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透过中报看以岭药业的增长逻辑|看财报

苏启桃

苏启桃

· 2022.08.29 10:41

研发驱动,勇立潮头。

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透过中报看以岭药业的增长逻辑|看财报

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以岭药业

以岭药业

2022年,于中药产业而言,注定是不平凡的一年。

政策东风持续释放、利好不断,同时叠加疫情反复、监管趋严、药材涨价等多重影响,中药产业发展得到前所未有的关注。而不管你是否相信传统医学,那些自古传下来的中药名方及至研发改良后的中成药,在一些确切病症上的疗效越来越被证实。

时值中报披露季,上市中药企业以行业头部的姿态,业绩或多或少都反映着行业发展的生态。作为中药龙头的以岭药业(002603.SZ),日前披露了半年报,从结果来看,最新的财务数据透露出其业绩的良性成长性和持续性。在中医药获得极大关注的当下,透过以岭药业,或可窥见行业发展的一种路径。

心脑血管类和抗感冒类产品持续发力

中报显示,今年上半年以岭药业实现营业收入55.66亿元,实现归属于上市公司股东的净利润10.49亿元,同比增长8.76%;扣非归母净利润10.50亿元,同比增长13.04%。

尤其第二季度,以岭药业克服负面因素,单季度实现营收28.44亿元,同比增长27.68%;实现归属于上市公司股东的净利润5.64亿元,同比增加94.96%;扣非归母净利润5.61亿元,同比增长114.37%。

分产品来看,心脑血管类和抗感冒类依然是业绩贡献大户。其中,上半年抗感冒类产品实现收入25.53亿元,同比增长2.44%,占营业收入的比重为45.87%;心脑血管类实现收入22.74亿元,占营收的比重为40.85%。

以岭药业抗感冒类产品主要是连花清瘟和连花清咳片。连花清瘟是公司针对SARS病毒研发并于2004年上市的创新中药,经过多年的基础和临床研究证实,连花清瘟不仅对甲型H1N1、H3N2、禽流感H7N9、乙型流感病毒等流感病毒具有杀灭作用,而且对其他多种传染病病原体如副流感病毒、SARS、手足口病病毒、疱疹病毒等均有明显抑制作用,同时可有效抑菌,调节免疫,抗炎退热,止咳化痰。

作为公司超级大单品,上半年连花清瘟对以岭药业的业绩贡献依然有目共睹。公司方面此前在接受调研时坦言,“连花清瘟因其治疗新冠、流感及感冒的特殊产品属性,加之二季度新冠疫情、南方流感需求增加等因素影响,其收入在去年较高基数下仍实现同比增长。”

连花清瘟销售收入的增加再次带来排名的提升。中康资讯数据显示,从零售药店端看,连花清瘟产品市场份额由2017年的2.44%提升至2022年上半年的9.37%,位列第一。且在零售端,2022年上半年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名第1位。

(连花清瘟在零售药店端市场份额,来源:中报)

而连花清咳片是以中医络病理论为指导,集合传统经典名方及临床实践研制的用于治疗急性气管、支气管炎的呼吸系统又一独家专利创新中药,具有宣肺泄热,化痰止咳功效。于2020年5月上市,同年底通过谈判纳入医保目录。今年上半年,连花清咳片实现收入近5000万元,同比增长逾60%。

心脑血管类产品则包括通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药,治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。中康资讯数据显示,从零售药店端看,该三个中药 2017年-2021年复合增长率10.16%,2022年上半年增长10.14%;同时,市场份额持续提升,由2017年的5.79%增至今年上半年的6.20%。

值得一提的是,以岭药业国外收入增长明显,上半年国外收入3.29亿元,同比提升了70.14%;毛利率44.46%,同比增长11.81%。

以岭药业在中报中提到,“公司继续努力拓展国际市场,积极推进产品在海外市场的注册和出口,不断推动公司全面国际化战略的实施。报告期内,连花清瘟胶囊在利比里亚、尼日利亚获批注册上市,对公司拓展海外市场带来积极影响。”

财务稳健,研发投入仍是重点

不止经营数据数据,以岭药业上半年经营现金流等财务数据表现也更稳健。

中报显示,上半年公司经营活动产生的现金流量净额为14.33亿元,货币资金17.22亿元,同比增长73.01%;合同负债4.89亿元,同比增长62%。财务数据的大幅改善,不仅体现出以岭药业业绩康健,也是公司持续加大研发的重要支撑。

2022年上半年,以岭药业研发投入3.85亿元,较上年同期增长1.90%;占营收的比重为6.91%,处于同行领先水平。而自2008年以来,以岭药业就持续加码研发投入,从2008年的3605.33万元到2021年到8.38亿元,研发投入和占比均持续增长。

以岭药业与同行研发投入对比,来源:中报)

为什么要持续投入研发?

在人类社会早期,全球都有用草药治病的历史,自古以来中医就讲求经验,中药以前人“经验方”制备使用。但随着科学技术的发展,现代医学发展出一套科学体系,讲求循证,推崇标准化、可验证。而为推广中药,消除歧视,提升业绩,以岭药业首次系统构建“络病证治”理论体系和脉络学说,创立了“理论+临床+新药+实验+循证”一体化的中医学术创新与转化新模式。多年的摸索和创新,都源自研发的持续投入。

值得一提的是,以岭药业在新药研发中所体现的优势特色与2021年国务院办公厅印发的《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》中提出的“建立中医药理论、人用经验、临床试验‘三结合’的中药注册审评证据体系”不谋而合,不仅能够持续提升研发产出效率,这也为公司差异化竞争的核心要素。

据公司介绍,河北以岭医院(三级甲等中医院)与公司开展新药临床合作,作为公司的临床基地之一,拥有100多种院内制剂,形成向新药转化的有力储备品种支撑。目前公已上市的13个专利品种中,目前绝大多数来源于院内制剂。

持续的投入陆续带来好消息。中药板块,今年上半年,新药芪黄明目胶囊计划申报新药、小儿连花清感颗粒已经完成临床二期临床、柴芩通淋片新增适应症药物临床试验批准通知书、老产品养正消积胶囊正在申请新增适应症,连花清瘟胶囊上半年又取得2个海外国家批文,截止目前,已累计取得20多个国家和地区批文并实现销售,继续扩大出口业务贡献。

以岭药业代表性创新中药研发进展,来源:中报)

化药板块,一个一类创新药完成临床三期研究,正在进行新药上市申请前的准备工作(Pre-NDA);5 个化药仿制药通过一致性评价,2个ANDA产品来曲唑、阿那曲唑片国内同步申报获批。在保证现有研发投入的同时,公司还完善了多种产品研发渠道及模式,公司引进了多个中药、化药临床前一类新药,进行新的研发管线布局。

健康产业板块,公司基于过去多年的探索经营经验,围绕自研核心产品,打造研发-生产-营销-体验一体化的产业模式 ;力争将“连花”品牌打造成为呼吸系统防护第一品牌。

华西证券研报指出,以岭药业在心脑血管、呼吸系统等领域全面布局,且延伸至化生药和大健康产业领域,同时公司具备以络病理论体系打造的科研壁垒,公司后续中药创新药及化生药物的逐步兑现将带来估值进一步提高。

(本文首发钛媒体APP,作者|苏启桃)

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