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营收暴涨五成难破股价腰斩迷局,水井坊回购浮亏已破5000万|看财报

李瑞娜

李瑞娜

· 4月25日

从业绩预披露到正式披露,水井坊股价已下跌23.65%至79.7元/股。以此收盘价计算,水井坊刚刚结束的回购计划已经浮亏超5000万元。

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营收暴涨五成难破股价腰斩迷局,水井坊回购浮亏已破5000万|看财报

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水井坊酒

水井坊

作为国内唯一一家由海外第一大酒商控股的白酒公司,水井坊(600779.SH)的年报数据似乎并未获得投资者们的认可。

继3个月前披露业绩预告后,水井坊于4月22日晚间正式公布了2021年年报,报告期内,公司以产品升级创新、品牌高端化、营销突破三大策略为指引,实现了收入、利润分别较上年同期增长54%、64%的好成绩。

然而,从业绩预披露到正式披露,投资者们反映在股价上的情绪却是报收79.7元/股,相较三个月前下跌23.65%。若将时间线拉至4个多月前,水井坊股价已经从143.8元的高位跌落一半。

值得一提的是,在此期间,水井坊曾进行了声势浩大的股份回购,截至目前,148.11万股的回购计划已届满,回购均价114.07元/股。也就是说,以4月22日收盘价计算,水井坊回购浮亏已超5000万元。

对此,钛媒体APP向水井坊求证后续股价提振计划,对方表示,目前尚未收到继续回购通知,公司将用业绩表现回报广大投资者。

一季度净利同比下滑13.5%

4月22日晚间,水井坊发布2021年报告表示,报告期内,公司实现营业收入46.32亿元,同比增长54.10%;实现归母净利润11.99亿元,同比增长63.96%;实现扣非归母净利润12.16亿元,同比增长67.51%。

分产品来看,受益于宴饮等需求回补以及公司年内两次提价,高档酒(井台和臻酿八号)迎来量价齐升,2021年实现收入45.19亿元,同增54.33%,占比达98%;中档酒(天号陈等品牌)2021年实现收入1.02亿元,同增34.4%,占比2%。

面对高端酒的营收猛涨,水井坊表示2022年继续执行品牌高端化策略,以体育营销为主,艺术美学为辅,将典藏与井台打造成为水井坊核心形象大单品,强化水井坊高端白酒品牌地位。

值得一提的是,在业内看来,水井坊的高端化路径与其深度绑定的营销策略高度一致。2021年,水井坊独家冠名央视文博综艺《国家宝藏》栏目,携手世界顶级网球赛事“上海劳力士大师赛”,举办 “水井坊杯·城市赛”十城市巡回赛;与中国冰雪大会合作,成为中国冰雪指定用酒,深度参与全国糖酒会,营造品牌主场氛围……

一系列的营销举措之下,水井坊销售费用也不断膨胀。年报显示,截至2021年末,水井坊的销售费用已经从上年同期的8亿元上升至12亿元。水井坊表示,这主要系本期持续推进品牌高端化建设,加大对市场广告费投入所致。

与之相对的是,高端战略之下,水井坊本期费用话研发投入仅为2048万元,加上本期资本化研发投入的2059万元,合计4107万元,营收占比为0.89%。

有意思的是,水井坊力推的高端品牌目前尚未进入机构的高端市场统计范围。根据4月20日东莞证券披露的研究报告,目前高端市场的主流品牌仍以飞天茅台、八代普五、国窖1573、梦 9 等产品为主,水井坊的井台、臻酿则与水晶剑、窖藏1988、天之蓝/梦之蓝、青花系列、国缘四开、古8及以上、红花郎、国台、品味/智慧舍得等同列次高端范畴。

东莞证券数据显示,2020年我国次高端白酒品牌市场上,上述次高端品牌竞争激烈,水井坊市场份额排名倒数第二。

2020年我国次高端白酒品牌市场占比 数据来源:前瞻产业研究院、东莞证券研究所

进入2022年后,因疫情原因,白酒市场成长动力受限。根据水井坊2022年一季报,公司实现营收14.15 亿元,同比增长14.1%;实现归母净利3.63 亿元,同比下滑13.5%。在利润端,承压主因为费用扰动,由于广告费用增加,一季度销售费用同比增长1.4 亿元。

对此,方正证券、光大证券、海通证券、国盛证券、国金证券等机构表示,水井坊业绩或短期承压。

水井坊坦言,如下半年疫情有所改善,消费场景恢复正常,公司2022年的经营目标是主营业务收入增长15%左右,净利润同样增长15%左右。

回购浮亏超5000万

年报显示,水井坊丰收之际,决定拿出超出30%的归母净利润进行分红,但这似乎并没有给投资者带来多少喜悦。

钛媒体APP发现,1月26日水井坊进行业绩预披露当天,股价报收104.39元/股,而截至4月22日年报披露日,水井坊股价已下跌23.65%至79.7元/股。与2021年12月初的143.8元/股高位相比,水井坊股价已接近腰斩。

近4个多月以来水井坊股价表现 数据来源:wind 

倘若时间线在向前推移,2021年7月,水井坊股价曾一度冲破160元/股大关,但随后却接连下滑,到同年8月3日已跌至93.58元/股。

同一时间,水井坊坦承,早在2021年3月29日通过的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》并没有正式开始。水井坊表示,“回购专用账户已开立,暂未开始回购。”

17天后,水井坊表示启动公司回购计划,并于2022年3月28日正式完成,实际回购公司股份148.11万股,占公司总股本的0.30%,回购最高价格128.50元/股,回购最低价格100.80元/股,回购均价114.07元/股,回购股票将用于2021年员工持股计划。

若以水井坊回购均价114.07元/股、4月22日收盘价79.7元/股计算,水井坊浮亏比例超30%,浮亏金额约5090万元。

此外,钛媒体APP注意到,相较于2019年的员工持股计划,水井坊对2021年的员工持股计划的解锁条件进行了相关修改。在2019年员工持股计划中,第一次解锁,条件为2019年度、2020年度的营业收入增长率的平均值,不低于对标企业平均水平的110%;第二次解锁,条件为2019年度、2020年度、2021年度的营业收入增长率的平均值,不低于对标企业平均水平的110%。对标企业为贵州茅台、五粮液等A 股营收前10名白酒行业上市公司。

值得一提的是,2020年业绩披露后,水井坊的第一个解锁期业绩考核并未达标,为此,公司注销了相应比例的有限售条件股份共计66050股。至于第二个解锁条件是否达标,水井坊向钛媒体APP表示,由于目前尚有对标企业没有进行2021年年报披露,公司还无法确定解锁条件是否完成。

在2021年度的员工持股计划中,水井坊对标企业剔除了贵州茅台,宣布第一次解锁条件为2021与2022年营业收入增长率的平均值,在剩余9家对标企业中排名前5;2021、2022 与 2023年营业收入增长率的平均值,在9家对标企业中排名前5。

截至目前,根据上述对标企业已披露的2021年营收增长数据来看,水井坊仅次于山西汾酒,排名第二。

(本文首发钛媒体APP,作者|李瑞娜,编辑|崔文官)

本文系作者李瑞娜授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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