文 | 霞光社

2026年5月，中国集成电路出口同比暴涨111%。这个数字，成了高盛判断中国出口逻辑正在切换的一个关键信号。

8月11日，高盛研究部由Jacqueline Du带队发布报告，提出一个新判断：中国正式进入"出海3.0"时代。这份报告的中文译名，也就是市场上流传的《中国工业科技：出海3.0——中国进入AI产业化时代》。

从卖衣服到卖AI工业能力

高盛把中国出海分成了三个阶段。1.0是服装、玩具这类低价值日用消费品；2.0是家电、手机，以电动车、锂电池、光伏为代表的"新三样"；而3.0，卖的是数据中心电力设备、算力基础设施、工业自动化系统——这些技术壁垒更高、单价更贵的重资产硬件。

高盛认为，这一轮出海的驱动力和过去不一样：过去是中国产能过剩、向外找增量市场；这一次，是海外市场本身出现了供给缺口——全球范围内能造这些AI硬件的供应商不够用，加上新一轮技术采纳周期刚好打开窗口，中国公司被动接住了这波需求。

更值得注意的是一批"天生全球化"公司的出现。高盛特别点了人形机器人公司宇树科技：不同于传统制造企业先把国内市场做饱和、再考虑出海，宇树从第一天起就把全球市场当成主战场。报告援引研究机构Omdia的数据，宇树去年出货超过5500台人形机器人，而特斯拉、Figure AI、Agility Robotics这三家美国同行，各自的出货量都只有约150台。

11个产品，四类公司，最多可能相差17倍的天花板

高盛在报告里梳理了11个具体的出口产品方向，测算到2030年，这些产品对应的全球潜在市场空间（TAM）区间在120亿到2120亿美元之间——不同产品之间的天花板能相差十几倍，高盛也据此把这些机会归成了四类原型：

瓶颈解决者（Bottleneck Solvers）：受益于全球供需缺口最直接的一类，高盛预计2026到2030年，这类公司的市场份额和利润率提升幅度会是四类里最大的。报告在这个方向给出买入评级的标的包括思源电气、科华数据、应流股份。

技术升级者（Technology Upgraders）：靠工程迭代速度和技术更新拿到竞争优势，代表是英维克（数据中心温控）和宏发股份（继电器元件），高盛同样给了买入评级，并提到宏发已经跑通了海外验证。高盛也提醒，这类公司能不能穿越2030年之后的周期，取决于全球供需缺口能撑多久，以及能不能达到海外大型客户对运营标准的要求——本地化的售后和全生命周期服务，目前仍是欧美竞争对手的优势项。

成熟全球化玩家（Established Global）：以储能和人形机器人企业为代表，短期内主要的挑战是市场准入——要过海外的监管、安全、环保合规这几道关。高盛给阳光电源的评级是中性。

特殊机会（Idiosyncratic Opportunities）：以汇川技术、埃斯顿这类工业机器人和自动化公司为代表，高盛判断它们出海初期速度会偏慢，但产品竞争力、研发速度和成本优势仍在，具备长期跑出来的潜力。

和"做多中国AI"是同一条逻辑线

这不是高盛今年唯一一份看多中国AI的报告。今年7月，高盛亚洲组合策略师Kinger Lau团队就发过一份题为《做多中国AI价值链》的报告，核心论点是一组"三重错配"：中国AI板块市值只占全球AI总市值的10%，却贡献了16%的营收，而全球主流基金对中国股票的配置比例只有1.2%。高盛测算，如果这个错配被逐步修正，可能带来超过1000亿美元的增量资金流入，AI产业本身释放的经济价值，也可能比当前股价反映的预期高出50%到100%。

两份报告合在一起看，逻辑是连贯的：7月那份看的是资金面和估值面的错配，"做多中国AI"；8月这份看的是产业面和出口面的验证，"中国AI真的在向外卖硬件"。用高盛自己的话说，中国AI板块不是没有基本面支撑的估值泡沫，反而是被低估的产业现实。

对出海从业者意味着什么

对国内出海企业和相关投资人，这份报告至少传递了两个信号。

第一，选股或者选赛道的逻辑要换了。过去看中国出口，看的是汇率、看的是运费、看的是价格优势；现在高盛给出的框架，看的是技术认证进度和海外订单的可见度——谁真正拿到了海外数据中心、海外大厂的准入资格，谁才享受估值重估，而不是简单把货铺到东南亚。

第二，"伪出海"和"真出海"的分野会越来越清楚。高盛四个原型里，瓶颈解决者吃的是供需缺口的红利，特殊机会吃的是长期研发和成本优势，两者的时间窗口完全不同——供需缺口总会被填平，只有真正建立起技术壁垒和本地化服务能力的公司，才可能在缺口关闭之后继续留在牌桌上。