的技术。不过股价走势存在很多不确定性，在大众宣布投资小鹏之后，后者股价涨幅明显；但是小鹏智驾负责人的离职，险些把小鹏汽车股价打回原形。

在二季度小鹏汽车财报公布之后，虽然小鹏依然处在一个亏损的过程中，但是和大众合作的达成还是给到了投资者比较大的信心。毕竟作为全球最主要的车企之一的大众不仅投入了真金白银，还将使用小鹏的技术到大众品牌的车型上，如果再考虑到大众是整个欧美传统车企中智能电动化转型最为积极的车企，因此得到大众认可的小鹏，未来的前景受到比较多的看好。

智能驾驶决定小鹏汽车未来的高度

在国内的一众新势力中，小鹏汽车最大的亮点在于智能驾驶系统XNGP。当前，XNGP已经解锁了高速公路场景和泊车场景，正在向城市场景全力推进中。只要国内L3级自动驾驶的法规落地，小鹏XNGP大概率会成为首批车企。

但是正当小鹏在自动驾驶领域踌躇满志的时候，其也迎来一个不小的打击，之前小鹏智能驾驶的一号人物吴新宙离职或将加盟英伟达。这条消息甚至一度引发小鹏在美股的股价大幅下跌，最终不得不引来小鹏掌门人何小鹏亲自上阵发微博来平息舆论的压力。

不过吴新宙已经帮助小鹏规划了自动驾驶的发展方向：

到2023年底，小鹏汽车将在约50个城市开放不依赖高精地图技术的XNGP（智能辅助驾驶系统）。在国内包括华为在内的一众车企的解锁城市的运动中，小鹏的动作不算慢。

此外，尤其值得一提的是，到2024年，XNGP成本有望下降50%。成本的大幅下调，意味着小鹏可以在更多中低价位的车型上部署XNGP这样的系统。而随着搭载数量的增加，不仅XNGP的成本得以大幅摊薄，而且能够为小鹏的自动驾驶收集更多宝贵的真实道路驾驶场景下的数据，使得小鹏有底气来对XNGP进行更高频率的OTA更新，以消除更多的长尾工况并解锁更多的使用场景。

在乐观的人士眼里，现在的小鹏是处在黎明前的黑暗。无论是G6逐渐攀升的交付量，还是XNGP的不断加速落地，以及和大众的合作等，都为小鹏明天的强势崛起埋下了伏笔；但在悲观人士眼里，如今的小鹏毛利率已经为负，这就意味着未来没有降价的空间。

而作为小鹏的主要竞争对手，特斯拉的持续降价必然会进一步压缩小鹏的生存空间。更不要说还有蔚来、问界、智己、极氪、比亚迪等一众车型虎视眈眈。所以，如何将自己的优势发挥到最大，在销量和盈利方面尽快重回新势力第一阵营，是小鹏汽车亟待解决的难题。