文 | 预见能源

预见能源获悉，近期正泰安能66.62亿元的机构间REITs获上交所受理，创下新能源领域机构间REITs资产规模之最。

这已经是今年以来新能源领域第不知道多少单REITs了。3月，天合富家30亿元的户用光伏REITs挂牌上市，拿下光伏行业首单；6月，阿特斯4.51亿元的储能REITs挂牌，是全国首单储能机构间REITs；8月，华泰三峡新能源REIT上市，募集资金40亿元。工商业分布式光伏也没闲着，碧澄能源、宏祚新能源接连落地。

据上交所数据，截至目前已有90单机构间REITs项目申报，总规模超1700亿元。新能源已成为其中增长最快、品类创新最密集的细分领域，规模超过100亿元。风电、集中式光伏、工商业分布式光伏、户用分布式光伏、独立储能、光热电站——新能源产业链上几乎所有主流的资产形态，都已经找到了自己的资产证券化样本。这不是零星的尝试，是一场正在加速的集体行动。

REITs是什么，为什么新能源盯上了它

先解释一个概念。

REITs，不动产投资信托基金。说白了就是把一个能稳定赚钱的资产——比如一栋收租的写字楼、一条收费的高速公路、一座发电的电站——切成很多份卖给投资者。你买一份，就分一份的收益。跟几个人凑钱买了一栋楼收租，年底按出资比例分钱，一个道理。

机构间REITs和普通散户能买的公募REITs有什么区别？公募REITs面向所有人，几百块就能参与，监管很严、审核慢。机构间REITs只卖给保险公司、券商、私募基金这些专业机构，不向散户开放。它的规则更灵活，审批更快。原来业内叫它“持有型不动产资产支持专项计划”，名字拗口，本质上就是私募版的权益型REITs。

2026年7月，沪深交易所正式把这类产品明确为机构间REITs，要求分红比例原则上不低于90%，产品不能有外部担保、不能强制回购，完全靠资产本身的现金流撑起来。这相当于给这类产品发了正式的“身份证”。

通俗理解，机构间REITs像一个“跳板”。有些资产还没达到公募REITs的严格标准，可以先用机构间REITs进场试试水，运营成熟了再转公募。对新能源企业来说，这就是一条比IPO更快、比公募REITs更灵活的存量资产变现渠道。

政策开闸只是引信，真正的火药是存量资产的压力

政策的门是一步步打开的。

2024年7月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》（发改投资〔2024〕1014号）。2025年11月，发改委进一步印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》（发改办投资〔2025〕991号），首次将储能设施项目纳入REITs行业范围。

其中，清单明确能源基础设施包括风电、太阳能发电、水力发电等清洁能源项目，储能设施项目，以及特高压输电、增量配电网、微电网、充电基础设施项目。2026年7月，沪深交易所正式修订资产支持证券相关指引，增设机构间REITs特别规定章节。

政策的门打开了。但门开了，不等于大家都会往里挤。真正推动新能源企业批量申报REITs的，是另一个更现实的问题——电站建好了，没赚到钱。

过去十几年，新能源行业的主流打法是“开发－建设－持有－运营”。企业靠自有资金或银行贷款建电站，建成后长期持有，靠20到25年的电费收入慢慢回本。但随着装机规模越滚越大，企业的资产负债表越来越重。截至2025年底，全国分布式光伏装机累计达5.3亿千瓦，是2020年底的6.8倍。盘子大了，沉淀在里面的钱也多了。

更麻烦的是收益端的变化。136号文之后，固定上网电价时代结束了。以前是只要建起来就能赚钱，现在建起来之后能赚多少，得看市场脸色。

一边是资产越压越重，一边是收益预期不再确定。企业手里攥着大量已经建成、进入稳定运营期的存量电站，现金流很健康，却被锁在资产负债表里动弹不得。

REITs提供的恰恰是一条退出通道——把存量电站打包成金融产品卖给资本市场，资金回笼，资产出表，负债率下降。正泰安能就是典型案例：这家公司2023年递交过IPO招股书，拟募资60亿元用于电站扩建，2025年9月撤回申请后，不到一年就拿下了规模更大的REITs受理。从“要增量”到“盘存量”，路径切换背后是对行业阶段判断的根本变化。

储能接棒光伏，REITs正在改写新能源资产的估值逻辑

如果说光伏是新能源REITs的第一波浪潮，储能正在成为第二波。

2026年6月9日，阿特斯储能REIT在上交所挂牌，底层资产是甘肃酒泉肃州区的200MW/800MWh电网侧独立储能电站，已稳定并网运行超过一年。发行规模4.51亿元，项目期限约49年，主要收入来自电能量市场交易、容量补偿以及辅助服务市场收益。

这单4.51亿元的项目，规模不大，但信号意义很强。在此之前，储能资产从未以标准化金融产品的形式出现在资本市场上。

为什么储能突然被资本盯上了？答案藏在收益模型的变化里。

136号文之后，风电、光伏的收益不确定性增加。但储能电站的收益逻辑反而越来越清晰——峰谷价差、二次调频收入、容量电价、辅助服务，多源收入叠加。今年以来，已有超过10个省份出台了储能容量电价政策。以宁夏为例，2026年1月起容量电价标准按165元/千瓦每年执行。据测算，容量电价可将大型储能IRR抬升1至2个百分点。

预见能源判断，2026年是储能资产资本化的元年。储能电站尤其是大型储能电站，正在形成一种“固收+”的资产收益模型。

如黄河实业，今年已申报4个自持项目，8月3日旗下天炜能源3.04亿元储能机构间REITs正式获上交所受理，这是山西煤焦系首单。天炜能源的股东覆盖美锦能源、亚鑫能源、凯嘉集团等山西头部煤焦企业，2024年合计营收超2000亿元。8月11日，黄河实业又与金浦投资共同设立金浦天炜储能并购基金，首期5亿元，通过资产孵化推动优质储能项目对接REITs市场。

你能想到的新能源形式，最后可能都要进来

储能之后还有什么？风电、光伏、储能、特高压、微电网——2025年版的REITs行业范围清单已经把能想到的新能源基础设施几乎都囊括进来了。资产类型的边界在不断拓宽，而每拓宽一次，就意味着又有一种新的新能源资产可以被定价、被交易、被流通。

截至2025年底，机构间REITs累计发行规模已达475亿元，产品数量22只，其中2025年新增16单，较2024年的5单增长超过两倍。预计2026年机构间REITs累计发行规模有望突破千亿。在公募REITs层面，截至2026年4月，沪深两市已上市公募REITs达到79只，二级市场总市值超过2200亿元。已上市能源公募REITs共计11只，底层资产覆盖陆上风电、海上风电、光伏、水电、燃气发电等多个能源品类。

这些数字背后是一个正在发生的变化：新能源资产的竞争，正在从“谁能建更多电站”变成“谁能更好地盘活存量电站”。REITs提供的不仅是一条退出通道，更是一套全新的资产定价体系——电站的价值不再只看发了多少度电、赚了多少电费，还要看它作为金融资产能在市场上卖出什么价。

装得多固然好，盘得活才是真本事。

这场从“重资产持有”向“轻资产运营”的转变，正在重新定义新能源行业的游戏规则。抢跑的已经出发，剩下的也在跟上。REITs不会改变新能源发电的本质，但它正在改变电站做生意的方式。