10月28日晚间，南新制药(688189,SH)公布了三季报。报告显示，2022年1-9月，南新制药的营业收入为5.47亿元，同比下降3.17%，归母净利润为1451.39万元，同比下降70.47%。钛媒体APP注意到，南新制药拥有毛利率堪比茅台的产品，业绩却在上市不久后就开始变脸，在经营上也持续赚不到现金。

拥有毛利率堪比茅台的产品，业绩却变脸

南新制药是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集药品研发、生产和销售于一体的创新型制药企业，并于2020年3月成功登录科创板。

钛媒体APP注意到，南新制药成功上市不久后，其业绩就开始大幅度变脸。公开资料显示，2019年-2021年，南新制药的营业收入分别为10.14亿元、10.88亿元、6.85亿元，净利润分别为0.97亿元、1.4亿元、-1.88亿元。可见，2021年南新制药的营收同比下降了37.08%，净利润同比下降了234.43%。与此同时，2022年第三季度，南新制药的归母净利润为-329.78万元，扣非后归母净利润为-372.21万元，且2022年1-9月，南新制药的营业利润为-0.02亿元。这也意味着，南新制药2022年前三季度之所以能赚钱主要是依靠营业外的收入，且第三季度不仅没赚到钱反而还亏损0.02亿元。

导致南新制药的业绩变脸或许与其主业有关。南新制药招股书显示，2017年-2021年抗流感创新药产生的营业收入分别为7023.89万元、15190.18万元、51981.32万元、8亿元、4.33亿元，分别占当期主营业务收入的20.21%、21.69%、51.26%、73.49%、63.22%。可见，在2019年抗流感创新药就已成为南新制药的第一大业务，而2021年南新制药第一大业务的营收却同比下降了45.9%。

南新制药在年报中表示，国内新冠疫情持续且受国外输入性变异毒株的影响，疫情防控形势严峻。由于新冠与流感的发病症状高度相似，均具有发热、干咳、乏力等症状，终端医疗机构对发热门诊采取了强力的管控措施，人流量骤减，导致终端医疗机构对公司抗流感病毒类药物“力纬”（帕拉米韦氯化钠注射液）的需求大减所致。

值得一提的是，2019年-2021年，南新制药抗流感病毒药物的毛利率分别为91.93%、94.67%、92.61%，毛利率始终超过91%。为何南新制药拥有如此高的毛利率，上市后业绩却大幅变脸？

上市后从未赚到经营现金，累计净流出5亿元

钛媒体APP还注意到，南新制药在上市后就没有在经营上赚到过现金。公开资料显示，2016年-2021年和2022年1-9月，南新制药经营活动产生的现金流量净额分别为0.75亿元、0.71亿元、0.64亿元、0.33亿元、-2.91亿元、-0.63亿元，-1.5亿元。可见，南新制药在上市之前还能在经营上赚到现金，而上市之后却从却在经营上赚到现金，且合计净流出5.04亿元经营现金。

数据来源：Choice金融终端

需要指出的是，南新制药曾在其招股说明书中披露，其同行可比公司分别为方盛制药、哈三联、海辰药业、康辰药业、赛升药业、特宝生物，而上述公司2019年-2021年经营活动产生的现金流量净额具体如下：

数据来源：Choice金融终端

也就是说，除了哈三联2020年至2021年未在经营上净流入现金之外，其余时间段内，南新制药的同行业可比公司均在经营上净流入了现金。（本文首发于钛媒体APP，作者| 邓皓天）