185亿收购,Teladoc牵手Livongo能否激活远程医疗"盈利密码"?

美股研究社

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· 8月8日

息公布后,两家公司股价分别收跌19.01%、11.40%。

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185亿收购,Teladoc牵手Livongo能否激活远程医疗"盈利密码"?

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图片来源@视觉中国

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文丨美股研究社

8月5日,远程医疗服务公司Teladoc(NYSE:TDOC)和数字健康公司Livongo Health(NASDAQ:LVGO)宣布合并,共同创建一家可以满足各种远程护理需求的公司,其中Teladoc为收购方。消息公布后,两家公司股价分别收跌19.01%、11.40%。

下跌的原因或许能归结于以下两点:

1、这笔收购交易对Livongo的估值为185亿美元,仍然超过了Livongo目前偏高的市值。Teladoc的股东也认为,公司为其支付了过多的费用。这样来看,该笔交易似乎并不划算。

2、而且疫情期间,两家公司均被市场给予了偏高的估值,合并后在业务上是否能形成正的协同效应仍是未知数,这种不确定性引发了市场的抛售。

尽管宣布合并后的次日股价表现不佳,但不可否认是两家公司在疫情影响下,股价一直处于上涨趋势业绩也经历着井喷式增长。

Teladoc是远程医疗领域的先驱,Livongo则以用于监测和管理糖尿病等慢性病的硬件和软件而闻名。声明指出,在合并的新公司里,两家公司的股东将分别占有58%和42%的股份。

预计2020年收入约为13亿美元,同比增长85%,调整后息税前利润预计将超过1.2亿美元。

合并确实有些突然,但萌生这个意图的背后,可能也有着自身亟待解决的问题。而之后会擦出怎样的火花同样值得深入探讨,除此之外,也希望随着合并完成,能看到它们未来更多新的可能。

多年亏损难解,合并或为突破远程医疗行业困境

先从过往财报业绩出发,或许能找到合并背后的原因,而它没准还能够解释目前行业无法解决的难题。

第二季度财报显示,虽然Teladoc在第二季度的营收、用户数量增长上如此亮眼,但该季度经营亏损为718万美元,加上营业外成本,该季度净亏损达0.26亿美元。

更重要的是,Teladoc其实一直未实现稳定盈利,而这与其长期在医生网络、技术平台和营销上的投入不无关系。其中第二季度公司的营业费用上达到了2.48亿美元,在金额上已超过其营收。回顾近几个季度,情况都是如此。

而且,Livongo在疫情促进下也仍未摆脱长期的亏损问题。与Teladoc类似,其中第一季度公司在营收、会员数量等方面都有着大幅增长。但同样的,该季度经营费用为0.55亿美元,几乎覆盖了整体营收金额,这样的现象在近几个季度同样存在。

实际上,高昂的经营费用不仅停留两家公司身上。以谷歌投资的1Life Healthcare为例,其最新季度的营收为0.79亿美元,而经营费用就高达1.08亿美元。

众多以远程医疗业务起步的公司都有着共同的问题,而这与行业内普遍缺乏较强的护城河极易被竞争对手蚕食有关。

病人和患者的线上通讯实际上并没有很高的壁垒,用一些视频或语音通讯软件便可以基本实现。Zoom和Telehealth早已同其他医疗机构合作,提供远程医疗视频服务。全美第一大商报公司Anthem已经开展远程医疗业务多年。

疫情爆发后,诸多科技巨头,甚至是一些传统企业都敏锐地发现这个新的市场机遇。在愈演愈烈的竞争环境下,如果自身竞争实力不足,演变为长期营销和价格战,对于公司十分不利。

综合来看,通过收购在行业细分领域有着独特优势的公司,拓宽其护城河,或许能成为实现两家公司互惠互利的极佳选择。

合并后现金充裕,用户资源实现共享

长期提供虚拟医生咨询的Teladoc曾计划为慢性病提供更多服务,而Livongo也一直在考虑进入远程医疗。两家公司的结合无疑是高度互补的。

首先,两家公司合并后,拥有更加充裕的现金。目前Teladoc的现金及现金等价物为13亿美元,截至第一季度Livongo有着2.2亿美元的现金及现金等价物。两家公司有着优秀的流动性,短期偿债能力较强,合并后足以抵御短期的亏损风险。

其次,能够实现用户资源的共享。Livongo深耕慢性病管理多年,服务数百家企业客户,管理30多万名病人,而且有着96%的客户存留率。这些不仅能转化为Teladoc的长期服务对象,还能为其提供更加全面的远程医疗服务。更进一步来说,Teladoc服务范围更加广泛,可以通过Livongo的老用户挖掘出新的客户群体。

反过来,Livonge有着完善的慢性病和健康监测的硬件和软件系统,这是Teladoc在慢性病管理上不足的,能够服务Teladoc现有的慢性病患者。Livongo在慢性病管理上可以给患者实时建议和预警,而Teladoc有着万家以上的企业客户,其中包括300家以上的财报千强企业,这能够助Livongo开发出更多潜在的患者用户。

此外,随着Livonge加入提供更加全面的服务,Teladoc在慢性病管理服务上将有着更强的议价能力。

"医疗SaaS+远程医疗"助力健康管理,能否助Teladoc扭亏为盈?

Livongo最大核心竞争力是其在健康监测有着领先的算法擅长处理海量的数据并给出预测分析和实时建议,而Teladoc的核心竞争力在于服务类型覆盖范围十分广。如果Livongo的核心竞争力能与Teladoc相结合,将在健康管理上具备极强的监测预测分析能力,未来可能有着更多的想象空间。

首先,精神疾病领域是Teladoc的五大发力方向之一,此前Livongo有拓展该领域的打算,随着此次合并,未来或许将会付诸实践。据Amwell2019调查报告显示,用户随着使用远程医疗的意愿随着年龄下降,其中有54%是千禧一代,而他们更多地会选择使用远程医疗进行心理疾病治疗。

由此可见,Teladoc在心理诊疗领域的发展潜力巨大,与Livongo研究心理健康的监测硬件和软件或许可以加固在这一领域的护城河。

其次,可以与多个科技巨头合作。苹果、亚马逊、谷歌等均针对穿戴设备等硬件提供健康监控服务,通过软件与这些硬件设备接入实时监测,如出现健康问题可及时反馈,引导用户快速进行远程问诊。

专家称,随着远程医疗行业成熟,诊断性医疗在向预防性医疗这一趋势转变。这凸显了预测分析的价值,这恰好也是Livongo的优势所在。Frost and Sullivan也表示,智能手机上的工具可以让病人收集关于自己的数据,并在与医生面对面或虚拟会面之前与医生分享。此外,Teladoc将有着与更多的医院、线下医疗机构展开合作的可能。线下医疗机构对于病人的后续监测愈加重视,据美国医疗保险研究与质量局AHRQ数据显示,美国每年有约1.68亿次后续访问,而其中的80%通过远程医疗服务来解决。

Livongo擅长健康监测,可结合移动应用、生物识别设备,实现在家测试与疾病管理。并且能及时处理数据给予线下医疗机构反馈,这使其与寻求医疗后续监测的机构合作几率大增。

在医疗领域对于用户数据价值的挖掘还不够,有着非常多的可能。而且健康管理服务的全球市场潜力是巨大的,Teladoc目前渗透率还不足。据统计,在发达国家的国际市场方面,Teladoc只占据了1%的市场份额,仍有11亿极具潜力的用户有待开发。从美国市场来看,目前Teladoc只覆盖5000万美国用户,还有7300万现有合作对象的客户有待发掘。

不过,美国的一些明星远程医疗公司来势凶猛,以American Well和Doctor on demand为代表。以Amwell为例,其已建设在线医疗平台,与超过55家健康计划商合作,实现了已有病例和其他数据库之间交互。同时签约多家知名线下机构,推广互联网医疗O2O模式。显然,即便通过合并的方式,想在竞争中突围也并非易事。

但长期来看,两家公司合并后的前景是乐观的。Guggenheim的分析师表示,根据2021年的估计,合并后的公司有着约19倍的收入倍数。相对于Teladoc历史上的交易情况来说,这个数字很高,Santangelo将该股评为"买入",他表示,基于该公司对未来几年年销售额增长30%至40%的预期,这个数字是合理的。

在宣布合并时,两家公司也共同表示将帮助各地的人们获得"高质量、个性化、技术化的纵向护理,在健康的各个领域改善结果并降低成本。"而未来能否如管理层预期的那样,也将会持续关注。

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