文 | 食情局，作者丨局哥

2000年4月18日，胖东来在河南许昌开出一家电器量贩店，营业面积1800平方米。据胖东来早年的发展记录，这是当时豫南地区规模较大的电器商场。

图|2002 年胖东来电器量贩店

那一年，胖东来成立刚满五年，在许昌卖烟酒、服装和日用品，也开了连锁超市，但还没有今天最出名的时代广场和天使城。

二十多年后，家电成了胖东来一门一年卖20多亿元的生意。

新浪财经整理的数据显示，2025年，胖东来电器销售额21.55亿元，珠宝24.51亿元，百货23.80亿元，服饰18.59亿元，茶叶10.63亿元，医药5.33亿元。加上餐饮、电玩、电影等业务，超市之外的销售额接近110亿元。

同一年，胖东来的超市销售额126.43亿元，占集团235.31亿元总销售额的53.7%。

这家因超市闻名全国的品牌，其实将近一半的销售额来自超市以外。

网上因此流行一种解释：胖东来的超市能做得这么从容，给员工高工资，舍得在服务和商品上花钱，是因为家电、珠宝、药店这些生意在赚钱。

这个说法听上去有道理，但胖东来没有公开过各业态分别赚多少钱。销售额能说明营收比例，说明不了真正的利润。

还有一个常被忽略的事实：胖东来卖家电、服装和百货的历史，和它开连锁超市的历史差不多一样长。

要弄清胖东来靠什么赚钱，得先回到它出名以前。

家电和珠宝，不是超市火了才有的

1995年，于东来在许昌开店时，卖烟酒和日用百货。之后几年，胖东来一边加开门店，一边尝试新品类。

图|"胖子店"，胖东来的雏形

据胖东来早年的发展记录和当地报道，1999年，开了服饰量贩店；2000年，电器量贩店开业。2002年元旦，营业面积约2.3万平方米的胖东来生活广场开业，把超市、购物、餐饮和休闲放到了一起。同年9月，胖东来又开了一栋8000平方米的服饰鞋业大楼。

今天看，这没什么特别，大商场里本来就有超市、服装、家电和餐饮。

但在2002年的许昌，这样的地方还不多。

数英网上一篇回忆许昌生活的文章写到，生活广场开业后，许昌人周末可以在一个地方买菜、买童装、看玩具、吃饭。在这之前，这些事要跑好几家店。

那时的胖东来还没有全国知名度，它要吸引的是许昌本地人，卖的也不只是一类商品。

此后，胖东来又开了通讯城、医药部和珠宝城。2005年，进入新乡，开了一家集超市、服装、家电、珠宝、餐饮和娱乐于一体的百货商场。

这和胖东来今天给人的印象不太一样。如今是向同行输出超市经验的样板，早年却是一家忙着开店、四处尝试新业务的地方零售企业。

这段历史至少说明，家电和珠宝不是胖东来的超市走红以后才找到的生意。本来就是这家公司的一部分。

至于当年为什么开电器店、做珠宝，于东来有没有算过不同生意之间的客流和利润，公开资料里找不到答案。

能看到的是，胖东来把这些生意留了下来，其中几门做到了一年20多亿元。对一家生意主要在河南的零售公司，这不是小数目。

超市引流、别处赚钱，没这么简单

2024年3月，红星资本局的记者走进胖东来天使城。

那是一个工作日的白天，负一层的超市里人仍然不少，几个热门商品的货架前围满了人，有的通道被堵住。超市员工说，周末人更多。

天使城一到五层是珠宝、服装、运动品牌、电器、餐厅和影院，有胖东来自营的柜台，也有不少外部品牌。

图|胖东来天使城楼层分布指引

一家奶茶店的员工说，他们不给胖东来交固定租金，而是按营业额扣点。

胖东来的招商人员确认，大部分入驻品牌都是这样。扣点按品类不同，在十几个点到二十几个点之间，也有一些品牌交固定租金。这位工作人员还说，定扣点要看商户的毛利空间，费用压得太重，商户就做不好商品和服务。

这和自营超市是两种生意。超市要自己采购、卖货、管商品；联营品牌自己经营商品，胖东来管商场，按约定分成。

同一个顾客，在楼下买胖东来的食品，在楼上买外部品牌的衣服，给胖东来带来的收入是两种算法。如果胖东来公布的销售额里含有联营商户的流水，超市之外那近110亿元，就不能都算成胖东来自己的入。

家电和珠宝又是另一种生意。买吃的，顾客很快就知道贵不贵、好不好吃；买冰箱、洗衣机或者珠宝，要比较很久，更看重品质、安装和售后。

胖东来卖这些东西已经二十多年，它们为什么能在许昌、新乡卖出稳定的规模，是理解这家公司绕不开的问题。

超市可能帮了忙。一家人常来胖东来买菜和日用品，熟悉了它的商品和服务，要买家电时，也可能先来这里看看。

但这只是推测。顾客是不是因为超市才来买家电，胖东来的家电比别处便宜多少，售后在其中占多大分量，家电部门自己怎么采购、怎么管库存，公开资料里都没有答案。

天使城楼上的商户也未必全靠超市的客流，有人就是专门来吃饭、看电影或者买某个牌子的。这些在许昌做了二十多年的生意，很可能早就有了自己的老顾客。

所以，“超市负责引流，其他部门负责赚钱”的说法，太简单了。

何况，没有证据显示胖东来的超市不赚钱。

销售额说明不了利润

2024年，胖东来公布的全年销售额约170亿元，集团利润超过8亿元。

这组数常被拿来说明胖东来很会赚钱，但它是集团的总账，看不出超市、家电、珠宝和百货各赚了多少。

2025年，胖东来的销售额同比增长38.7%，超市仍是最大的一部分。

粗算一下，如果超市有3%的利润率，126亿元的销售额就是近4亿元利润。这不是胖东来超市的真实账目，但足以说明，超市未必是被养着的那一个。

反过来，家电卖了21亿多元，也说明不了它比超市更赚钱。

家电要背配送、安装、售后和库存的成本；珠宝单价高，也压着大量库存资金。超市有生鲜损耗和大量人工，但采购量大、周转快。

成本结构不同，只看销售额和毛利率，比不出哪门生意最后留下的钱更多。

医药的规模更小。2025年，胖东来医药卖了5.33亿元，只占集团销售额的2.3%左右。药店就算比超市赚钱，要成为集团最主要的利润来源，利润率也得高出其他业态一大截。

说药店是胖东来的利润支柱，很难站住。

于东来早年接受采访时说过，零售企业有合理的利润就行，不必追求太高的利润率。他提过3%-4%的净利润率，也讲过主动压低部分商品利润的做法。但他没说过超市可以不赚钱。

员工的高工资、门店装修、商品品质、退换货服务，都得靠实打实的经营利润来养。一家超市可以不在每件商品上多赚，靠规模和效率照样赚钱。家电、珠宝、百货和联营商户也不一定要拿来补贴超市，它们可能各自赚钱，只是赚法和利润率不同。

2025年3月，于东来公开说，希望胖东来当年的销售额尽量控制在200亿元以内，不要涨得太快。结果全年卖了235亿元，多出35亿元。

这件事也常被理解成胖东来“不在乎赚钱”。但控制增速和不要利润是两回事。增长太快会给员工、供应链和管理添压力，想慢一点，未必是要放弃利润。

被超市名气盖住的另一半

2025年，胖东来时代广场卖了约60亿元，天使城32.98亿元，新乡大胖32.69亿元。这三家都是大型综合商场，销售额里有各种业态，不能都算成超市的生意。

从2002年的生活广场、2009年的时代广场，到2023年开业的天使城，胖东来一直在做这种把购物、吃饭和娱乐放在一起的商场。

变的是名气。早年的胖东来靠本地人，如今有外地人专程去许昌、新乡购物，社交平台上到处是胖东来的商品攻略，超市里的爆款成了旅游消费的一部分。

超市因此得到了远超许昌、新乡的关注，胖东来做了二十多年的其他生意，反而被忽视了。

要弄清胖东来为什么能给员工高工资、提供那么多服务，还能赚钱，当然要研究超市的采购、损耗、周转和自有品牌。但只看超市，就漏掉了它将近一半的销售额，也看不清一座商场里的自营商品、联营商户和各个部门是怎么挣钱的。

胖东来最大的利润来源是不是超市，现在还回答不了。需要胖东来公布分业态的利润，也需要弄清这二十多年是怎么做家电、珠宝和百货的。

2000年开出的那家电器量贩店，为什么开，后来二十多年赚了多少钱，外界至今不知道。

胖东来很早就不只是一家超市。

今天人们谈论的那些经营优势，有多少来自超市本身，又有多少来自它经营一家综合零售公司的能力？