文 | 预见能源

预见能源获悉，近日，传艺科技（002866）这家键盘巨头交出半年成绩单：营收10.4亿元，微增3.32%；归母净利润2155.71万元，暴跌48.86%。一家年入20亿的公司，半年净利只剩两千多万。

在能源领域，传艺科技或许不见其名。但是在消费电子领域，它是全球笔记本键盘市场约20%份额的霸主，联想、惠普、戴尔、华硕的键盘都出自它手。

但半年报里的净利腰斩，不是键盘生意出了问题，真正吃掉利润的，是那个讲了整整三年的钠电池故事。

上半年汇兑损失2639万元，钠电业务亏损超过3200万元——两把刀同时割下去，一家年入20亿的键盘巨头，半年净利只剩两千多万。键盘赚来的钱，全填进了电池的坑里，还不够。

键盘做到全球前三，然后呢？

传艺科技的起点在键盘。全球笔记本键盘年出货量约1.7亿台，传艺一家出货4000万至5000万套。这个数字意味着，全球每五台笔记本电脑的键盘里，就有一台出自传艺。

键盘等输入设备上半年收入6.84亿元，占总营收65.79%。这个品类毛利率从25.89%跌到20.60%，下滑了5.29个百分点。柔性线路板毛利率从22.06%降至18.64%。一个做到全球前三的老本行，毛利率还在往下掉，说明这个赛道已经卷到了骨头里。

下游品牌厂把成本压力向上传导，零部件供应商能守住份额已属不易。过去三年，消费电子板块营收几乎没有实质增长。键盘的天花板，传艺比谁都清楚。于是2022年宣布进入钠电池领域，股价从10块钱附近一路飙到50多块。市场给了一个做键盘的公司新能源的估值——这是跨界最直接的回报。

但跨界从来不是换个赛道继续跑。键盘的供应链管理、客户关系、制造工艺，在钠电池领域一样都用不上。传艺科技等于重新创了一次业。

4.5GWh产能摆在那，卖得越多亏得越多

4.5GWh的钠电产能已经投产。上半年钠电收入2148.44万元，同比增长95.45%。听着不错？钠电业务占总营收比重只有2.07%。更关键的是，钠电子公司传艺钠电科技净利润亏损2729.76万元。卖得越多亏得越多。

传艺科技在互动平台承认，一期4.5GWh产能“利用率较低”。一个产能爬不上去的工厂，单位成本只会更高。公司还曾筹划10GWh钠电产能，后因碳酸锂价格回落、行业竞争加剧，2024年11月终止了二期5.5GWh项目。2024年、2025年，钠电部分两年净利润合计亏损超3.5亿元。

一个做键盘的公司，突然要去管电芯产线，从设备调试到工艺控制到良率爬坡，哪一样不需要时间？键盘的良率做到99%是常态，电芯产线量产初期能到70%就不错了。跨界的学习曲线，比想象中陡峭得多。

商业化落地更是处处碰壁。最开始瞄上电动两轮车，觉得钠电池便宜、低温性能好，两轮车对能量密度要求不高，听起来完美契合。2026年5月还跟小蚁电动车联合推出“魔方核电”品牌。结果推广起来发现，两轮车企钠电车型推进慢，换个电池得改电池管理系统、换配套充电器，综合配套成本远超预期。售后服务体系更是一张白纸。这条路基本卡住了。

于是转向储能。宁德时代的天恒钠电储能系统已经发布，15000次循环寿命，2026年9月国内交付，2026年底目标出货1GWh。7月又签下2GWh欧洲大单。中科海钠、比亚迪、亿纬锂能——谁能在这个赛道给传艺科技留位置？一个做键盘的公司跑去跟宁德时代抢储能订单，资本市场可以讲故事，但现实商业世界里，客户看的是产品、成本、交付能力。

键盘赚的钱，填不满电池烧的坑

最现实的问题：钱够不够烧？

传艺科技正在推进8.71亿元的定向增发。定增还没落地，钱已经在烧了。上半年经营活动现金流净额7700万元，同比下降49%。钠电业务半年亏掉3200多万，全年大概率超过6000万。消费电子贡献的利润全部填进去都不够。公司还对钠电资产组计提了1.23亿元减值准备。

创始人邹伟民持股48.53%。一个做键盘起家的江苏老板，做了十几年才把公司推到上市。2026年5月，在钠电概念火热之际，邹伟民计划减持3%股份。理由是“自身资金需求”。这个时间点的减持选择，多少透露出一些信号。

政策的东风确实在吹。2026年9月起钠电池免征消费税，锂电池同期开始征收2%。两到四个百分点的税收红利。但这红利是所有钠电企业共享的。宁德时代已经对外放话，钠电产品成本已低于行业平均水平10%到20%。传艺科技还在亏损，对手已经在赚钱了。

越南工厂3月投产，外销收入占比已提升到54.64%。这是半年报里为数不多的实在增量。但一个键盘工厂的增量，解决不了电池业务的根本问题。

键盘的生意再难做，至少是正向现金流的。钠电的故事再性感，目前还在烧钱。旧业务养新业务，前提是旧业务能养得起。当全球前三的键盘生意贡献的利润连新业务的亏损都覆盖不了的时候，跨界就成了一个定时炸弹。键盘和电池，两个世界的鸿沟，不是靠一个4.5GWh的工厂就能填平的。