2021年10月，和邦生物（603077.SH）公告拟投资30亿元建设10GW超高效太阳能单晶硅项目，官宣切入光伏硅片领域。时隔一年余，和邦生物2月20日晚间披露的年报就显示，从数据上看，公司光伏硅片已开始贡献业绩。

2022年，公司实现营业收入130.39亿元、归母净利润38.07亿元。尽管业绩仍主要靠原有化工板块贡献，但包括高效布局的硅片业务在内，多项新业务已开始兑现业绩。

钛媒体APP注意到，从年报来看，依托自身拥有的磷矿资源、盐矿资源及西南地区天然气产地供应优势，和邦生物的业绩增长逻辑更加清晰：随着公司完成在化工、农业、光伏三大领域的布局，形成联碱、双甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大业务板块，公司第二增长曲线逐渐凸显，业绩变动将更加稳健。

化工基本盘稳增

年报显示，2022年，和邦生物实现营业收入130.39亿元，同比增长30.55%；归母净利润38.07亿元，同比增长26.12%。

业绩增长，主要得益于主营产品纯碱、双甘膦/草甘膦等产品平均销售价格同比上涨。经营数据显示，尽管去年四季度价格环比有所下滑，但全年均价依然较2021年大幅增长。

（和邦生物主要化工产品2022年均价，来源：公司经营数据公告）

以纯碱（即碳酸钠）为例，随着光伏玻璃逐渐投产，叠加新能源汽车行业发展以及光、风、水绿色能源的电力供应占比增加，调峰系统对储能电池需求量也逐步增大，碳酸锂行业景气上行，纯碱新增需求大幅增加。此外，由于俄乌冲突的延续，国外能源价格高位震荡，导致欧洲纯碱生产受到影响，并促成我国纯碱出口放量。这就意味着，即便房地产需求疲软、建筑玻璃对纯碱需求下降，但2022年纯碱市场依然回暖，呈现高位震荡走势。卓创资讯数据显示，2022年国内重碱终端均价在2859元/吨，同比上涨16.6%，轻碱出厂均价在2183元/吨，同比上涨17.7%。

（纯碱价格变动趋势，来源：和邦生物2022年报）

价格给力，产销两旺，和邦生物化工产品贡献的业绩自然可观。年报披露，去年公司联碱产品、卤水、双甘膦/草甘膦分别贡献收入49.37亿元、1.65亿元、57.33亿元，同比增长37.57%、9.54%、11.26%；毛利率分别录得40.84%、66.80%和49.24%，均实现不同程度的增长。

展望2023年，市场对纯碱、草甘膦等品种走势仍相对乐观。兴业期货分析认为，2023年纯碱供需结构先紧后松，转折点在远兴装置最终投产时间。目前看，5月前很难看到纯碱供需紧张格局缓和，行业库存将降至百万吨以下。远兴装置投入使用将极大改变纯碱供需结构，但是该装置能否在6月全部投产尚需密切跟踪。同时国内经济复苏大背景下，地产小周期的修复、浮法玻璃冷修产线复产、光伏玻璃产能投放安排以及轻碱需求回暖对2023年下半年影响相对更大，若远兴投产有所延迟，纯碱供需紧平衡格局将持续更久。

“草甘膦目前价格在45000元/吨左右，虽然相较2022年均价有所回落，但依然处于历史高位，企业盈利空间还是比较可观的。”有化工行业企业人士告诉钛媒体APP，即便今年草甘膦价格降至40000元/吨以内，也还有盈利空间。且随着价格回落，需求有望进一步提升，于生产商而言反而能起到促进作用。

实际上，已经有20万吨/年双甘膦和5万吨/年草甘膦的和邦生物，目前仍在加码产能。去年4月，公司公告拟投资125亿元在广安建设50万吨/年双甘膦生产线，根据年报透露，“该项目目前正在积极的开展前期工作，已完成项目可行性研究报告及取得项目备案、环评、能评批文等手续。” 

光伏板块步入业绩兑现期

化工强周期，和邦生物早早开始优化布局，逐步在蛋氨酸、光伏板块发力，且新业务已经开始在2022年兑现业绩。

作为国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业，和邦生物7万吨/年蛋氨酸生产线去年正式投产，产销量明显增加。2022年，公司蛋氨酸及副产品贡献业绩6.13亿元，同比大增逾4倍；毛利率13.15%，也同比增加17个百分点。

需要注意的是，蛋氨酸是动物饲料必不可少的添加剂，2022年国内蛋氨酸折算成固体蛋氨酸产能约53万吨，产量为40.06万吨，产量同比增长6.29%；价格在 20-23元/公斤之间波动，并呈现振幅逐渐收窄的趋势。当前，我国是全球最大的蛋氨酸消费国，每年仍需进口蛋氨酸。根据百川盈孚统计，2022年净进口量为6.89万吨。而随着全球人口增长、发展中国家经济水平提高、现代化禽畜养殖业不断发展，全球蛋氨酸需求增速维持5-6%左右，年增加近9万吨需求，较为稳定。

农业板块之外，和邦生物又将目光瞄准光伏领域。2020年12月，公司公告拟投资30亿元在重庆投建8GW光伏玻璃及组件项目，设计产能1900t/d光伏玻璃和8GW光伏组件封装项目。目前，1000t/d光伏玻璃面板线已正式投产，其余按计划实施中。2022年，公司光伏玻璃及组件贡献收入4.43亿元。

光伏玻璃之后，公司再将光伏产业链进行延伸。2021年下半年，公司与佟兴雪等在安徽阜阳投资了阜兴科技，实施10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目。2022年，该项目已生产出合格产品并对外销售，贡献收入7118.39万元。

（和邦生物各产品业绩贡献情况，来源：年报）

国海证券分析师李永磊指出，“P型电池与N型电池的理论极限效率分别为24.5%、27.5%。同时，N型电池还具有弱光照下转换效率较高、高温下系统稳定性更好、少子寿命长、低衰减等特点，因此N型电池取代P型电池是大势所趋。”据CPIA统计，2022年上半年新扩产的光伏电池片项目中，N型电池总容量占比达30%，已公布的国内N型组件招标需求已超过4GW，较2021年全年增长4倍。

值得一提的是，2022年11月2日公司曾公告，公司控股子公司阜兴科技与皇氏绿能签署长供合作协议，阜兴科技向后者销售太阳能单晶硅片，总销售量不低于25亿片单晶硅片，预计销售金额总计约195亿元人民币（含税）。合同履行期限为2023年5月1日至2027年12月31日。其中：2023年采购量不低于3亿片，2024-2027年采购量每年不低于5.5亿片。

（阜兴科技重大经营合同，来源：年报）

在李永磊看来，“阜兴科技单晶硅片项目是全国首个大规模N+大尺寸、超高效单晶太阳硅片项目，有望受益于N型硅片市场渗透率的提升。”

另外，为完善新能源光伏产业链布局，和邦生物还新设立了武骏光伏建设公司，主要从事下游分布式光伏EPC，更好的实现了公司光伏产业链上下游业务衔接，发展产业链优势。（本文首发钛媒体APP，作者｜苏启桃）