一家全球最赚钱的科技公司，正在把最核心的资产从自己的账本上抹掉。
2026年7月28日，Meta Platforms与全球最大资产管理公司贝莱德联合宣布，双方合资开发位于得克萨斯州埃尔帕索的AI数据中心园区。项目规划容量1吉瓦，总投资约140亿美元，而Meta只持有20%的股权。贝莱德及其旗下基础设施与私募信贷部门持有80%。
更值得深究的不是谁出钱，而是谁拥有。
Meta虽然是唯一租户，租期最长可达20年，但它并不拥有这批固定资产。建设运营由Meta负责，资产归属在合资公司Project Sopaipilla Holdings名下。摩根大通与摩根士丹利正主导发行至少120亿美元债券，为项目筹措建设资金。这本质上是一笔以Meta未来20年租金支付能力为隐性担保的资产证券化。
两笔交易，同一个算盘
这不是Meta第一次走这条路。
2025年10月，Meta与Blue Owl Capital达成了路易斯安那州Hyperion数据中心项目的270亿美元合资协议，一模一样的结构：金融机构持80%，Meta持20%，Meta负责建设和运营。两笔交易合计超过400亿美元，Meta都只占20%的小头。
两笔交易所用的融资架构也如出一辙。以项目公司为主体，以长期算力租赁合约为基础资产，以大型科技公司的信用为隐性担保，通过大规模发行债券或私人信贷来募资。这种模式在房地产行业叫项目融资，在AI行业有了一个新名字：算力金融化。
埃尔帕索园区计划2028年起分阶段投运。建设阶段预计创造超过4000个岗位，运营后提供约300个长期职位，并配套本地劳动力培训与水资源修复等社会责任项目。Meta此前在埃尔帕索拿地约1039英亩，购地成本仅约850万美元，每英亩不到8200美元。得州沙漠里的土地几乎是白送的。
为什么Meta需要把数据中心搬出资产负债表
要理解Meta的动机，先看一组数字。
Meta 2026年全年资本开支指引高达1250亿至1450亿美元，绝大多数投向AI基础设施。2025年Meta的capex为722亿美元，2024年仅为392亿美元，两年时间翻了近四倍。即便是全球最赚钱的科技公司之一，这种增长曲线也让CFO无法忽视资产负债表上的压力。
把数据中心从资产负债表上移出去，是Meta的精心设计。通过合资架构，Meta仅持有20%股权，意味着建设期超过120亿美元的债务主要由贝莱德在表外承担。如果AI商业化不及预期，或者数据中心利用率不足，该项目的债务违约不会直接拖垮Meta的主资产负债表。
这本质上是一种风险隔离操作，类似于房地产开发商用SPV做项目融资，但如今被应用到了最前沿的AI基础设施领域。
对Meta而言，这座规划容量1吉瓦的AI数据中心是其大模型训练与元宇宙战略的命脉。但面对动辄百亿级别的资本开支，即便现金流丰厚的科技巨头也开始精打细算。Meta的解法是：不拥有资产，但锁定使用权。20年的租约意味着Meta在算力上获得了堪比所有权的确定性，同时把建设期的债务风险和资产折旧全部转移给了合作方。
贝莱德正在从管钱变成拥有
贝莱德已经不是那个只负责帮人管钱的被动投资者了。
在CEO拉里·芬克的带领下，贝莱德通过收购Global Infrastructure Partners和HPS Investment Partners，从资产管理公司转型为基础设施资产的直接持有者与运营参与者。这家管理资产规模高达15万亿美元的全球最大资管公司，正在一步步地从资金提供者变成算力地主。
时间线给出了清晰的信号。2026年7月21日，就在埃尔帕索项目宣布前一周，贝莱德联合阿布扎比MGX和AI基础设施伙伴完成了对Aligned Data Centers的400亿美元收购。Aligned拥有51个数据中心园区、超过6.4吉瓦的运营和规划容量，客户包括英伟达和微软等AI产业链核心玩家。
从400亿美元买下数据中心运营商，到120亿美元发债为Meta建园区，再到此前在路易斯安那州项目中认购超30亿美元债券，贝莱德正在系统性地构建一个AI基础设施资产包。它的算力帝国版图已经清晰：左手买下算力基础设施运营商，右手为科技巨头定制化建设专属数据中心，成为AI时代的包租公。
算力金融化正在重塑AI产业底层逻辑
把这两件事放在一起看，结论很清楚：AI基础设施正在从科技公司的资本开支变成华尔街的金融产品。
摩根士丹利测算，未来数年全球AI基建总投入将达到10万亿美元。这个数字如此庞大，以至于即便是Meta、谷歌、微软这样的科技巨头，也无法仅靠自身资产负债表来消化。据行业数据，2026年亚马逊、Meta、谷歌、微软四家合计AI资本开支将达约7250亿美元，而且这个数字还在增长。
融资模式创新因此成为必然。以项目公司为主体、以长期算力租赁合约为基础资产、以大型科技公司的信用为隐性担保，这种结构本质上是在做算力资产证券化。
华尔街投行不再只是顾问，而是AI基建融资架构的设计师。摩根士丹利凭借这一能力，2026年上半年股债资本市场承销费总额达约24亿美元，大幅超越上年同期，跃居行业前列。而摩根大通与摩根士丹利共同主导了Meta埃尔帕索项目债券发行的承销工作。
这种创新融资工具极大拓宽了AI基建的资金来源，同时也让整个金融体系深度绑定AI算力的持续需求。如果AI算力需求崩塌，受冲击的不只是科技公司的股价，还有华尔街的资产负债表。
三个判断和一个风险
这意味着什么？至少三个判断。
第一，AI算力越来越像水电煤，你不拥有发电厂，但你买得到电。Meta不拥有数据中心，但获得了长达20年的算力使用权。这种算力即服务的模式正在从口号变为现实。未来会有更多科技公司效仿Meta，将数据中心从固定资产变成运营支出。
第二，华尔街正在成为AI基础设施的影子所有者。当贝莱德、Blue Owl等金融机构持有数据中心资产，而科技公司只负责租用和运营时，AI产业的利润分配格局将发生根本性变化。算力租金会成为科技公司利润表上的固定支出项，而金融机构将从AI增长中分走一笔地租。
第三，风险在哪里？这套模式建立在AI算力需求永远增长的假设之上。如果Scaling Law放缓，或者AI应用落地不及预期，大量由债务融资支撑的数据中心资产将面临闲置风险。到那时，华尔街的算力包租公们可能发现自己手上囤积的是一批无人租赁的数字烂尾楼，而科技公司只需终止租约，并不需要承担资产减值损失。
这是Meta的算盘，也是贝莱德的赌注。
Meta把数据中心搬出了资产负债表，但搬不走的是那句古老的商业真理：租来的东西，终究不是自己的。
快报