投资的尽头是鹅厂

略大参考

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· 11月18日

我有钱有流量,交个朋友?

图片来源@视觉中国

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文 | 略大参考,作者 |李轩,编辑 | 秦安娜

近日,腾讯公布2021年第三季度财报。

财报显示,Q3季度腾讯总营收1424亿元,同比增长13%,环比增长3%。基于非美国通用会计准则,归母净利润为人民币395.1亿元,同比增长3%,环比下降7%。

值得特别注意的是,腾讯近期的战略布局重点,依然在投资并购层面。

相关资料显示,今年7月至9月,腾讯对外投资事件次数分别为30次、24次和21次,共计约75 起,其中与游戏相关的项目约有15个。

近年来,腾讯一直谋求在全球范围内扩大游戏帝国版图。

7月1日,腾讯光子工作室宣布在加州成立Uncapped Games游戏工作室,由资深游戏师David Kim和Jason Hughes共同领导,目标研发3A级游戏产品。

今年Q3季度,腾讯天美工作室又相继在洛杉矶、西雅图、蒙特利尔成立工作室,大力招揽国外3A游戏人才。

游戏业务一直是腾讯长期以来的营收龙头,在本次财报的分析师电话会议上,腾讯高层也表示,所有游戏公司首先就是要吸引人才,而腾讯自建游戏工作室、外投公司都是为了吸引人才。

很显然,腾讯不断巩固加码游戏帝国的方式就是:投资。

投资作为腾讯长期的核心能力和核心业务,在面对监管压力之下的市场新环境,依然步履不停,寻求用投资破局。

01  投资:腾讯的“半条命”

在一次IT峰会上,马化腾曾如此阐释腾讯的投资精神:

“自己只投入半条命,剩下的半条命交给合作伙伴”。

在许多业内人士看来,腾讯是最符合VC圈“投资回报”规则逻辑的那一家公司,也往往是出手最多、最激进的那一个。

根据《2021年中国CVC投资并购报告》数据,截止今年8月底,腾讯累积对外投资数量高达1175起,遥遥领先第二名小米的408起和第三名阿里的387起,是第十名字节跳动的10倍。

腾讯的投资事件不仅数量最多,而且业态分布也极为广泛,所投业务呈现出极大的非关联性。

我们以阿里和腾讯做对比。依靠电子商务起家的阿里系,其投资项目大多围绕电子商务进行,着力投资本地生活,物流运输,文娱媒体等领域。

腾讯的投资项目呈现较大的离散性,本地生活、游戏、文娱传媒、汽车交通、电子商务、金融等领域均有涉猎。

比如,在校外培训遭遇重创之前,腾讯曾连续5轮投资猿辅导,而后者的估值最高达155 亿美元,成为了名副其实的“独角兽”企业。

社区团购领域,从2019年5月到2020年7月,腾讯分别参与了兴盛优选的 A+轮、C+轮融资,还将其纳入自己的“双百计划”,计划3年内投入100 亿元资源,扶持其成为市值过亿的公司。

短短两年内,兴盛优选就成为了湖南第一家估值超 10 亿美元的“独角兽”企业。

腾讯投资涉及领域广泛,且几乎能够投到各个赛道的头部公司,在各个赛道保持影响力。而广而投之,也为腾讯带来了极为明显的效益回报。

根据2020年的Q4财报披露,腾讯同期所投资的公司的公允价值达到了9819亿元,已经逼近万亿规模。超过了甘肃、海南、宁夏、青海、西藏5个省市、自治区2020年的GDP。而且长势惊人,比2019同期的3347亿元,直接增长了近6500亿元,同比增幅高达193.4%。

由此可见,腾讯已经将“投资”本身作为公司创造增长的重要手段。

很多人将腾讯投资比喻为“铸矛”,意味着积极的进攻策略,而其他互联网公司多是“造盾”,用投资的方式进行自我防御。

进入2021年,腾讯的投资事件依然频繁,投资回报也更为丰厚,根据今年最新的Q3财报披露的信息:

第三季度,腾讯来自投资公司的收益净额达265亿元,占同期腾讯权益持有人应占盈利的比例高达67%,相较于去年全年的43.5%占比,来自投资公司的盈利占比已经接近7成。

腾讯投资的这“半条命”,在整体财报中扮演的角色越来越重,已经成为了腾讯极为重要的市值管理方式。

02  构筑“护城河”

2018年,贝恩公司的一份研究指出,中国企业的境外并购已经进入了第三阶段。

第一阶段是“以获得自然资源储备为主”,第二阶段则“主要是引进品牌、技术以及其他能力”。

在第三个阶段,中国企业“旨在帮助自身实现制胜国内和输出海外市场的双重目标,在支持自身提升国内竞争地位的同时,为全球扩张做好准备。”

毫无疑问,正在以游戏为核心业务进行跨国布局的腾讯,完全符合上述第三阶段的特征,一个最为明显例子,就是Riot Games并购案。

Riot Games是一家2006年成立的美国网络游戏开发商,也就是国内俗称“拳头公司”,早在2008年,腾讯就曾投资拳头公司,当时持股比例已经达到22.34%。

2011年,腾讯正式并购拳头公司,总共花费现金2.31亿美元,并购完成后腾讯持股比例达到92.78%,这也是腾讯并购的首家美国公司。

图:拳头公司旗下游戏英雄联盟

到了2015年,腾讯又收购了拳头公司的所有剩余股份,持股比例达到了100%,也正是在这一年,腾讯天美工作室发行了同类型MOBA手游《王者荣耀》。

即使玩法、机制、主题近乎都和端游《英雄联盟》一样,但很少有人再发出“抄袭”的声音,毕竟拳头已经成为了腾讯的全资子公司。

根据Sensor Tower的最新数据报告,截止今年10月,手游《王者荣耀》自2015年发售以来,累计收入已经突破100亿美元(约合人民币644亿元),成为了史上第一个达到此成绩的移动游戏。

值得一提的是,《王者荣耀》凭借特别推出的 6 周年庆典,仅10月份在国内 iOS 预估收入就达到了3.2亿美元,刷新上线以来的收入纪录,位居全球手游畅销榜榜首。

与此同时,由光子工作室开发的《英雄联盟》手游,也已经于10月8月正式上线国服,据统计,国内IOS 玩家在不到一个月的时间内,付费金额已经超过了游戏海外区服近一年的累计收入。

国信证券在研报中分析称,《英雄联盟》手游上线后潜力较大,有望与王者荣耀形成协同效应,进一步扩大腾讯在 MOBA 类游戏领域的基本盘和竞争壁垒。

拳头公司并不仅仅为腾讯带来了 MOBA 类游戏的爆款方法论,还有围绕《英雄联盟》的IP开发,包括游戏直播、动漫、音乐、虚拟偶像等项业,逐步构建“英雄联盟宇宙”泛娱乐版图。

图:英雄联盟衍生类游戏

数据显示,国内英雄联盟职业比赛LPL的赞助商数量,已经从2016年的6家迅速增长至2020年的14家。而且,赞助商也是真金白银的实力宠爱,2019年2月,耐克以4年2.4亿元的价格,成为了LPL赛区的独家服装合作伙伴。

另外,《英雄联盟》的赛事直播版权费,也是一路高涨。

此前,网传B站为了拿下了英雄联盟全球总决赛2020—2022年的独家直播权,开出了8亿元的“天价”。这个价格曾引起游戏直播行业不小的讨论。同样参与竞拍的斗鱼直播曾透露,《英雄联盟》总决赛的版权费用,市场价格约在5亿元左右。

能够让B站以近乎一倍的溢价竞购,足见英雄联盟赛事的市场影响力。而这一影响力也在日渐增长。

今年4月,英雄联盟的赛事版权转播费再度水涨船高,虎牙直播为获得2021年—2025年英雄联盟职业联赛(LPL)、英雄联盟发展联赛(LDL) 以及LPL全明星周末的独家直播版权,支付了20.13亿元。

《英雄联盟》赛事运营方是由腾竞体育负责,这是一家由腾讯互娱与拳头游戏特别成立的合资公司。

2019年9月,在腾竞体育刚刚成立时,公司便明确提出了为期三年的发展目标,即联盟总收入达到10亿元、联盟观赛时长达到40亿小时等。今年1月9日,腾竞体育对外宣布,公司已基本实现了第一阶段的目标。

当然,《英雄联盟》赛事的价值不仅仅体现在收入,还有在年轻人群体的广泛影响力。

11月7日凌晨,英雄联盟S11总决赛中,中国LPL赛区战队EDG电子竞技俱乐部以3∶2战胜韩国LCK赛区战队DK,获得冠军。

那一夜的微博热搜,几乎被S11和EDG“承包”。电竞爱好者、年轻人为EDG欢呼,B站S11直播人气峰值达到5亿人。它已经不单单是电竞行业的盛世,成了年轻人的狂欢。

就在EDG夺冠几小时后,《英雄联盟》首部动画剧集《双城之战》在腾讯上线,点击迅速过亿。巨大的话题度和人气,带来了流量价值。

而腾讯似乎也想将《双城之战》打造成IP矩阵。

拳头游戏中国娱乐业务董事总经理朱承华称:“动画《双城之战》的推出是未来十年英雄联盟文创业务的开端,拳头游戏将与腾讯深度开拓文娱市场,并围绕《双城之战》打造不同类型的游戏奖励、音乐、周边商品、展览等一系列线上线下活动。”

2009年,拳头游戏的收入约为129万美元,到了2020年,这个数字变成了17.5亿美元,收入翻了1356倍。

11年的时间,单笔投资获得了超千倍的回报。足见腾讯投资的眼光。

03  一个投资帝国的诞生

在2010年前,互联网创业公司融资,投资人总会问这样一个关乎问题:

“如果这个业务腾讯也做,你怎么办?”

那时候的腾讯,喜欢“走别人的路,让别人无路可走”,比如打败联众游戏平台、收割开心农场模式、一手做大腾讯门户等等。

凭借着社交网络建立了的流量帝国,腾讯在互联网各个细分领域摧城拔寨,战无不胜。

现在,很多赛道,腾讯早已不亲自下场,参与竞争,而是通过投资,扶持自己的队友。

过去的十年中,腾讯总投资数量已超过800家公司,其中包括 100 多家上市公司和独角兽企业,投资领域覆盖全球 20 多个国家和地区。

其中,有超过 160 家是市、估值超 10 亿美元的独角兽公司,腾讯也取代了许多创始人,成为了许多被投公司的单一最大股东,像是京东、搜狗、蔚来、58同城、虎牙、斗鱼、阅文…… 

图:腾讯投资概念股部分截图

马化腾曾自问,腾讯的核心能力是什么?

在一次总办会议上,他让在场的16个高管当场作答,最终从21个反馈中,内部圈定出两个答案。

一个是流量,另一个则是资本。

毫无疑问,投资已经成为了腾讯当下的一张重要底牌,甚至是在未来争夺市场和机遇的关键手段。

腾讯的投资帝国究竟是如何建成的?

首先是游戏、广告等业务带来的充沛资金。

2020年,包括游戏业务和社交网络业务的增值服务,仍是腾讯2020年的第一大业务,贡献营收2642亿元,占4821亿元总营收的比重达55%。其中,游戏业务收入同比增长36%至1561亿元,占集团总营收的32.4%;社交网络收入增长27%至1081亿元,占集团总营收的22.4%。

游戏和广告业务为腾讯产生了源源不断的现金流,也是腾讯投出万亿市值的资金基础。

其次,是微信、QQ赋予的流量生态。

2014年,腾讯正式开发了微信“九宫格”。

此后两年间,拼多多、京东、美团、唯品会、贝壳找房等“腾讯入股企业”陆续接入微信生态,获得了微信超10亿月活人数的巨额流量扶持。

京东接入微信九宫格的次年,其“双11”,新增下单用户中,来自京东微信购物和手机QQ购物的比例高达52%,而到了2016年的第一季度,主动访问京东的UV(独立访客)同比增长了80%。

微信流量对拼多多的发展,更显重要。其社交裂变的拼团玩法,多是建立在微信流量之上。

国金证券的研报曾提到,2017年至2018年,拼多多APP通过微信链接跳转进入的流量占比在50%以上,同期京东在30%左右,而淘宝、天猫仅为15%。

微信的流量成为拼多多崛起的资本。在招股书中,拼多多曾对微信“九宫格”的价值进行标注,记作28.52亿美元的无形资产。

参考腾讯和拼多多的战略合作框架协议时间:从2018 年3 月1 日到2023 年2 月28 日,以此进行换算,微信“九宫格”平均每天的价值约为156万美元。

除此之外,腾讯还经常向被投企业输出管理能力。

比如说高层之间的互动,腾讯二号人物刘炽平任职美团非执行董事,任职京东董事,腾讯副总裁林海峰担任拼多多董事,腾讯首席战略官兼高级执行副总裁James Mitchell是阅文集团董事会主席、蔚来董事等等。

腾讯还时常向被投公司输出高管,像是HRD和CTO等职位。

快手CTO陈定佳,是腾讯云的老臣,HRD刘峰,也有腾讯系背景。

曾在美团点评担任CTO的罗道锋,此前是腾讯副总裁。2014年腾讯投资大众点评后,罗道锋出任大众点评CTO。美团点评合并后,罗道锋出任合并企业的CTO。

曾在腾讯手Q与微信任职过的王剑伟,后来成为了快手产品社区的负责人,主导了快手投放2020年央视春晚的互动广告;曾任腾讯电商副总裁的冯轶,在加入京东超市消费品事业部担任总裁后,一手带起了京东大快消等等。

腾讯投资并购部副总经理湛炜标曾表示,腾讯希望不仅给被投资公司资金支持,还能提供技术帮助。

在过去十年,投资成为一种显性手段,为腾讯打造了第二条成长曲线。

早在2018年初,刘炽平就在腾讯投资年会上透露,这些投资企业所新增的价值已超过腾讯本身的市值,他曾说:

“现在很明显看到,我们是通过投资跟一个比腾讯更大的生态建立了关系,投资已经是腾讯的一个核心的战略。”

投资战略的后续增长还在继续,随着卫龙上市,喜茶、和府捞面等消费项目在资本市场受到追捧,腾讯的投资大法,会陆续收到更多的投资收益。

只能说,投资的尽头是鹅厂。

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