10月14日，中国人民银行公布2026年前三季度金融统计数据报告。初步统计，2026年9月末社会融资规模存量同比增长7.1%，广义货币（M2）余额同比增长7.2%，两项增速仍保持在7%以上。前三季度，直接融资在社融增量中占比升至50.75%，继续明显超过信贷。

对普通人来说，有两组数字值得留意：前三季度住户贷款减少1.03万亿元，住户存款增加9.39万亿元，居民端去杠杆态势延续并加深。

居民信贷收缩幅度继续扩大

央行数据显示，前三季度人民币贷款增加11.52万亿元。分部门看，住户贷款减少1.03万亿元，其中，短期贷款减少1.14万亿元，中长期贷款增加1062亿元。招联首席经济学家董希淼对记者表示，住户贷款减少1.03万亿元，较2026年上半年的减少3668亿元明显扩大，而2025年同期为增加1.1万亿元，居民端去杠杆态势延续并加深。

“这表明当前居民部门仍处在降杠杆以修复资产负债表的过程中。”东方金诚首席宏观分析师王青认为。

中国民生银行首席经济学家温彬分析称，消费贴息政策扩围落地对消费贷、信用卡分期形成一定拉动。同时，京沪蓉等地楼市政策落地生效，带动9月重点城市楼市活跃度提高，也带动按揭需求季节性边际回升。但商品消费恢复有限，耐用品消费增速仍然承压；房地产市场延续分化格局，约束居民加杠杆意愿。

贷款“降速提质”支持经济结构向新向优

央行数据显示，2026年前三季度社会融资规模增量累计为27.46万亿元，比上年同期少2.63万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加11.5万亿元，同比少增3.04万亿元。

另一条渠道在补位。央行数据显示，前三季度企业债券净融资2.75万亿元，同比多增1.18万亿元，非金融企业境内股票融资5359亿元，同比多增2191亿元。此外，政府债券净融资10.3万亿元。

董希淼注意到，9月末政府债券余额占社会融资规模存量比重升至22.5%，同比提高1.3个百分点，而人民币贷款占比降至59.8%，同比下降1.3个百分点，这说明“社融结构从信贷主导向债券与信贷并重持续演变”。

企业为什么转向发债而不是贷款？王青解释，是企业债券发行利率下行推动融资结构“以债替贷”。通俗来说，发债的利息比贷款更低，企业自然会选择更便宜的那条路。

王青判断，9月企业中长期贷款同比少增幅度明显收窄，主要源于当月政府债券供给增加、政策性金融工具加速投放，对配套贷款的撬动作用开始显现。

温彬也认为，随着产业结构变迁和金融市场持续发展，以科技创新、先进制造为代表的新质生产力领域融资方式更为多元，倾向通过债券、股权等融资方式满足其不同成长阶段的差异化融资需求，对银行贷款形成了良性补充和替代。融资结构发生变化，贷款“降速提质”，持续支持经济结构向新向优。

资金活化程度有待提升

央行数据显示，9月末，广义货币（M2）余额359.63万亿元，同比增长7.2%。狭义货币（M1）余额116.76万亿元，同比增长3.2%。

按照央行口径，在我国，目前狭义货币（M1）包括流通中货币（M0）、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，反映了现实购买力。广义货币（M2）包括狭义货币（M1）、单位和个人定期存款、其他存款，不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。

董希淼表示，9月末M2与M1增速“剪刀差”走阔至4.0个百分点。而2025年同期剪刀差仅1.2个百分点。M1增速显著下行表明企业资金活化程度较上年同期减弱。温彬认为，2025年9月M1出现超季节性增长，M1增速高达7.2%，使得今年同期M1增速在较高基数上回落较大。

政策层面正提供支持。王青分析，当前M2、社会融资规模存量增速运行在7.0%至8.0%区间，仍显著高于上半年5.4%的名义GDP增速，表明当前社会融资条件处在较为宽松的状态，货币政策保持支持性立场。9月29日央行调整若干结构性货币政策工具，加大对基建投资、科技融资和中小微企业融资的支持力度。

温彬也认为，为提振内需、稳定信用，央行还将综合运用各类公开市场工具，保持市场流动性充裕。“在稳增长与内在韧性等带动下，四季度制造业供需两端预计延续扩张势头，新动能也将继续稳中向好发展，有望共同拉动投资增速回稳，延续宽信用进程。”