作为国内安防龙头，海康威视（002415.SZ）曾经是机构热捧、无可争议的科技牛股，自2010年5月上市后，股价也曾上演了十年十倍的神话。

但时过境迁，自2021年7月份股价涨至69.54元后，海康威视股价不断下行，最低跌至26.8元附近，一度腰斩，之后股价表现并不出彩，逐渐地开始淡出了大家的视野。

虽然目前公司股价已经重返36元上方，但是相较高点跌幅仍是跌超42%。截至2月20日收盘，海康威视收涨6%，股价报于38.7元，最新总市值3624亿元。近期，海康威视这只大白马又重新引起了股民的关注，源于其发布了2022年度业绩快报。

增收不增利，业绩不佳之"谜"

2月17日晚，海康威视发布2022年度业绩快报，营业收入约831.74亿元，同比增加2.15%；净利润约128.27亿元，同比减少23.65%。从这份业绩快报明显可以看出2022年海康威视陷入增收不增利。回顾历史数据可以发现，在2013年至2021年期间，该公司的归属净利润增速分别为43.51%、52.13%、25.80%、26.49%、26.77%、20.63%、9.36%、7.82%、25.51%，均保持正增长。这次净利同比减少是海康威视近十年来首次出现的净利润增速下降。对于此次净利润同比下滑，海康威视并没有在公告中进一步说明，只是说因为2022年国内外形势复杂多变，经营环境有多重不确定性。

实际上，影响业绩表现的重要因素之一就是毛利率的下降。根据海康威视2022年中报数据显示，公司三大业务的毛利率均有不同程度地下滑。其中，主业产品及服务方面，营收实现293.66亿元，毛利率44.61%，同比减少2.88%；主业建造工程方面，营收为8.84亿元，毛利率为17.53%，同比减少11.50%；创新业务方面，营收实现70.08亿元，毛利率为40.25%，同比减少1.39%。除了毛利率的下滑之外，三项费用的增长成为影响海康威视上半年净利润表现的另一个主要因素。尤其是第二季度，海康威视期间费用合计为其中管理费用12亿元，同比增长46.99%；研发费用46.7亿元，同比增长20.56%。

同时截至2022年三季报，海康应收账款为291.13亿元，同比增加近27亿元。在宏观经济下行的大背景下，海康放宽了一些信用，但同时也蕴含着坏账上升的风险。

行业步入红海，创新业务或难挑大梁

在诸多因素影响下，公司业绩承压，海康威视如何扭转局面迫在眉睫。

据中商情报网数据显示，2021年安防行业总产值9595亿元，预计2022年中国安防行业市场规模同比增长8.63%至10423亿元，其中安防工程、安防产品、运维和服务市场产值约分别占比60%、31%和9%。

资料来源：国海证券研报

万亿的安防市场规模，竞争激烈程度可想而知，行业增速放缓，集中型市场逐渐变为“红海”，在此背景下，对于海康威视而言，公司的创新业务或成为“破局”的关键点。

截至2022年上半年，海康威视的经营业务包括主业产品及服务、创新业务，分别占营收比重为78.82%、18.81%。从两块业务的毛利率来看，主营产品及服务和创新业务的毛利率分别是44.61%和40.25%。从上面这个数据可以看出创新业务营收占比总体偏小，且高增速有所下滑，毛利率也低于主营产品及服务，所以短时间内创新业务可能难以挑起整个业务增长的大梁。同时相比传统安防业务，创新业务在商业模式、成本、技术、应用等方面与传统安防业务也是存在明显差异。

而且海康威视的对手玩家越来越密集且成熟。比如以阿里、腾讯、百度为代表的互联网科技公司，从互联网优势进攻物联网领域；以华为、小米为代表同时布局“软硬件”的企业；以及以AI四小龙为代表的AI企业也正在从各个场景切入，瓜分安防市场的蛋糕。

频频拆分公司上市，业绩能否突围

虽然目前创新业务并不能挑起来大梁，但是海康威视认为创新业务具有良好的发展前景，并试图通过分拆子公司上市。2022年12月底，海康威视控股子公司杭州萤石网络股份有限公司（下称“萤石网络”，688475）正式登陆上交所科创板，这也是海康威视的第一个上市子公司。

继萤石网络之后，海康威视拟将另一子公司杭州海康机器人股份有限公司分拆至深交所创业板上市。

虽说资本市场监管机构在鼓励有条件的上市公司拆分业务上市，但大多数企业不过是拆分出一家子公司，到科创板或者创业板上市，像海康威视这种拆分上瘾的，还不多见。

去年6月11日海康威视发布公告表示，拟将其控股子公司海康机器人整体变更为股份有限公司后，分拆至深交所创业板上市。目前海康机器人创业板IPO已进入券商辅导阶段。

海康威视进一步指出，通过本次分拆，将进一步聚焦主业，同时将海康机器人打造成为公司下属从事机器视觉和移动机器人业务的独立上市平台，并充分借力资本市场进一步加大海康机器人在机器视觉和移动机器人领域的研发投入，提升海康机器人盈利能力和综合竞争力。

对于上述分拆事项，有人认为这一操作可谓是“一石二鸟”，对子公司而言，可以拓宽融资渠道，提高流动率，为创新板块未来发展谋求更多发展机遇，对母公司来说，自然可以享受到两大子公司高成长的增量红利。

值得一提的是，2022年，萤石网络前三季度营收31.37亿元，同比增长1.92%；净利润2.19亿元，同比下滑27.97%，增收不增利。对此，萤石网络在《招股书》中解释，主要受新冠疫情影响，收入增长预计不及预期；同时维持销售费用和研发费用等投入，使得公司净利润将有所下降。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）