图片来源@视觉中国

多重夹击下，妙可蓝多陷入增长焦虑。

3月22日晚间妙可蓝多(600882.SH)披露年报，公司2022年实现营业收入48.3亿元，同比增长7.84%；归属于上市公司股东的净利润1.35亿元；基本每股收益0.27元。尽管营收保持低增速，但净利润出现较大幅度下降。同时伴随的还有短债激增及现金流的恶化。

自2016年借壳上市以来，妙可蓝多业绩增长迅猛。凭借“奶酪第一股”的品牌效应，以及蒙牛入股所带来的全产业链资源优势，妙可蓝多迅速打开知名度，并做到市场占有率第一。然而，随着市场竞争加剧、疫情影响、消费疲软、原材料价格上涨等因素影响，妙可蓝多的市场份额也遭到挤压。与此同时，不断攀升的营销费用，也暴露出妙可蓝多的增长焦虑。

增长失速、现金流恶化

3月22日，妙可蓝多发布的2022年年度报告显示，实现营业总收入48.3亿元，同比增长7.84%；归母净利润1.35亿元，同比下降12.32%；扣非后净利润0.67亿元，同比下降45.14%。

相较于2021年营收同比增长57.31%、净利润同比增长160.6%、扣非净利润同比增长173.72%的成绩，很显然，妙可蓝多2022年业绩增长失速了。

事实上，过去五年妙可蓝多业绩保持了一个较高的增长速度。2018-2021年，妙可蓝多营收分别同比增长24.82%、42.32%、63.2%、57.31%；尤其是净利润，分别同比增长148.69%、80.72%、208.16%、160.6%。

历年营收、净利情况，来源：Wind数据

从单季度来看，去年第四季度，妙可蓝多营收、净利双双落入负增长。其中，营收同比下滑25.01%，是近19个季度以来首次出现负增长。归母净利润则是延续了去年二季度以来的增长颓势，同比下滑174.56%，亏损825.69万元，是近15个季度以来首次曝出亏损。

就净利润下降原因，妙可蓝多表示，主要为受交通物流不畅、原材料价格上涨、竞争加剧、消费疲软等影响。

近年来，妙可蓝多明确提出“聚焦奶酪业务”战略，不断收缩液态奶业务。报告期内，公司核心产品奶酪业务实现收入38.69亿元，较上年同期增长16.01%。奶酪产品收入占公司主营业务收入比例为80.30%，同比增加5.68 个百分点。同期，贸易产品、液态奶板块收入占比分别减少14.78%、18.86%。

年报中，妙可蓝多坦言，随着海外奶酪品牌大举进军中国、国内大型乳制品企业纷纷关注奶酪领域，奶酪市场竞争加剧，产品同质化严重。与此同时，消费者对于奶酪产品的了解程度加深，将会带来市场细化程度的提高，对公司利润与销售额造成直接的压力。

“公司不会主动发起价格战，但在战术上会根据情况积极应对。”总经理柴琇在3月23日举行的业绩说明会上透露，妙可蓝多作为行业的头部品牌，有责任维护价格的稳定。公司通过品牌和产品的价值输出带动企业发展，避免价格战对公司持续健康发展带来伤害。

除了增长失速外，同样不太乐观的还有现金流。

年报显示，2022年公司经营活动产生的现金流量净额由正转负为-2.05亿元，主要由于2022年前三个季度现金流持续为负。不过，现金流恶化的情况在第四季度有所好转。

此外，钛媒体App注意到，妙可蓝多货币资金已难以覆盖其短债规模。

Wind数据显示，截至2022年末，公司持有货币资金13.58亿元，而其持有的短期借款和一年内到期的非流动负债规模分别为13.56亿元和0.23亿元。相较于2021年，公司持有的短债激增而货币资金锐减。

有投资者询问，公司现金流较为紧张，未来是否会有融资计划。对此，公司财务总监蒯玉龙表示，“目前公司的现金流比较充裕，但结合未来公司发展方向也不排除进行融资的可能。”

成本、费用高企侵蚀毛利

财报显示，2022年妙可蓝多主营业务销售毛利率为34.15%，同比减少4.04个百分点。其中，公司核心业务奶酪产品的毛利率由48.51%下滑到40.73%，同比减少7.78%。

妙可蓝多对此表示，受交通物流不畅及国际大宗商品价格上涨影响，公司原辅材料和物流成本大幅上涨，公司奶酪板块毛利率有所下滑。

从成本方面看，2022年妙可蓝多营业成本为31.8亿元，同比增长14.9%。其中，奶酪的营业成本大幅上升了33.54%

妙可蓝多表示，公司奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，国际大宗原料市场的价格波动直接影响产品利润以及公司现金流。此外，若未来国际政治经济形势发生重大变化，或出现公司主要原材料来源地与我国发生贸易往来限制、关税争端等不利情况，也有可能造成公司主要原材料价格出现大幅波动、甚至供应受限的情况。

就如何应对原材料价格上涨问题，柴琇表示，2023年原材料价格较2022年第4季度有所回落，但仍处于较高位置。公司将通过更加细致的供应链管理，扩展更大范围的采购来源、拓宽更多的供应商渠道，并通过套保、锁汇等方式来应对供应商价格的上涨。未来随着原材料采购的规模效应提升，价格可以争取更大优惠。公司也会布局以国内奶源作为原料来生产奶酪，以期应对较为多变的国际供应形势。

尽管毛利率能维持在30%以上，但是妙可蓝多的净利率水平极低。截至2022年，公司净利率仅为3.54%，较2021年下降了0.79个百分点。而自上市以来，妙可蓝多还创下过0.44%的净利率。

究其原因，主要为过高的营销费用，侵蚀掉了妙可蓝多的毛利。

据悉，2022年妙可蓝多的销售费用达到12.19亿元，同比增长5.21%，销售费用占营业收入的比重为25.24%。而以往的销售费用也是逐年大幅走高。数据显示，2017年到2021年，销售费用分别为1.23亿、2.05亿、3.6亿、7.11亿、11.59亿；销售费用占营业收入的比重依次为12.47%、16.74%、20.60%、24.96%、25.87%。

主营业务分析，来源：2022年报

妙可蓝多披露，为抢占用户心智，让“奶酪就选妙可蓝多”的品牌价值诉求深入人心，报告期内，公司继续由明星代言，与央视、分众等头部媒体合作，保持品牌传播声量，打造第一品牌势能。公司在春节档、暑期档等营销旺季，结合金装奶酪片、金装奶酪棒等新品的推出，投放东方卫视等媒体，高频触达消费者，提升品牌形象。同时，公司加大数字媒体的投放，在微信、微博、小红书、下厨房、抖音等多个平台，进行多维度品牌营销，与消费者积极互动，提高品牌认知。在保持品牌声量的同时，公司在线下继续加大终端陈列、营销活动等方面的推广力度。

上述营销推广行动的落实，必然需要真金白银的投入。钛媒体App注意到，在整体销售费用中，妙可蓝多的广告宣传推广费用占比最高。2022年广告宣传推广费用为8.22亿元，占销售费用的比例为67.42%。长期维持较高的营销费用，或将给妙可蓝多的经营管理带来更大压力。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）