单日最高涨幅380%,18A企业的春天来了吗?

氨基观察

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· 9月11日

缺乏流动性支撑的市值,是硬肌肉还是虚脂肪?

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单日最高涨幅380%,18A企业的春天来了吗?

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图片来源@视觉中国

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文 | 氨基观察

去年7月份开始,不断遇冷的二级市场,让所有医药公司头上笼罩着一层久散不去的阴云。

不过,中秋节前最后一个交易日,港股生物科技公司给投资者送上“厚礼”。透过行业综合走势代表恒生医药ETF,你能感受到市场的火热:

昨日,恒生医药ETF大涨2.69%。个股方面,更是有近20家生物科技企业股价涨幅超5%。

其中,表现最为出色的乐普生物,直接上演股价单日翻4倍的好戏:盘中最高涨幅达386%。随后股价虽然有所回落,但股价涨幅依然达283%。

这是否意味着,18A企业的春天又回来了呢?

低流动性下的任性定价:1100万成交额撬动400亿市值

整体来看,乐普生物突如其来的大涨不具备代表性,可以说让人“猝不及防”。

昨日下午2点,乐普生物股价开始“躁动”,并在3点到达顶峰。短短1个小时,公司股价最高涨幅达386%,市值增加了418亿港币。

不过,从成交额来看,二级市场撬动418亿港币的难度似乎并不大:在2点至3点这一个小时之内,乐普生物成交额“不过”1126万港币。

1126万换400亿市值,这很显然是一个极为成功的“杠杆”。但这也说明了,乐普生物上涨的“质量”并不高。

大家知道,股价和市值本质上是靠流动性支撑的。流动性这件事,从某种程度来说,比股价和市值更重要。

一个成熟的市场,先要有流动性,然后市场才有定价功能。没有流动性,定价就会很“任性”。正如乐普医疗一样。

虽然在流动性缺乏的市场,你很容易获得巨额财富,但可能也仅仅只是纸面富贵,落袋为安并不容易。

极端情况下,几千股足以把一家企业的股价砸出一个大窟窿。例如,8月30日,北海康成6000股的成交量,便让股价大跌13.47%。

回到乐普生物。在截至9月8日前的半年时间内,乐普生物总换手率仅有2.42%,日均成交额在60万港币附近徘徊。

在流动性较低的情况下,“千万”成交额可能让一家公司股价大涨,也有可能会让股价暴跌。

缺乏流动性支撑的市值,是硬肌肉还是虚脂肪

目前,流动性已经是不少18A企业的困扰。

在这一背景下,我们需要注意的一点是:缺乏流动性支撑的市值,是硬肌肉还是虚脂肪。

就拿乐普生物来说。虽然3点之后乐普生物股价已经有所回落,但涨幅依然达到283%。大涨之后,公司市值攀升至416亿港币。

这足以让乐普生物跻身医药行业头部公司行列。

在港股创新药、械领域,仅有百济神州市值高于乐普生物,信达生物、君实生物、荣昌生物等明星公司的市值均低于乐普生物。

但从管线质量来看,乐普生物是否具备稳居“创新药二哥”地位的实力,是值得商榷的。

根据公司半年报,乐普生物唯一获批上市的创新药,是竞争较为激烈的PD-1。公司适应症开发和商业化环节都没有显著优势,必然不是支撑公司估值的关键。

在PD-1之外,乐普生物管线的重点是ADC。如下图所示,公司布局了五款ADC,分别靶向HER2、CD20、EGFR、TF、CLDN18.2。

从数量上来看,乐普生物的ADC领域优势明显。不过,数量绝非评判管线质量的标准,毕竟从临床到的真正商业化还有很长的路要走。只有药物成功上市,数量才能转化为真正的优势。

在五款ADC中,分别靶向HER 2和EGFR两靶点的MRG002、MRG003进展较快,已经处于临床Ⅱ期。

其中,MRG002在ADC扎堆的HER 2靶点领域竞争压力不小,不仅面临大杀器DS8201的压力,更面临国内药企的围剿。从临床进度来看,乐普生物的位置并不算靠前。

EGFR靶点的竞争格局相对更好,目前还未有ADC上市。并且MRG003的1b期临床试验表现很是亮眼。根据2021年欧洲肿瘤内科学会公布的数据,其对于HNSCC(头颈癌)的总缓解率ORR达到40%。

虽然未进行头对头试验,但K药二线治疗头颈癌的总缓解率ORR也只有16%。目前看来MRG003是乐普生物管线中最具潜力的药物。当然,后续能否保持优异表现,还有待观察。

总体来说,乐普生物的管线中产品虽多,但大部分仍处于不确定状态。要想支撑当前市值,乐普生物显然还有较长的路要走。

乐普生物是偶然,但生物科技行业迎来投资机会是必然

虽然乐普生物暴涨只是“偶然”,但生物科技行业迎来投资机会是必然事件。

8月至今,在港股市场处于下跌趋势的情况下,包括瑞科生物、加科思、再鼎医药在内的近7家生物科技企业,股价涨幅接近或超过10%。其中表现最为突出的康方生物,区间涨幅达23%。

原因不难理解。经过过去一年的调整,虽然也有不少biotech价值依然虚高,但必须承认的一点是,少部分具有代表性的Biotech,市值已经跌至冰点,投资价值慢慢凸显。

如下图所示,在7月份之前,港股Biotech跌幅,甚至要超过美股生物科技公司,要知道XBI可是经历了上世纪以来最惨烈的一波回调。

不少投资者便认为,美股生物科技行业已经见底,走势也佐证了这一点,7月份至今美国生科ETF-SPDR(XBI)涨幅为14.21%。

全球生物科技行业信心开始恢复,国内差异化产品叠加优异商业化能力的企业,也因为预期向好的预期驱动股价回暖。

正如涨幅居前的康方生物,便是因为披露的半年报显示,PD-1和双抗产品商业化符合预期,股价迎来强劲反弹。

不管短期走势如何,可以肯定的是,随着创新品种的放量,实力突出的硬核生物科技企业有望逆势生长、脱颖而出。

届时,市场的信心势必恢复,行业也将迎来新的新的发展契机。

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