行情来源：富途证券

3月30日，美团发布2019年Q4财报：

• 2019年第四季度营收281.58亿元，市场预期267.24亿元，去年同期198亿元；

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• 2019年第四季度净利润14.6亿元，市场预期亏损5.8亿元，去年同期亏损34亿元；

• 2019年第四季度调整后净利润22.7亿元人民币；

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从数据上看，又是一份美团远超预期的财报，这已经是19Q2来美团第三个盈利的季度，前两个季度的财报发布后美团股价均大涨，那么这个季度呢？

我们看看具体数据情况：

一、19Q4各项业务继续稳健，毛利趋势向好

从毛利结构比例上看，新业务贡献毛利继续扩大，外卖业务贡献毛利减少。

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分项收入上看：

外卖业务收入同比增长42.8%，主要驱动力来自1）三线及以下城市用户的增长；2）低线城市消费水平的提升；3）餐饮外卖会员制度有效促进了轻食、沙拉、甜品和饮料的外卖单量的显著提升。

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美团到店酒旅业务收入同比增长38.4%。

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新业务及其他收入同比增长44.8%。

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从毛利率变化趋势上看：

整体毛利率继续维持在35%左右。

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同时可以看到，19Q4美团外卖业务毛利率17.7%，去年同期为13.4%，环比下跌主要由于季节性因素影响，冬季对外卖骑手补贴有所加大。

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到店酒旅业务毛利率继续稳健，2019Q4为88.8%，规模经济效益进一步体现。

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新业务毛利率继续扩大至21.2%，主要由于1）逐步淘汰旧单车，更换新的美团单车；2）配送效率提高，美团闪购毛利率提高。

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二、看点：在线营销（广告）收入占比继续扩大

另一个值得留意的看点是美团在线营销，也就是广告的收入占比继续扩大，2019Q4占比已经达到17.5%。

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19Q4在线营销收入已经接近50亿元，2019年在线营销收入逐季增长趋势明显，主要由于在线营销活跃商家数量以及每名在线营销活跃商家的平均收入增加。

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具体到外卖和到店业务：

2019年外卖业务的在线营销收入同比增长118.6%；

到店业务在线营销收入同比增长55%。

这说明商家营销解决方案的优化使得毛利率高的广告业务在美团的占比扩大，越来越多商家为了获取关注度愿意在美团上打广告了。

这项业务占比继续扩大，是美团重要的利润增长点。

三、新冠疫情影响下的2020

美团财报公布，新冠疫情对其2020年的影响是巨大的。

这意味着美团各项业务，包括外卖、到店酒旅在供需两端在2020年一季度是确定性负增长，而全年来看，存在高度不确定性，何时能恢复到正常水平是未知。

资本市场最害怕的就是不确定性，2020年如果面对供需双杀，对美团业务到底有多大影响不可估计，短期阵痛过后，长期能否恢复也是个问题，因为还面临来自阿里强大的竞争。

四、2020来自饿了么的竞争

1）饿了么口碑达到1亿日活而且继续降佣

3月16日，阿里本地生活线上召开「2020年商家大会」，在此前多项商家抗疫扶持举措基础上，阿里巴巴集团合伙人、阿里本地生活服务公司总裁王磊再宣布多项商家赋能新计划。

「未来一年，我们将为饿了么口碑的商家带来每天超过1亿的访问用户，我们会继续将佣金保持在低于行业3-5%的水平，扶持商家抗疫的优惠贷款利率比其他平台低50%。未来，我们要为100万商家实现线上线下一体的完整数字化升级，为商家提供的私域小程序获得的订单我们不收一分钱佣金…… 」

2）口碑饿了么宣布招聘2万名骑手，疫情下已有12.2万骑手加入蜂鸟即配

3月20日，口碑饿了么宣布，将联合各地就业和扶贫部门，面向全国832个贫困县，提供10万个以上的餐饮、生活服务等行业的就业岗位。同时，口碑饿了么还将在100个贫困县，招聘2万名蜂鸟骑手。此外，口碑饿了么还将通过培训，服务数百万商家，培育更多全新的数字化新岗位、新人才。

疫情之下，餐厅堂食无法营业，不少餐饮商家通过外卖进行自救，饿了么平台上的骑手需求量骤增。有数据统计，从1月20日开始，共有12.2万新骑手加入蜂鸟即配平台。

饿了么有不差钱的阿里爸爸，来自饿了么的竞争永远是美团的噩梦，一旦双方展开补贴大战，盈利势必受影响，如今，这场持续大战中，美团虽然暂时占取优势，但饿了么宣布降佣并且招聘2万名骑手，这对2020本就因为疫情流年不利的美团来说是雪上加霜。

美团注定将度过一个充满挑战的2020，未来行业格局会如何演绎，需密切关注。

所幸，截至2019年12月31日，美团拥有现金和现金等价物134亿元，以及短期投资为494亿元。