文 | 市值水晶

国内利润连续下滑，老板电器13亿元押注欧美智能厨房硬件。

10月10日，老板电器披露，公司将联合控股股东老板集团，合计出资不超过13亿元，通过海南老板智能科技收购海外智能硬件企业iTronics Holding Limited 60%股权，交易对价为1.7504亿美元。

交易完成后，iTronics将纳入老板电器合并报表范围。

iTronics主营智能温湿度计的研发、设计和销售，产品既用于厨房烹饪过程中的温度采集，也用于居家环境监测。公司已经在欧美市场形成线上为主、线下为辅的销售体系，并积累了一定的厨房温度数据。

这是任富佳接任董事长、总经理后落地的首笔重量级资本动作。

8月，43岁的任富佳接替父亲任建华，成为老板电器新一任董事长，并继续兼任总经理。此时，他接手的并不是一份轻松的成绩单。

2025年，老板电器实现营业收入101.16亿元，同比下降9.78%；归属于上市公司股东的净利润12.56亿元，同比下降20.38%。2026年上半年，营业收入进一步降至39.72亿元，同比下降13.78%；归母净利润5.78亿元，同比下降18.75%，经营活动现金流净额则为负3.62亿元。

核心品类的领先地位还在，但市场本身已经不再高速增长。

2025年，老板品牌吸油烟机和燃气灶线下零售额市场份额分别为31.42%和31.56%，仍然排名第一。但同年，公司集成灶收入只有1.39亿元，同比下降57.56%；蒸箱收入下降48.29%。强势品类在守住基本盘，新品类却还没有接过增长的接力棒。

AI也还没有改变这张成绩单。

老板电器已经成立智能研究院，持续迭代“食神”大模型，并推动数字厨电进入产品研发、用户服务和经营管理。但AI厨电目前更像是产品升级方向，还没有成为足以抵消传统业务下滑的新利润来源。

海外业务同样处在早期。2026年上半年，老板电器境外收入约5180万元，占总营收仅1.3%，同比增长18.69%。

在这种背景下，收购一家已经拥有欧美渠道和品牌认知的智能硬件公司，确实比从零开始建设海外业务更快。

但它也意味着，任富佳开启了三个方向的全面复苏：国内主业如何止跌、海外业务能否放大，AI厨电生态建设。

对一个刚刚上任的二代来说，出海、AI和智能硬件都可以成为新的方向，关键是老板电器什么时候重回增长。毕竟带领企业不断的打胜仗，就是新掌门人最核心的管理难题。

近年来，拓展新品类、AI厨电以及出海是老板电器谋生新增长的三张牌，但在支撑公司整体向上增长方面却都不尽如人意，且远水难解近渴。

据老板电器2026半年报数据，公司上半年实现营业收入39.72亿元，同比下滑13.78%；归母净利润5.78亿元，同比下滑18.75%；扣非净利润5.02亿元，同比下滑21.77%。

回溯过往周期，2023年上半年公司营收49.35亿元，归母净利润8.3亿元，是近几年的同期高点。之后2024、2025两个半年中报期间，营收利润连续回落，到2026上半年已经跌去不少。

这个经营结果受到地产端的影响。公开资料显示，上半年，国内精装住宅新开盘套数16.1万套，同比下降25.5%。这反过来也意味着，过去公司试图通过多元品类以及All in AI等手段来促进增长的路径走得并不顺畅。

具体来看，在新品类的扩张上，老板电器并不顺利。

细分产品结构显示，传统烟灶合计占比上升至74.5%，而新品类表现并不亮眼。2026上半年，集成灶业务收入仅3613.45万元，同比大跌63.95%；蒸箱、烤箱收入降幅全部超过47%；消毒柜收入下滑35.72%；洗碗机营收2.71亿元，同比下降19.73%，下滑幅度跑赢公司整体营收。

集成灶等赛道早已培育出一批深耕多年的专业品牌，老板属于后期入局，用户认知、渠道适配能力都比不上主业烟灶。想要在这里打出第二条增长曲线，短期很难看到效果。

至于高端市场，外资厨电品牌与国内本土高端品牌形成两面挤压。例如，欧睿国际公开统计显示，2025年海尔大型厨房电器全年销量突破5400万台，位居全球第一，也进一步压缩了同行的溢价空间。

第一张牌打出的商业价值不足，AI厨电作为第二张明牌，亦是近两年老板电器投入大量资源去讲的另一个故事。

理由是，模型层在通缩，场景层完全可能溢价。据公司半年报披露，公司AI厨电零售销售额同比大涨53%，AI产品营收占比提升至24%，是内部成长速度最快的板块之一。

坦率地讲，这份亮眼增速背后存在明显局限性。在业务归属中，AI厨电更多属于原有硬件产品的功能升级，并不是独立全新业务和新产品板块。

加之AI厨电行业尚处在市场教育阶段，高溢价数字厨电套系售价区间6万到16万元，能够承接的消费群体十分有限，消费者愿意为AI烹饪支付额外高价这件事，还没有得到大规模市场验证。

基于公司公开占比测算，上半年AI厨电销售额约9.5亿元，同比增量大约3.3亿元，但同期企业总营收减少6.35亿元。AI厨电增量完全覆盖不了其他业务的萎缩，亦还不足以托住整个公司业绩。

出海这张牌效果目前更甚微，上半年公司境外地区营收为0.52亿元，同比增长18.69%，高增长下占总营收占比不足2%。

扩新、AI、出海三个核心长期战略，在拉动公司业绩层面效果均有限。

站在二代接班的过渡期视角，持续押注高投入、回报周期漫长的新赛道似乎是注定会走下去的路线，不过这很容易放大业绩波动。在国内整体业绩、新品拓展双双承压，倘若把目光转回存量市场，是否还有别的解题思路？

过去，关于老板电器如何走出增长困境，讨论更多集中在出海并购、AI智能化等方向。相比这些更容易形成企业战略的宏大叙事，一个不那么性感、但可能更现实的选项是：向下进入存量市场，争取更多换新用户。

此路径的增量机会又如何？

首先，虽然厨电或者烟灶市场已经形成头部集中格局，但市场内仍分布着为数不少的中腰部、区域型厨电品牌。

帅康、樱雪等专业厨电、米家等互联网品牌，加上大量地方本土厂商例如前锋、百吉、万和、年代等，依靠价格和本地渠道分食下沉及存量换新订单，这些或可成为老板电器向下竞争的新对象。

这个路径假设并非没有行业参照。

洛图科技数据显示，2026年上半年，线上扫地机器人市场有11个品牌、73款机型退出，科沃斯、石头和追觅三家头部品牌合计占据73.1%的线上销量份额。市场总量下滑时，尾部品牌先退出，头部企业反而获得了更高的集中度。

在消费收缩和行业出清阶段，头部企业的机会不一定来自更高端的产品，也可能来自对存量用户和尾部份额的重新分配。

厨电市场已经进入类似阶段。

老板电器在2026年半年报中提到，受国补退坡、消费意愿修复偏慢和房地产市场承压影响，国内厨电市场全面进入存量需求主导阶段。

落到硬件底子不俗的老板电器自身，利用已有的子品牌持续加码，强化资源来切入下沉市场，挤压区域中小厨电品牌生存空间，并非完全不可能。

以老板电器现在的子品牌名气MQ为例，根据国信证券2025年5月6日研报点评，名气MQ在2024全年营收达到5.7亿元，同比增长26.3%，占老板电器当年合并总营收112.13亿元比重约5.1%，反向表明占比具有提升的基础。

实现增量的内部条件在于，公司拥有稳定的毛利体系、烟灶积累的庞大市场基础以及品牌资源。

一个细节是，老板电器上半年家电厨卫毛利率50.54%，与上年同期基本持平，吸油烟机毛利率为52.86%，较上年同期下降0.55个百分点；燃气灶毛利率为57.27%，较上年同期提升2.21个百分点。

相当平稳的毛利率说明公司守住了价格体系，没有跟进行业价格战，代价是丢了规模。恰好，向下渗透高性价比市场的逻辑，便是通过各类优势进一步挤压小品牌而获得更多规模。这套设想可以放在老板电器已有的市场禀赋下审视，包括任富佳早年推动落地的“千人合伙人计划”，亦是现存的优势点。

同时，老板电器公开披露的全部门店及网点（含经销终端）合计18000+，整体经销终端网络（专卖店+KA卖场点位+乡镇下沉网点）合计超过万家，也在业内处于第一梯队。

品牌势能层面，产品是核心，老板电器的壁垒已经搭建完成。

奥维云网的数据显示，老板品牌油烟机、燃气灶线下零售额份额分别达到31.5%、31.3%，稳居行业第一；线上厨电套餐份额24.7%，同样排名首位。对比参考华帝股份2026上半年24.61亿元营收、1.73亿元归母净利润，老板电器的体量领先依旧客观存在。

况且，即便整体业绩承压，其研发资源依旧保持充足，公司2026上半年研发支出1.58亿元，AI及智能相关研发持续加码；公司技术人员近千人，其中AI智能相关岗位180人，同比增长47%，技术储备并不短缺。

除了内部条件，外部环境同样给头部留出挤压后梯队份额的窗口。

原材料价格震荡，终端价格战愈演愈烈，理论上，中小厨电企业资金储备不足，供应链管控、品控体系短板被放大，未来抵御行业下行周期冲击的能力更为薄弱。

内外部的客观条件看上去都成立，但这套向下存量的推演放在行业一线视角来看，现实阻碍同样突出。

重庆一位业内人指出，老板电器在消费者心智中牢牢绑定中高端定位。即便已经有子品牌承接性价比产品线，下沉市场的竞争并不会就此变得简单。同等硬件配置下，此前不少中腰部品牌定价多年来更具灵活优势。而大量中腰部、地方本土厨电厂商，例如重庆百吉，依靠深耕多年的本地门店网络、熟人推销模式，已经建立深厚的区域心智。

不仅如此，性价比品牌向下拓展，又还面临产品质量的拷问。

前段时间，2026年市场监管总局抽查通报显示，公司旗下名气电器，旗下一款燃气灶出现不合格问题并被撤销3C证书。

另外，持股51%的控股子公司金帝智能厨电，一款集成灶配套燃气灶因一氧化碳浓度超标被撤销6张证书。一旦子品牌质量风险，还不利于集团整体口碑。

这意味着，即便拥有渠道、供应链、毛利率的先天禀赋，向下渗透的增长，也并非易事。

对于老板而言，国补是一个显著利好环境。

不过条件已经发生变化，2026年全国家电以旧换新政策的调整中，厨电品类补贴力度收窄，表明依靠政策拉动需求的红利明显退潮，行业需要回归真实市场竞争环境，而老板电器业绩也明显颓势。

这对任富佳接棒可不算一个好的外部环境。

新团队摆在桌面上的任务已经非常明确了：守住烟灶基本盘，同时为洗碗机、集成灶等新品类找到更多可行的增长路径。

但这个探索成效不会一蹴而就，摆在面前的矛盾很难回避。

从逻辑上看，布局高性价比产品收割存量，是短期稳住业绩的可行假设，但这里横亘着一道品牌命题。如何把握下沉市场的边界，避免低价策略稀释长期积累的品牌调性，是绕不开的权衡。而集成灶等赛道同样在经历中小品牌加速出清，企业也可以观察窗口期，择机布局。

当然，放在当下的经营困境里，站在推演视角，若更加通过提升核心品类市场集中度夯实基本盘，同时循序渐进布局出海、AI厨电与向下渗透，经营节奏或也是可控的。

回过头来看，出海并购、AI厨电、高端新品，代表面向未来的想象空间，而依托于子品牌深耕存量，抢夺下沉市场份额并强化质量管理，亦有其增量机会的科学性，同样也不乏挑战。

是继续all in新赛道赌未来，还是同步回过头深耕存量稳住基本盘，无论怎么走，厨电行业已经告别普涨时代。老板电器面临的抉择，也折射出一众老牌家电龙头共同的现实困境。