“越南小腾讯”VNG上市,未来却充满不确定?

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在越南上市的VNG前途变得扑朔迷离?

图片来源@视觉中国

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文 | 鲸维度,作者 | Mandy

越南第一家科技独角兽、有着“越南小腾讯”之称的VNG,终于“上市”了,不过却和传统意义的“上市”有一点不同。

1月5日,越南互联网巨头VNG在越南非上市公众公司股票交易所(UPCoM)上市,股票代码为VNZ。VNG将以每股24万越南盾(约合10.15美元)的参考价上市3580万股,估值约为3.6亿美元。

事实上,早在2017年,VNG就与美国纳斯达克签署了谅解备忘录,寻求在美上市,而近两年VNG赴美上市的消息也反复传出。如今VNG选择了先在UPCoM上市,倒是一个出乎意料的发展。

值得注意的是,在2014年VNG的估值就达到了10亿美元,成为当时越南第一家独角兽。到2021年其估值在20亿美元左右,如今估值却下滑至3.6亿美元。不仅如此,据相关媒体报道,VNG上市首日没有出现任何交易。

在UPCoM上市对VNG来说是一个谨慎的选择,很可能是为正式上市做铺垫。可如今试水结果明显不如意,接下来VNG会选择谨慎地搁浅上市计划,还是勇往直前寻求突破?VNG能成功上市走向国际吗?

01 转守为攻

事实上,VNG之所以要筹备上市,与其近年来的全球化战略分不开。

VNG前身为Vinagame,成立于2004年,是越南一家游戏发行商。初期的VNG,从抢占越南本土的游戏市场开始,后来又将业务扩展至社交媒体、电子商务、金融服务、云服务等。

在捍卫本土市场上,VNG的表现可圈可点。其游戏、社交应用等业务在越南的成绩都不小。在游戏业务方面,VNG长期被评为越南三大游戏发行商之一,与Sea旗下的Garena和越南科技公司Appota旗下的Gamota齐名。

而其类似腾讯微信的即时通讯应用Zalo已成为越南最受欢迎的应用程序之一,在越南拥有约7300万用户,每天约有20亿条消息。根据data.ai数据,截至2022年12月31日,Zalo在越南手机社交应用的活跃用户数排行榜中排名第二,仅次于Facebook,领先于Facebook Messenger、Instagram、Twitter等知名社交应用。

在本土市场取得阶段性胜利的同时,VNG也逐渐转守为攻,将更多目光放到了国际市场。近年来,VNG正在不断强调加速国际化扩张步伐。

VNG在2019年宣布的“2332”目标展现了其全球化野心:到2023年,VNG的目标是拥有3.2亿全球用户、3200万新产品(如ZaloPay、VNG Cloud、AI等)用户,以及32万商业客户。

目前越南的人口总数近1亿人,3.2亿用户的目标将VNG征战国际市场的决心显露无疑。不过这也意味着,VNG必须走出本土舒适区,扩展到其他东南亚国家乃至更远的新市场,以寻找新用户增长。

在2020年11月的一次活动中,VNG首席执行官兼联合创始人黎洪明表示,公司的目标是在未来3到4年内从全球市场获得大部分总收入。

在2022年底接受媒体采访时,黎洪明表示,VNG正在加速其国际化扩张,其游戏业务将作为先锋进军国际。此外,VNG还在寻求增加来自人工智能和云计算产品的全球收入的机会。

该公司的游戏部门VNGGames网站显示,它在130多个国家为数百万个玩家提供服务,并在越南以外的泰国、马来西亚、新加坡、印尼等东南亚国家均设有办事处。

“我们希望成为一家全球性技术公司,所以我们必须在同一个操场上玩,接触到世界上最好、显然也要求最严苛的投资者群体。”黎洪明指出。

成功上市无疑将为VNG的全球化进攻提供更多的推力。不过,其他市场有着与越南不同的文化、政策背景,不同的监管环境,这也意味着VNG将面临更复杂的挑战,要想在国际上取得成功并不容易。

02 上市波折

事实上,VNG曾经很接近上市。

VNG和Garena(Sea的前身)是东南亚最早的两家独角兽,均曾被投资者们看好。2017年,Sea赴美上市,市值曾超1000亿美元。

而反观VNG,早在2017年,VNG就与纳斯达克签署了谅解备忘录。2021年8月,有媒体报道,VNG正在考虑通过SPAC合并寻求在美国上市的机会,并计划上市前筹集高达3亿美元的新资金。2022年7月,相关媒体披露,VNG计划于2022年底在美国纳斯达克上市,并将在其公开市场首次亮相时提供12.5%的股份。

关于VNG赴美上市的相关消息近年来反复传出,却至今仍未实现。

直到2023年1月5日,这家互联网巨头选择在越南非上市公众公司股票交易所(UPCoM)上市。

据了解,UPCoM是越南河内交易所(HNX)旗下专供未上市公司注册少部分流通股,以提供投资人交易及揭示价格的市场。UPCoM上市通常用于公司在正式IPO之前对股市的测试。这也意味着接下来VNG很有可能将正式上市。

事实上,相对而言,企业在UPCoM上市,在信息披露以及上市等其他义务方面面临的压力较小,也能在获取少量融资的同时试探市场的态度。在UPCoM市场的试水,对VNG来说也算是谨慎的选择。

只是目前的试水结果,却让VNG未来可能的正式上市变得不确定起来。

据相关媒体报道,VNG的股票于1月5日开始交易,然而截至1月10日,即4个交易日之后,仍未出现任何交易。当然,这种现象不排除经济低迷带来的影响。再者,UPCoM市场规模不大,交易量通常也有限。但同时也存在另一种可能——VNG没达到市场信任,不被市场看好。

值得注意的是,根据河内证券交易所(HNX)的信息,VNG股份有限公司自2023年1月5日起在UPCoM交易所认购3580万股VNZ股票,参考价为24万越南盾。据此估计,公司估值大概3.6亿美元,这一数字远不如从前。

2014年,根据《世界创业报告》,VNG的估值达到10亿美元,成为了越南第一家独角兽。2019年,新加坡淡马锡投资基金对VNG的估值为22亿美元,大概相当于每股180万越南盾。2021年,Mirae Asset Fund Management Company以每股170万越南盾的价格购买了VNG股票,彼时的VNG估值也在20亿美元左右,如今估值却下降了近80%。

而估值下降的背后,是VNG的部分业务亏损。

03 估值下降的背后

据越南媒体披露,2022年前三季度,VNG亏损7640亿越南盾,母公司股东亏损4193亿越南盾。亏损的原因主要是VNG对Zion公司(ZaloPay电子钱包的拥有者)和越南本土电商平台Tiki的投资。

事实上,消息应用程序Zalo、支付(ZaloPay)和电商(Tiki)业务曾被评价为是VNG的3台“花钱机器”。虽然这几项业务确实拥有广阔的市场,但长期亏损仍然会造成一定隐患。

估值下降、业务亏损,VNG全球化的胜算并不大。

其在越南领先的社交应用Zalo放到国际市场根本不够看,从Facebook、Instagram到Twitter等应用程序在国际社交媒体市场占据主导地位。此外,其投资的电商业务Tiki在越南市场仍落后于Shopee、Lazada等电商巨头。

事实上,在营收方面,VNG的大部分收入均来自游戏业务。2022年前三季度,VNG的营收为5.76万亿越南盾(约合2.46亿美元),其中最大的贡献是来自在线游戏服务的4.06万亿越南盾(约合1.73亿美元),约占总收入的70%。要想增加全球市场的收入,还得从游戏入手。

但就VNG的游戏业务而言,出海并不顺利。2011年,该公司通过与日本公司DeNA的合作发行社交游戏Pig Farm和Sky Garden进入日本,却铩羽而归。VNG自2017年以来已进军其他东南亚国家,并逐步将全球化作为战略重点,只是目前其在越南以外的市场影响力并不高。

此外,腾讯、暴雪公司等游戏巨头资本雄厚,拥有高额研发和营销预算以及众多知名游戏。而VNG发行的游戏大多并非自己产出,其游戏部门官网显示,其热门游戏大多来自其他公司。显然,VNG的核心优势主要在游戏的运营方面,而不是开发新游戏。因此在进攻东南亚市场乃至全球的过程中,VNG更多是通过将外国游戏本地化来实现。

只是无论是本土化运营,还是营销抢“流量”,无疑需要大量资金支持。如果后续能成功IPO,或许可以为VNG的国际化提供动力。不过现在的情况有些复杂。

据悉,由于越南《证券法》不允许上市公司董事长兼任首席执行官,自2004年VNG成立以来一直担任董事长的黎洪明,从2023年1月1日起不再担任董事长,仅保留首席执行官一职。

此外,值得注意的是,截至2023年1月17日,VNG在UPCoM上的股票交易量约700万股。据相关媒体报道,1月10日,VNG董事会通过了一项计划,以每股近17.8万越南盾的价格向BigV公司出售超过710万股基金股票。交易价值超过1.26万亿越南盾(约合5400万美元),该资金计划用作游戏业务的版权成本和营销费用。

在交易之前,BigV是VNG主要股东之一,占股约4.6%。交易完成后,该公司将成为VNG第二大股东,持股24.4%,仅次于总部设在开曼群岛的VNG Limited。

股市的动静,让VNG的未来变得愈发扑朔迷离起来,而其备受期待的赴美上市也充满了不确定性。

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