original

季报中的顶流基金经理:创下百亿亏损,在焦虑中探底

蔡鹏程

蔡鹏程

· 4月28日

本文选取分析了规模最大的3位顶流基金经理(葛兰、张坤、谢治宇),以及一位“长在热搜上”的网红基金经理蔡嵩松的一季报。一窥大波动下的基金经理在焦虑、痛苦中探底,他们究竟做了什么、说了什么。

播放 暂停

季报中的顶流基金经理:创下百亿亏损,在焦虑中探底

00:00 13:36

图片来源@视觉中国

图片来源@视觉中国

“高处不胜寒”,恐怕是当前明星基金经理的普遍心态。

2022年一季度,A股强震,主流指数出现不同程度下挫。数据显示,一季度上证指数、深证成指、创业板指分别下跌10.65%、18.44%、19.96%。

A股市场表现惨淡,公募基金自然难以幸免。基金净值普遍出现大幅下跌。Wind数据显示,一季度纳入统计的14874只公募基金,投资总计亏损了近1.4亿元,亏损情况集中发生在权益基金中,此类基金一季度投资亏损超万亿。一个吊诡的现象是,在盈利排名前11名中,有10只基金是货币型。

对于明星基金经理而言,管理规模数百亿的他们承受着更大的管理压力,也受到了更多的市场关注。

季报披露,多位昔日千亿顶流基金经理在一季度创下了百亿亏损——易方达张坤、景顺长城刘彦春管理的易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长在一季度分别亏损122亿、105亿。

基金规模上看,一季度末,有7位主动权益类基金经理管理规模超过500亿元,比去年四季度末少了2位基金经理。其中,葛兰、张坤、谢治宇三位基金经理规模均超过750亿元,稳居主动权益类基金经理管理规模前三名。此外,管理规模超过500亿元的基金经理还包括刘彦春、周蔚文、刘格崧和胡昕炜。

截至目前,基金一季报已经披露完毕,基金经理对业绩表现和操盘进行了复盘和反思。本文选取分析了规模最大的3位顶流基金经理(葛兰、张坤、谢治宇),以及一位“长在热搜上”的网红基金经理蔡嵩松的一季报。一窥大波动下的基金经理究竟做了什么、说了什么。
不断下滑的“顶流”

不断下滑的“顶流”

“公募一姐”葛兰:市场情绪太敏感

频频被“骂上热搜”的葛兰,仍然稳坐权益类基金经理冠军宝座。

葛兰当前共管理5只基金,总规模961.48亿元,相对上一季度缩水141.91亿元。从基金业绩来看,葛兰管理的这5只基金在2022年一季度均没有实现正收益,基金净值跌幅在-13.92%到-18.16%之间。其中,中欧医疗健康是规模最大的一只基金,基金规模683.69亿元,一季度A类和C类基金净值分别下跌13.92%、14.1%,同期业绩比较基准收益率为-8.34%。

从中欧医疗健康基金的一季度末持仓情况看,基本保持了中性仓位水平。数据显示,一季度末该基金股票市值占基金资产净值比例为82.08%,和去年底的83.9%差距不大。

在仓位变动不大的情况下,葛兰更多是通过调整持仓来应对一季度市场的震荡。从中欧医疗健康前十大重仓股来看,持有比例较高的是药明康德爱尔眼科凯莱英迈瑞医疗泰格医药等。而相较去年底,智飞生物新进入前十大重仓股之列,九州药业退出前十大重仓股之列。

在中欧医疗健康基金的一季报中,葛兰认为,基本面的冲击造成了医疗板块的扰动。“疫情的持续反复、全球资本市场流动性预期以及国内宏观环境等复杂的变化,市场情绪敏感度相对放大,对整个板块造成一定扰动。”

在基金操作层面,葛兰称,仍严格按照其投资框架进行个股选择,在长期看好的核心创新药、创新器械,创新产业链,医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重布局。

对于行业未来发展,葛兰表达了一连串积极信息。创新药临床申请数量逐年创出新高、国内诞生了有全球竞争力的创新品种、国内创新产品将在海外进入收获期等等,不一而足。 

葛兰总结道,“整体而言,我们依然看好医药生物板块的中长期投资机会,但短期市场波动难以避免,本基金将继续努力为持有人创造长期投资回报。”

张坤:我也感到焦虑

在流量上丝毫不弱于葛兰的张坤,是另一位顶流基金经理。

2022年一季度末,张坤以849.28亿元的管理规模位居第二,比2021四季度末缩水170.08亿元。张坤当前共管理4只基金,从基金收益来看,这4只基金在2022年一季度均没有实现正收益,跌幅在6.61%到19.47%不等。持仓情况看,张坤在一季度保持了高仓位运作,四只基金的权益资产仓位均超92%。

张坤的代表作易方达蓝筹精选在一季度股票仓位基本稳定,并对结构进行了调整,增加了科技等行业的配置,降低了金融等行业的配置——小幅减持茅台,但仍然位居第一大重仓股招商银行腾讯控股为第二、第三大重仓股;大力加仓美团540万股。

在一众基金经理的季报中,张坤的表态最为独特。他坦言,基金净值的下跌,“让不少持有人感到了焦虑,我也有同样的感受。我想,焦虑可能不仅来自于已经实现的下跌,更来自对未来继续下跌的担忧。”

基本面上,张坤认为,一季度地产销售转弱,经济面临一定的下行压力,流动性开始逐步放松。接下来,张坤花了近千字的篇幅大谈大脑、多巴胺与投资之间的关系。

张坤称,大脑天生就会感知趋势,即使其并不存在。如果某个股票连续上涨了三天,人们就会自动预感第四天上涨,如果第四天这只股票真的上涨了,多巴胺就会释放,人们就会有满足感。而且,预期好事和坏事的感觉,往往要比实际经历它们更为强烈。当想象可能发生的痛苦事情时,那种感觉丝毫不亚于真正的痛苦。

张坤认为,在经历了上百万年的自然选择后,人类大脑中某些特性是对投资不利的,例如,相比于大脑中最原始的部分:感觉和情绪系统(杏仁核和脑岛等)的强大力量,理性分析的部分(大脑皮层)要弱小许多。

“我想,坦然接受这些特性可能是保持心态平和的前提,然后才能避免投资受到这些特性的伤害。”张坤说,当股票下跌时,我们可能需要一些时间和克制力,让自己冷静下来,然后问自己几个问题:

  1. 我的恐惧,是来自于股价下跌,还是来自于基本面发生了负面变化?
  2. 最初的投资理由不存在了吗?
  3. 股价更低了,作为长期的净买入者,我不应该更高兴才对吗?

张坤引用了巴菲特的名言,“对于一个投资人来说,最重要的是性情(Temperament)”,他认为其中最重要的就是控制情绪和保持理性的能力。

他还引用了格雷厄姆的话,“大部分投资者失败的原因在于,过于在意股市当前的运行情况,对于这样的投资者而言,股票干脆没有市场报价可能会更好一些。因为这样的话,他就不会因为他人的错误判断而遭受精神折磨了。”

张坤以天气和气候形容股票价格和企业价值,“股票价格就像天气,永远都在变化且捉摸不定、难以把握,而企业价值就像气候,始终在缓慢而有规律的变化。尽管在短期内,抓住我们眼球、决定环境的似乎是天气,但就长期而言,真正决定一个地区环境的还是气候。”

谢治宇:最恐慌的时候已经过去

兴证全球基金谢治宇目前管理4支基金,其代表作是兴全合润混合(LOF)。一季度末,这四只基金的管理规模为763.38亿元,比2021年四季度末缩水200亿元。从基金业绩看,2022年一季度,这4只基金净值下跌在18.03%到21.84%之间。

对于一季度的策略和运作,谢治宇“惜字如金”,他在一季报中称,国内经济有所走弱,叠加奥密克戎变种的影响;部分行业仍持续承受政策监管的压力;俄乌冲突导致石油、煤炭等部分大宗商品价格上涨,企业成本压力较大;美国CPI持续走高,美联储加息与Taper步伐加快,整体上各指数表现较差。

在另一份季报中,谢治宇表示,一月份市场的回撤,是因为对经济基本面的担忧以及长期积累的获利资金降低仓位,市场呈现普跌的格局。但是在政策托底的背景下,流动性趋向宽松,经济的核心引擎并未走弱,市场在2月进入了稳定期。遗憾的是,国际的黑天鹅事件使得市场本就脆弱的情绪再次受到打击,三月份重复了单边下跌的过程。

谢治宇指出,目前市场情绪已经得到了充分宣泄,尽管还有诸如国际政治和国内疫情的不稳定要素,但是最恐慌的时候已经过去。

而就在3月末,谢治宇曾通过直播的方式也表达过市场看法。谢治宇认为,今年会遇到很多困难,比如通胀,原材料上涨、疫情,国际环境等。

在谢治宇看来,现在市场确实面临切实的压力,而且这些切实的压力,会明确地反应在企业盈利上,所以市场上很多机会都是犹豫的,表现也是一般的。

蔡嵩松:逆势投资是痛苦的

诺安基金基金经理蔡嵩松有一句名言出圈,“做科技股最锋利的矛”。

虽然基金体量上难以与张坤、葛兰等相比,但蔡嵩松的知名度却甚至要更胜一筹,有着“半导体一哥”之称。2001年,年仅15岁的蔡嵩松进入中国科技大学少年班,就读计算机专业。硕博阶段,蔡嵩松就读于中国科学院计算技术研究所,专业主攻芯片设计。25岁博士毕业后,入职国内的自主核心芯片提供商天津飞腾。从业4年后跨行转战金融业。

蔡嵩松目前管理3只基金,分别是诺安成长混合、诺安和鑫灵活配置混合、诺安创新驱动混合。一季度,三只基金的净值分别下跌了22.76%、24.53%以及24.87%。基金规模上看,蔡嵩松一季度的管理规模为283.98亿元,较去年末缩水了34.81亿元。

从持仓来看,诺安创新驱动混合的前十大重仓股全部更换,无一半导体标的现身其中,诺安成长与诺安和鑫则依然延续半导体持仓风格。 

大换血之后的诺安创新驱动混合主要仓位在计算机板块。蔡嵩松表示,最大投资逻辑是行业估值较低、产业基本面出现拐点。他专门提到,东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等细分赛道,都是可以自上而下把握的投资机会。

在另一份季报中,蔡嵩松写到,市场在这个位置集中了疫情、加息、战争、通胀、经济下行所有预期。目前很多长期具有竞争力的优质公司估值已经跌至历史低位,到了买入性价比很高的阶段。目前买入这些优质核心资产,可能要承受短期阵痛,但长期看往往具有较高的收益。

从半导体行业本身来看,蔡嵩松认为,虽然因为疫情,行业供给和需求会受到一定程度的影响,但长期看,由科技创新带来的行业景气度不会轻易改变,另外他强调,中国半导体产业未来最大的机会在国产替代。

他指出,在这种时候,我们不应该被当前市场的下跌所影响,不应该对产业的发展视而不见。“我们的投资理念遵循产业投资,伴随产业的优秀公司成长,但不可避免的是,有些阶段市场会对一些扰动做出极致的反应,这时候就需要我们保持理性分析客观判断。”

蔡嵩松总结道,逆势投资是痛苦的,而重要的投资机会往往出现在市场出现重大分歧的时候。对产业保持理性分析客观判断,陪伴中国科技成长。 

(本文首发钛媒体APP,作者|蔡鹏程)

本文系作者蔡鹏程授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
本文观点仅代表作者本人,钛媒体平台仅对用户提供信息及决策参考,本文不构成投资建议。
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现,点击这里投稿 。创业或融资寻求报道,点击这里

敬原创,有钛度,得赞赏

”支持原创,赞赏一下“
单晶冰糖啦啦啦 钛粉89798 钛粉00698 刘成军 已注销用户 钛田097033
525人已赞赏 >
525换成打赏总人数525人赞赏钛媒体文章
关闭弹窗

挺钛度,加点码!

  • ¥ 5
  • ¥ 10
  • ¥ 20
  • ¥ 50
  • ¥ 100

支付方式

确认支付
关闭弹窗

支付

支付金额:¥6

关闭弹窗
sussess

赞赏金额:¥ 6

赞赏时间:2020.02.11 17:32

关闭弹窗 关闭弹窗

科股·一级市场

更多投融资数据
  • 三十日热门行业
  • 三十日热门投资机构
  • 1

    企业应用

    获投198亿元

  • 2

    金融

    获投160亿元

  • 3

    医疗健康

    获投146亿元

  • 1

    Tiger Global

    热度值59582

  • 2

    Accel

    热度值32009

  • 3

    Global Founders Capital

    热度值24356

科股·二级市场

更多科股数据
  • 上证
  • 恒生
  • 创业板
  • 纳斯达克

课程推荐

更多课程

注册邮箱未验证

我们已向下方邮箱发送了验证邮件,请查收并按提示验证您的邮箱。

如果您没有收到邮件,请留意垃圾邮件箱。

更换邮箱

您当前使用的邮箱可能无法接收验证邮件,建议您更换邮箱

账号合并

经检测,你是“钛媒体”和“商业价值”的注册用户。现在,我们对两个产品因进行整合,需要您选择一个账号用来登录。无论您选择哪个账号,两个账号的原有信息都会合并在一起。对于给您造成的不便,我们深感歉意。