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文 | 消费钛度

12月8日，田野股份在北交所上会。这家“农业产业化集团公司”背靠四大新茶饮连锁品牌，奈雪的茶、茶百道、一点点和沪上阿姨占其总营收的56%以上。奔赴北交所，已经不是田野股份第一次进入资本市场，2015年田野股份就曾挂牌新三板。而此次最新的上市计划募资4.75亿元，扩产能之余还涉及一份对赌协议。在业内人士看来，新茶饮市场催生了田野股份等多家供应商跻身IPO，但对新茶饮的依赖症也成为这些企业的风险。

新茶饮市场的“熟人”

新茶饮市场还在内卷，其背后的供应商也要冲上市。12月8日，北交所上市委员会审议会议将审议田野创新股份有限公司（以下简称“田野股份”）上会事项。

企业官网信息显示，田野股份创建于2007年1月，是一家集果蔬种植、研发、制品加工生产和销售为一体的农业产业化集团公司，旗下拥有海南达川食品有限公司、湖北田野农谷生物科技有限公司等四家全资子公司。其中，三家为具有生产和销售功能的公司和一家专业果蔬种植公司，总资产逾12亿元人民币。

从上市材料来看，田野股份原本是饮料大厂的供应商，后来逐渐与新茶饮赛道的大客户深度绑定——2019年，农夫山泉、鲜活果汁、可口可乐等企业为田野股份的前五大客户；2020年，奈雪的茶和茶百道分别成为公司的第二大和第五大客户；2021年，公司前五大客户中则包含了：奈雪的茶、茶百道、一点点和沪上阿姨四个连锁茶饮品牌，在2021年总营收的占比分别达到20.04%、14.38%、11.58%和10.49%。

据悉，本次发行前，奈雪的茶主体公司——“深圳品道餐饮管理有限公司”持股比例为4.44%，为田野股份的第四大股东。

成为新茶饮市场的“熟人”后，田野股份的营收结构也发生了改变，新茶饮客户占比在三年时间里上升明显。2019年至2021年，田野股份新式茶饮客户的收入占比分别为4.2%、24.44%和61.82%；食品饮料客户的收入占比则分别为57.66%、50.34%和33.49%。

“报告期内，公司新推出草莓、刺梨、黄皮、龙眼、葡萄、杏、油柑等果汁产品， 2022 年上半年新推出桑葚、玫珑瓜等果汁产品，计划推出石榴、树莓、枇杷等新产品。公司能够持续满足新茶饮新品开发需求，在产地加工细分领域被其他供应商替代的风险不高。”田野股份在最新招股书中表示。

募资背后有对赌

奔赴北交所，已经不是田野股份第一次进入资本市场。公开资料显示，田野股份曾于2015年2月13日挂牌新三板。今年6月10日，田野股份股票停牌，停牌前股价为3.75元每股，总市值约10亿元。

1月5日，田野股份向证监会申请辅导备案，辅导备案时申报板块为深交所主板，辅导机构为国海证券，直到3月，田野股份发布公告称，鉴于公司战略发展的需要，以及市场经营情况，在与辅导机构国海证券充分沟通的基础上，拟申请变更辅导备案板块为北交所。

再度冲上市，田野股份着重强调了扩产的意图。招股书显示，该公司本次上市计划募集的4.75亿元，扣除相应的发行费用后，将用于海南自由贸易港智能工厂（一期）建设项目和海南达川热带特色产业扩产项目。项目全部实施完成后，田野股份将新增椰子制品8000吨、风味糖浆1.2万吨、果蔬制品2.34万吨的产能。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，对于以To B业务为主的田野股份来说，谋求IPO的原因也是希望通过资本红利实现公司产品多品类布局。但鉴于公司面临“品类单一、产品单一、渠道单一、客户单一、场景单一、模式单一”六大难题，即便能够成功登陆资本市场，后续仍然有诸多方面需要改进。

值得关注的是，这次定增还存在对赌条款。根据申请文件，公司实控人为姚玖志、姚久壮，两人通过一致行动协议合计控制公司17.78%的股份。公司实际控制人之一的姚玖志在公司2021年增资时与认购2021年股票定向发行股份的股东（深圳品道、汇成投资、臻敬实业、上海流岚、宁波酉信、济南鑫田、马洁、孟繁悯）签订“对赌协议”：如果田野股份未能在2024年12月31日前完成合格上市，投资人有权在2024年12月31日后的30日内要求姚玖志按照每年8%单利计算回购投资人因定向发行所持有的田野股份全部剩余股票。

根据相关补充协议，认购对象认可田野股份转入北交所上市交易即完成合格上市，故北交所上市属于达成对赌条件的情形之一。

依赖症的风险

与田野股份一起，12月8日在北交所上会的还有另一家新茶饮供应商：湖北一致魔芋生物科技股份有限公司。

据悉，一致魔芋的主营业务为魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售。根据一致魔芋披露，报告期内，已取得沪上阿姨、KOI Thé等茶饮品牌商的魔芋晶球订单。

新茶饮在拥挤的市场争个高下，也把多家供应商们送上了资本市场。不久前，“给喜茶生产杯盖”的恒鑫生活披露了在创业板上市的招股书。招股书显示，纸杯、塑料杯和杯盖是恒鑫生活最畅销的单品。2021年，公司纸杯销量高达18.8亿只，杯盖有12.2亿只，塑料杯也卖了近2.3亿只。

其中，瑞幸咖啡和喜茶为恒鑫生活2021年的第一大和第三大客户。当年，瑞幸咖啡为恒鑫生活贡献了8319.3万元的销售额，收入占比11.57%；喜茶旗下全资子公司深圳猩米科技有限公司则贡献了2733.14万元的销售额，占比为3.8%。

2021年4月底，佳禾食品登陆上海证券交易所。这家供应链企业的下游客户不仅包含香飘飘、统一、娃哈哈、联合利华等知名食品工业企业，也不乏CoCo奶茶、85°C、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、茶百道、瑞幸等诸多茶饮及餐饮品牌客户。

搭乘新茶饮的东风，但供应商“田野股份们”对新茶饮的依赖症也或将成为其风险因素。田野股份在其招股书中表示，虽然公司与主要客户保持稳定的合作关系，但若未来主要客户的需求下降或向其他供应商采购产品，将会对公司的生产经营和盈利能力产生不利影响。

IPG中国区首席经济学家柏文喜指出，奈雪的茶和茶百道在田野股份营收中逐渐上升的占比会带来客户集中度过高的风险，一方面会影响田野股份营收的稳定性，另一方面也会影响田野股份的业绩增长的平稳性和可持续性。据《2021新茶饮研究报告》，未来2-3年，新茶饮整体增长速度将阶段性放缓，10%-15%是较稳妥的中速发展。

如何持续分羹新茶饮的红利，又不过度依赖单一行业已成为摆在田野股份面前的难题。