图源自视觉中国

3月16日晚间，儿童药企业葫芦娃（605199.SH）发布公告称，拟发行可转债募资不超过5亿元，计划2.5亿元用于南宁生产基地二期项目，1亿元投入数字化建设项目，另外1.5亿元补充流动资金。

公司表示，为加快项目建设进度以满足公司发展需要，在募集资金到位前，公司会使用自筹资金预先投入项目建设，募资到位后进行置换，如果实际募资额不能满足相关的资金需求，剩余部分将由公司自筹。

首次定增折戟，改为发债“找钱”

这是葫芦娃上市以来第二次公开募资，但资本市场对此似乎不太买账。

募资公告发布次日，葫芦娃收跌2.03%，报16.4元/股。此时葫芦娃的股价相较于上市初期的高位（49.62元/股）已经跌去66.95%，市值蒸发近133亿元，相当于目前的两个葫芦娃体量。

葫芦娃位于海南省海口市，主要围绕儿童的呼吸系统、消化系统、抗感染类、补益类产品进行布局，经营业务为呼吸系统药物、消化系统药物、全身用抗感染药物，拥有“葫芦娃”“葫芦爸” “葫芦妈”三个品牌的儿科产品系列。此外，公司还有成人产品系列和妇科产品系列。

2020年7月，葫芦娃成功闯关上交所，但第一次从资本市场“找钱”并不成功，且自身经营一直是增收不增利境况。2021年，公司营收同比增长16.53%至13.54亿元，净利润同比下降40.63%至7213.79万元；2022年前三季度，营收同比增长16.04%，净利润再次同比下降7.08%。

通过自身经营获利来支撑公司其他投入，这一举措并不现实。2021年2月，葫芦娃发布定增公告，拟向不超35名特定对象非公开发行股份，募资不超过10亿元，4.43亿元用于美安儿童药智能制造基地项目，2.57亿元投入南宁生产基地二期项目，剩余3亿元补充流动资金及偿还银行贷款。

该募资方案在2021年9月就获证监会核准，但之后一直未能落地。

一年后，批复到期自动失效。葫芦娃称主要是由于资本市场环境变化和发行时机等多方面原因，导致未能在有效期内实施非公开发行股票事宜。

扩产能迫切，急需资金输血

对于葫芦娃来说，募资有两大迫切性，一是产能扩充不能停，二是公司确实缺钱。

在2021年募资方案中，葫芦娃声称公司的颗粒剂、片剂、胶囊剂生产线出现产能不足，多款产品将在未来2、3年出现产能将不足情况，严重制约公司的进一步发展，拟通过建设美安儿童药智能制造基地项目，增加公司产品产能。

根据当时的披露，葫芦娃小儿肺热咳喘颗粒产能利用率高达约95%，克咳片产能利用率高达约90%，通脉胶囊、肠炎宁胶囊产能利用率高达约85%，小儿康颗粒、肠炎宁颗粒产能利用率高达约80%。产线接近满负荷运转。

而这早在公司IPO之际就显现苗头。根据招股书，2017年至2019年，公司颗粒剂的产能利用率分别为81.83%、80.45%、87.38%，逐年升高。

图源自葫芦娃招股书

但令人费解的是，葫芦娃在上市前夕删改了募资用途，金额也随之大幅缩水，从4亿元降至1.51亿元。

上市募资额缩水，首次定增募资流产，为公司平添了经营压力。

从之后的财报来看，葫芦娃的扩充产能计划没有停歇，2022年中报显示，公司在建工程期末金额同比增长31.87%，主要系“广西南宁生产基地二期项目”及“海口美安儿童药智能制造基地” 项目建设投入增加所致。

2020年、2021年及2022年上半年，公司投资活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-7761.55万元、-1.17亿元、-9360.68万元。对此，原因仍离不开子公司广西维威 “广西南宁生 产基地二期项目”“海口美安儿童药智能制造基地”项目建设投入增加。

2022年前三季度，葫芦娃现金及现金等价物净流出3.02亿元，季度末账面现金及现金等价物余额1.70亿元。

葫芦娃的账面财富在动辄数亿元的项目投入面前捉襟见肘，举例来看，根据最新的发债募资方案，葫芦娃南宁生产基地二期项目总投资额为4.09亿元。

随着葫芦娃现金及现金等价物净增加额转为负值，其经营不善已经摆在明面，这会造成资金周转困难和银行贷款困难，自筹资金投入生产基地和产线的难度会加大，此次能否成功募集资金，对葫芦娃来说尤为重要。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）