泸州老窖

在消费升级背景下，白酒行业整体向名酒集中、向高端集中的趋势愈发明显，头部名酒企业纷纷扩大产能，品牌高端化和产品升级成行业主流趋势。以“茅五泸”代表的头部品牌是市占比持续上升，毛利率持续提升，白酒行业“马太效应”不断放大。作为浓香型“鼻祖”，泸州老窖（000568.SZ）2021年更是站上了“新百亿”阶段，营收首次突破200亿元，业绩再创新高。在公司“双品牌、三品系、大单品”品牌战略逐步落地中，公司中高端产品占比持续提升，战略成效显著。

白酒营销专家蔡学飞对钛媒体APP表示，泸州老窖2021年的最大亮点就是在经济压力、疫情反复等不利因素下，泸州老窖依然保持规模与利润的高双位数增长，实现了企业200亿的规模性突破，说明泸州老窖完成了企业体量、品牌矩阵、全国市场的扩张与布局；借助国窖的品牌优势，未来在中高端将会有不错的增量市场，前景明朗。

营收破200亿 中高端产品占比持续提升

4月29日，泸州老窖披露年报及一季度报。据年报，泸州老窖2021年实现营收206.42亿元，同比增长23.96%；同期净利润79.56亿元，同比增长32.47%；扣非后净利润为78.84亿元，同比增长31.61%；基本每股收益5.43元/股，同比增长32.44%。截至2021年底，公司经营现金流净额为76.99亿元，同比大增56.60%。2021年公司酒类综合毛利率为85.86%，同比增长2.34%。

泸州老窖近年净利润走势及2022年盈利预测，来源于wind数据 

盈利能力持续提升的背后，是公司中高端产品占比持续提升的成果。财务数据显示，公司中高档酒类实现营收183.97亿元，同比增长29.22%，营收占比89.12%；其他酒类营收20.18亿元，同比下滑8.74%，占比9.78%。

公司中高档酒类产量销量分别为4.87万吨、3.18万吨，同比增长100.13%、25.42%；其他酒类产量、销量分别为4.62万吨、4.61万吨，同比下滑47.01%、51.82%。截至去年末，公司白酒的实际产能为17万吨。

据了解，公司中高档酒类包括国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖龄酒，含税销售价格在150元/瓶及以上；其他酒类代表品牌则是泸州老窖头曲、泸州老窖二曲，含税销售价格在150元/瓶以下。其中，中高档酒类2021年毛利率高达90.34%；其他酒类毛利率为45.09%。

国金证券分析师在研究报告中分析认为，2021年公司华东、华北地区低度国窖放量明显，在600-800元价格带市占率提升较快；高度国窖市占率稳步提升，价盘稳中有升，带领国窖品牌朝新百亿迈进。此外，经历阶段性调整之后，2021下半年特曲亦实现了较高增速，全国化进程加快。

中高端产品占比提升的背后，则是公司品牌战略成效显著。近年来公司成功构建了清晰聚焦的“双品牌、三品系、大单品”品牌体系，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著，品牌辨识度和含金量大大提升。据悉，公司“瓶储年份酒”首开行业真实年份酒先河，中国品味在全国核心城市快速布局，国窖1573稳居中国三大高端白酒阵营，泸州老窖1952、黑盖等战略新品已上市，“双品牌”战略取得突破性进展。

泸州老窖近年来营收走势，来源于wind数据 

“‘双品牌、三品系、大单品’战略说明泸州老窖已经摆脱了原先单纯的汇量式增长，追求结构更高、盈利能力更强的优势品牌发展，打造新的产品矩阵，且利用自己在全国市场的渠道优势，试图通过国窖、特曲等核心产品突破来带动整个企业业绩的发展，从而冲击更高的行业地位。”蔡学飞对钛媒体APP表示。

市场版图持续扩张 多维赋能业绩持续高增

市场版图上，公司方面表示，“东进南图”战略取得重大突破，海外市场、电商渠道、创新板块不断突破。财务数据显示，公司传统经销商渠道运营模式营收195.24亿元，同比增长24.40%，对应毛利率高达86.21%，同比增长2.51%；电商等新型渠道运营模式营收8.92亿元，同比增长18.26%，对应毛利率78.27%。

分地区来看，公司国内营收205.59亿元，同比增长23.83%，营收占比99.60%；国外营收8340.07万元，同比大增67.20%。截至2021年底，公司国内经销商数量为1783个，国外经销商为148个。公司在西南、华北等成熟市场专注于渠道深耕，消费势能日渐强化，华东、华中、华南等市场经过多年培育，消费者认知度不断提升。

泸州老窖近年毛利率走势，来源于wind数据 

渠道之外，充足的产能也将支撑公司的长足发展，公司2016年底投资74亿元的技改项目一期已于2020年投产，第二期计划在“十四五”末完成，届时累计新增基酒产能将达10万吨，新增储酒能力38万吨，酒曲10万吨。

此外，公司人才优势愈发凸显。据了解，公司拥有国家级非物质文化遗产代表性传承人1名、中国酿酒大师4名、中国白酒大师2名、中国白酒工艺大师1名、中国评酒大师2名、教授级高级工程师11名、享受国务院特殊津贴专家7名、全国技术能手4名、四川省学术和技术带头人3名、天府工匠2名、天府科技菁英1名，同时培养了包括国家级白酒评委、酿酒高级技师、技师在内的技能型人才数百名。

值得一提的是，公司一季报也远超市场预期。公司一季度营收63.12亿元，同比增长26.15%；同期净利润为28.76亿元，同比增长32.72%；扣非后净利润为28.65亿元，同比增长32.75%；基本每股收益为1.96元/股，同比增长32.43%。 

就泸州老窖未来的业绩增长潜力，蔡学飞对钛媒体APP表示：“作为浓香代表，泸州老窖拥有高端名酒基因，浓香品类代表优势，叠加全国性的市场渠道网络，老窖在名酒市场、存量加压市场环境下对于区域品牌竞争优势明显，借助国窖的品牌优势，未来在中高端将会有不错的增量市场，前景明朗。”对于2022年经营计划，公司年报中表示“力争实现营业收入同比增长不低于15%”。（本文首发钛媒体APP，作者｜张海霞，编辑｜崔文官）