图源于视觉中国

日前，爱美客（300896.SZ）发布了2021年年度报告，其收入和净利增速均创近5年新高。数据显示，公司2021年营收14.48亿元，同比增长104.13%；归属于上市公司股东的净利润9.58亿元，同比增长117.81%。

财报发布次日（3月8日），爱美客低开高走，收报473.68元。3月9日，爱美客开盘涨1.33%，盘中持续走高。

嗨体拉动业绩增长，溶液类注射产品收入占比超7成

爱美客目前的主要产品为基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品，以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。

其中，注射类皮肤填充剂分为凝胶类和溶液类注射产品。

凝胶类产品包含医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶（商品名“宝尼达”）、注射用修饰透明质酸钠凝胶（商品名“爱芙莱”）、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶（商品名“医美一加一”）、含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶（商品名“濡白天使”）。

溶液类产品包含注射用透明质酸钠复合溶液（商品名“嗨体”）、医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液（商品名“逸美”）。

以嗨体为核心的溶液类注射产品是拉动公司2021年业绩增长的主要动能。根据财报，爱美客溶液类注射产品营收10.46亿元，同比增长133.84%，占总收入的比重为72.24%。

值得注意的是，2021年，以嗨体为核心的溶液类注射产品的销售量同比增长119.3%，销售量增速低于收入增速，这主要是因为出货价更高的嗨体熊猫针占比嗨体系列的比重提升至约30%。

依靠爆款产品，爱美客当前稳居赛道龙头地位。

弗若斯特沙利文研究报告统计数据显示，截至2020年，爱美客在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售量计算占国内市场份额达到27.2%，在所有制造商中排名第一；按销售额计算占国内市场份额达到14.3%，在国产制造商中排名第一。

皮肤填充剂类产品的大幅增长，主要受益于近年来消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长。

根据国际美容整形外科学会 (ISAPS)发布的调查报告，2020年，全球非手术医疗美容疗程量占医疗美容总疗程量的58.7%。而根据弗若斯特沙利文研究报告统计，2020年，中国非手术医疗美容疗程量占国内医疗美容总疗程量的49.9%。相比之下，国内非手术医疗美容市场还具有较大增长空间，有望在未来继续保持快速增长。

童颜针产品获批蓄力，新品推广投入大

2021年，在“嗨体”系列助力公司提升业绩的同时，爱美客的新产品储备已经跟进。

去年6月，爱美客基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂“濡白天使”获得国家药监局批准上市，该产品是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。濡白天使也就是大家耳熟能详的“童颜针”。

获批一个月后，濡白天使上市，现已经实现了业绩增量。期内，包括长效玻尿酸宝妮达和濡白天使在内的凝胶类产品营收3.85亿元，同比增长52.80%。

濡白天使主要采取医生注射牌照授权制度。爱美客在财报中称，公司采取医生注射牌照授权制度，将医生培训与授权制度结合，从而助力濡白天使在全国范围内、不同类型机构之间进行快速渗透。

天风证券指出，2022年有望为再生元年，濡白天使21年医生授权制超预期奠定市场基础，终端反馈优秀，去年四季度逐步放量，2022年表现有望超预期。民生证券表示，当前我国医疗美容行业正处于快速渗透期，且在趋严的政策背景下，公司产品作为稀缺合规产品市场有望再扩容。

不过，推广新产品的前提是投入增加，这也对爱美客的业绩数据带来了一定的影响。

2021年，公司全年销售毛利率为93.70%，同比提升1.53个百分点，全年净利率为66.12%，同比提升5.02个百分点。聚集2020年Q4，其单季季销售毛利率为94.07%，同比提升0.69个百分点，而净利率为58.58%，同比下降2.04个百分点。

一方面，公司需要为新品濡白天使提供资源支持，另一方面，其研发投入和员工工资增加也有影响。

2021年，爱美客全年研发费用同比增长48.51%至1.02亿，研发费用率达到7.07%。其销售费用同比增长120%至1.56亿元，销售费用率上升1个百分点至11%。爱美客在财报中表示，销售费用的增长主要因销售人员薪酬及销售推广相关费用增加所致。

收购韩国企业股权，布局肉毒素细分赛道

报告期内，爱美客使用部分超募资金增资暨收购韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.部分股权，支付交易对价约8.56亿元，持股比例为25.42%。Huons BioPharma Co.,Ltd.的主营业务为以A型肉毒毒素产品为代表的疗美容相关生物制品的研发、生产和销售。

爱美客在财报中表示，通过本次投资韩国Huons BioPharma Co.,Ltd，一方面有利于同公司现有产品的协同效应；另一方面，有利于公司借此增加对全球不同地区生物制品研发、注册申报、市场竞争等方面的了解与熟悉，逐步拓展海外市场，提升公司的整体竞争实力。

肉毒素又称为肉毒杆菌，其原理是神经麻痹，从而短暂失去牵动肌肉的能力，常被用于因肌肉牵拉导致的皱纹，如眉间皱纹、抬头纹、鱼尾纹等，也被用于瘦脸项目。

在全球范围内，非手术类医美项目中肉毒毒素位居第一，占比46.1%。但在国内的注射类医美项目中，肉毒素占比32.67%，少于占比66.59%的玻尿酸。目前，国家药品监督局批准的肉毒素产品仅4款，其中有三款为进口产品。

天风证券曾在研报指出，国内肉毒素合规产品之所以少，是因为高规格的监管力度，并预计未来放开肉毒原料研发的可能性较小。目前，代理是肉毒素打开国内市场的唯一途径。

随着爱美客收购上述韩企部分股权交易的落定，其在肉毒这一同样是合规产品稀缺的领域，也具备了先发优势。根据东吴证券预测数据，2019年中国正规肉毒素人均消费水平较韩国、美国有五倍以上的差距，这意味着国内肉毒素人均消费水平还有较大提升空间。

此外，爱美客也筹备双重上市事宜。期内，公司启动了H股股票发行事项，拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市。截至报告期末，公司关于发行境外上市外资股（H股）申请材料已获中国证监会受理，并已向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料。

（本文首发于钛媒体A平铺，作者丨杨亚茹，编辑丨孙骋）