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寒气侵袭CXO板块狂跌,成本优势筑底基本面仍向好

张海霞

张海霞

· 9月13日

成本端来看,国内CXO在人力、原料药以及研发时间成本等方面均具备较高的壁垒;布局区域来看,CXO龙头已然在全球多地布局,拥有分散区域供应链风险的能力;企业端来看,各大龙头企业在手订单充足,业绩向好。

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寒气侵袭CXO板块狂跌,成本优势筑底基本面仍向好

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9月13日,医药外包板块大跌。据东方财富数据,截至13日收盘,CRO(BK0899)概念股板块报收1744.37,跌幅达3.25%,其中药明康德(603259.SH)、凯莱英(002821.SZ)呈跌停态势,康龙化成(300759.SZ)跌幅高达13.95%、药石科技(300725.SZ)跌10.55%,泰格医药(300347.SZ)、九洲药业(603456.SH)跌幅超7%。

消息面上,美国广播公司(ABC)称美国总统拜登于当地时间12日签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。报道称,该命令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造。而“美国之音”等媒体报道拜登签署行政命令时也解读说,此举是在“回应中国在生物技术方面的挑战”。

对此,医药分析师对钛媒体APP分析表示,后续细则暂未公开,短期走势不好判断。不过CXO整体基本面向好,目前普遍看好该领域多数上市公司的业绩,且龙头公司订单仍比较饱满;叠加我国医药外包产业极具成本优势,长期看好。对于企业订单等,钛媒体APP多次联系凯莱英等医药外包上市公司,对方表示暂不对媒体回应。

市场反应过度企业在手订单充足业绩向好

 截至今日收盘,药明康德报收76.35元/股,跌幅10%;康龙化成报收55.76元/股,跌幅13.95%;凯莱英报收150.85元/股,跌幅10%;三只CXO领域的龙头股均创下今年以来的股价新低。
药明康德近期股价走势,来源于东方财富

药明康德近期股价走势,来源于东方财富

“美国总统签署鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令”消息引发CXO二级市场大跌,有市场人士认为与我国CXO海外营收占比较高不无关联。以CXO龙头企业之一药明康德为例,其2021年境外营收高达1710.01亿元,占据当期总营收的比例高达74.76%;而小分子CDMO龙头凯莱英这一数值更是高达86.21%。

市场端来看,一位医药分析人士对钛媒体APP表示,医药整体板块目前处于市场低位,而CXO是该板块中估值较高的板块,市场恐慌尚未释放完毕,才会出现这种“草木皆兵”的局面。

事实上,受益于创新药行业整体依然保持稳定发展,外包渗透率稳步提升,国内相关上市公司综合竞争力持续提升,订单维持强劲增长态势。截至今年6月末,凯莱英在手订单金额高达14.7亿美元;泰格医药今年上半年获得50余个海外临床试验和注册项目的新订单,药明康德更是基于在手订单充裕,在半年报中表示将2022全年收入增长目标从65-70%上调至68-72%。

相关龙头公司更是业绩增势强劲。据半年报数据,药明康德凯莱英康龙化成以及泰格医药上半年营收分别为177.56亿元、50.41亿元、46.35亿元、35.94亿元,分别同比大增68.52%、186.40%、41.06%、74.78%;其中药明康德凯莱英的净利润更是同比大增73.29%、305.31%。

国内CXO极具成本优势长期仍获看好

本就作为原研药厂“节约成本”而发展起来的CXO产业,成本优势固然十分重要。具体来看,CXO营业成本的主要构成部分主要在于人力成本等,而国内人力成本显然远低于美国,公开数据显示,我国人工成本仅为发达国家的1/3,我国在临床前研究及临床研究各阶段研发费用仅为发达国家的30%-60%。

同时,中国人口基数庞大,患者病例资源充足,因此国内CXO在临床阶段,可针对各类细分疾病在短时间内展开大量病例入组,可快速完成药物的安全性与有效性评价,加快新药研发进程。

企业端来看,目前CXO龙头企业早已在全球布局,以分散区域供应链风险。药明康德已在爱尔兰、德国等地布局了基地设施,其中位于爱尔兰敦多克的商业化生产基地药原液即将投入GMP生产;同时公司也计划斥巨资在新加坡建设一体化CDMO服务中心,将于2026年新增12万升生物制造产能。康龙化成等公司也正在通过内部建设和外延并购进一步布局全球小分子生产服务能力。

此外,有分析认为,美国目前正处于平抑高通胀时期,叠加控制医保费用的需求,仍急需外包研发生产以降低成本。如若医药外包产业回流至美国,对应成本将面临失控的局面,从而降低了美国药品在全球市场上的竞争力,导致其市场份额“拱手让人”的局面,反而有利于刺激中国等其他国家的创新药发展,美国显然不愿意看到这样的局面。

一位医药分析师对钛媒体APP坦言:“美国喊了多年的制造业回流实则也未回流多少,实际操作难度高,中国在全球制造业的地位早已渗透到各个领域。”该分析师同时表示,从整个产业链来看,美国创新药企实则对中国的原料药依赖度已处于较低水平,约70%的美国原料药来源于印度,中国仅占7%,因此相关行政命令未来如何传导还需要时间验证。本文首发于钛媒体APP,作者 张海霞

本文系作者张海霞授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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