天佑德酒更名前

后疫情时代，“业绩新高”似乎成为迅速回暖的白酒企业的共同话题，但天佑德酒（002646.SZ）是个例外，年报显示，其业绩依旧萎缩在4年前的水平线以下。全国化的步子“走不出去”，青稞酒营收逐年萎缩，大股东的“窟窿”似乎处处难填，看似扭亏为盈的财报背后，天佑德酒可谓烦恼众多。

“走不出去”带来的营收萎缩

4月25日晚间，天佑德酒2021年年报与2022年一季度报告双双出炉，年报数据显示，天佑德酒2021年扭亏为盈。其中，实现营收10.54亿元，同比增长约38%；归母净利润6322.48万元，同比扭亏，同时实现扣非净利润4831.14万元。对比2021年三季报，公司去年四季度归母净利润亏损0.22亿元，同比增长56.4%。

在2020年遭受疫情重击之下，天佑德酒的高增速并不在意料之外，但与纷纷创下业绩新高的白酒同行比，这份成绩单可谓相形见绌。

其中原因不难理解，几大香型争霸逐鹿，留给青稞酒的市场空间只有不到2%，这一格局公司多年挣扎也没能突破，结局还适得其反。2013年-2019年，公司营收均在14亿元上下波动，如今，与2018年相比，天佑德酒营收规模萎缩了20%以上，净利润更缩水40%左右。

天佑德酒年报

从其青稞酒在青海省内的表现可以一窥这一窘境：2017年-2021年省内青稞酒销量增幅分别为-6.65%、5.53%、-13.30%、-43.95%、42.58%，基本上此消彼长波澜不惊。并且，省内外的经销商实力有些大相径庭，省外的430家经销商只贡献了28.24%的营收，省内的76家经销商撑起了余下的71.76%，与2020年相比，青稞酒的省外销量减少了3%。

除此之外，天佑德酒在青海省内一定程度上还面临五粮液、泸州老窖等中高端川酒的冲击，年报显示，与2018年相比，公司高端青稞酒的销售额下降18%，毛利率也连续四年下滑，从66%下行至63%。

商誉减值风险高悬，大股东“多元”投资碰壁，减持股份回血

2015年，天佑德酒为提高销售水平耗资1.4亿元收购了中酒时代（即中酒网），这笔账除了带来高商誉风险，实际上也没有对公司的电商渠道建设带来多少帮助，更多的是业绩拖累。

年报显示，行情大好下，中酒时代2021年依旧亏损38万元，而同行业的华致酒行2021年净利润增超80%，这种奇迹没能降临在中酒网身上，2015年至今，中酒时代已经累计亏损1.66亿元，2015年-2019年分别亏损4163万元、4675万元、3232万元、2185万元、1722万元，截止2021年底，其商誉减值准备达1.79亿元，数倍于公司净利润。

并且，2021年天佑德酒电子商务平台业务仅实现收入5684万元，仅占总营收的5.39%，这说明，与罗永浩合作直播买酒、建立自有的主播队伍并没有做出多大成绩，耗资数亿，天佑德酒的电商战略收获很有限。

此外，年报还显示出，天佑德酒大股东、李银会实控的青海华实科技已经连续三年减持公司股份，去年至今的五个季度里所持股份分别为57.51%、55.01%、51.34%、49.74%、48.56%，累计套现超5亿元。

不断减持回血与这位前青海首富的“多元”投资四处碰壁有关。

李银会手上的产业涵盖了旅游、房地产、粮油、葡萄酒等诸多领域，但普遍收成不好。财报显示，其投资的旅游项目“彩虹部落”2019年、2020年净利润分别亏损4563.57万元、亏损2458.81万，2020年底其净资产仅剩722.14万元。此外，“新丁香粮油”2019年净利润亏损2863.79万元，2020年继续亏损115.32万元。

西安创鸿置业被执行情况 来源：天眼查

房地产投资似乎更不顺利，天眼查显示，李银会控制的华实投资先后投资了青海华奥房地产开发有限公司、西安创鸿置业有限公司等。其中，其控股50%的西安多次成为被执行人，执行标的3639万元、4726万元。西安政务网站公开消息显示，西安创鸿置业的某楼盘疑似因资金周转问题多次陷入停工，“告状”的群众络绎不绝，本地媒体亦多次曝光。

创鸿置业被“告状” 来源：西安市政府留言板网站

创鸿置业被“告状” 来源：西安市政府留言板网站

资金紧绷，大股东当然也如期缺席了去年的定增。2021年8月19日，原青青稞酒拟定增2256万股，募集资金净额人民币4.044亿元，价格18.26元/股。本次募集资金投资的项目用于1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目、营销网络建设项目、青稞酒研发及检测中心建设项目、青稞酒信息化建设项目、青稞种植基地建设项目和补充流动资金项目，本身销量就多年无法突破，天佑德酒还要新增如此多产能，此举或许别有意味。

（本文首发钛媒体APP,作者｜黄田，编辑｜崔文官）